Wil iemand Robinhood kopen?

Vorige week deden geruchten de ronde dat cryptocurrency-uitwisseling FTX mogelijk Robinhood wil kopen terwijl de aandelenkoers van het bedrijf blijft dalen. Ondanks ontkenningen van FTX-oprichter en CEO Sam Bankman-Fried, heeft het idee de nieuwsgierigheid gewekt of de zelfgestuurde makelaardij zou worden overgenomen en wie geïnteresseerd zou kunnen zijn.

In een rapport opgesteld door investeringsbank JMP Securities over de mogelijke verkoop aan FTX, suggereerden analisten van de dochteronderneming Citizens Financial dat de kans klein is dat de deal wordt gedaan, in overeenstemming met de publieke ontkenningen van Bankman-Fried, die met name een belang van 7.6% in Robinhood kocht. in mei.

Dat biljet schreef een deel van de interesse in Robinhood toe aan de materiële daling van de aandelenkoers, die voor zijn IPO was geprijsd op $ 38, een week later een hoogtepunt bereikte van $ 55.01 en momenteel wordt verhandeld op $ 8.97. De totale marktkapitalisatie van Robinhood staat momenteel op slechts $ 7.8 miljard, wat het mogelijk een gemakkelijk punt maakt voor een veel groter financieel bedrijf als Morgan StanleyMS
, Charles Schwab of Citadel Securities. De analisten wijzen erop dat Robinhood deel uitmaakt van een algehele verslechtering van de hele fintech-sector.

JMP Securities-analisten zien enige waarde in de aankoop van de op een na grootste crypto-uitwisseling ter wereld met een kans om een ​​betekenisvol Amerikaans klantenbestand in de detailhandel te verwerven, een aanvulling op het huidige bedrijfsmodel, ondanks enige ondoorzichtigheid omdat FTX privé is.

Vanuit een puur beurswaarderingsperspectief worden de 15.9 miljoen actieve accounts van Robinhood nu gewaardeerd op minder dan $ 500 per klant versus $ 3,600 per klant voor Charles Schwab. Toen Morgan Stanley in 2020 E-Trade overnam, was de prijs $ 13 miljard, wat een waarde betekende van ongeveer $ 2,500 per klant.

Toen deze cijfers werden gepresenteerd, erkende JMP Securities, directeur van onderzoek naar financiële technologie, Devin Ryan, dat hoewel deze Robinhood-klanten momenteel minder waard zijn op basis van rekeningsaldi voor de gemiddelde klant, elke koper zou investeren in het potentieel voor deze jonge klanten om meer te verdienen en op hun beurt storten ze meer op het platform naarmate ze ouder worden.

De grote vraag zal zijn of Robinhood meer diensten kan uitbouwen om die klanten te behouden naarmate hun investeringsbehoeften complexer worden. Ryan wijst er ook op dat de cijfers bij Schwab worden opgeblazen door bewaarrekeningen voor RIA's die het platform gebruiken, het type meer geavanceerde zaken dat Robinhood in de toekomst zou kunnen toevoegen.

Ondanks wat mede-oprichters Vlad Tenev en Baiju Bhatt hebben gebouwd, MorningstarMORGEN
directeur aandelenonderzoek Michael Wong ziet Robinhood als een uniek bedrijf, met "niet zo veel natuurlijke pasvormen als een meer standaard retailmakelaar" als het gaat om een ​​overname. Wong geeft echter toe dat er mogelijk kopers zijn die die unieke positionering als een geweldige aanwinst zien om te bezitten.

De belangrijkste spelers op het gebied van vermogensbeheer op Wall Street hebben de afgelopen jaren de markt leeggeroofd, zowel door overnames als door interne investeringen. Dit kwam in de vorm van het kopen van E-Trade door Morgan Stanley in 2020, het uitbouwen van Marcus door Goldman Sachs in de afgelopen zes jaar en het uitbouwen van Bank of AmericaBAC
investeren in Merrill Edge. Gecombineerd met een uitgesproken wens om meer jonge klanten aan te trekken, zou een overname van Robinhood aan de oppervlakte aantrekkelijk kunnen zijn, waarbij Jim Cramer Goldman Sachs vorige week als een goede kandidaat op CNBC pitchte.

"De beste troef is het klantenbestand", zegt RA Farrokhnia, hoogleraar economie aan de Columbia University, wijzend op de miljoenen voornamelijk jongere klanten van Robinhood, van wie velen een afgestompt beeld hebben van financiële diensten. "Grotere Wall Street-bedrijven hebben moeite gehad om de jongere generatie aan te trekken en de hoop is dat je ze als klant aanhoudt naarmate ze ouder worden, en naarmate ze meer activa hebben om te investeren, kun je die relatie voor een lange tijd te gelde maken."

Wong wijst erop dat met zeer lage saldi die waarschijnlijk niet op korte termijn zullen overgaan van retailrekeningen naar full-service financiële adviesrekeningen, het klantenbestand van Robinhood niet geschikt is voor deze grote spelers op het gebied van vermogensbeheer.

Vermogensbeheerders zijn geïnteresseerd in de robo-adviesruimte, op zoek naar een meer directe relatie met klanten die niet wordt onderbroken door makelaars en de bovengenoemde vermogensbeheerders. Dit gelukkige handelsklantenbestand dat zwaar is op derivaten en cryptocurrencies, is echter niet ideaal voor een wereld van buy-and-hold beleggingsfondsen. De neiging tot zelfsturend beleggen maakt deze pool van klanten onhandig geschikt voor zowel vermogensbeheerders als vermogensbeheerders.

Kijkend naar andere retailmakelaars, is de omvang volgens Wong gewoon niet aantrekkelijk genoeg voor mensen als Charles Schwab, vooral na de overname van TD Ameritrade, die 11 miljoen actieve accounts heeft, eind 2019. Wong zegt dat de kosten van de klant overname zou hoog zijn voor Schwab.

De bezoedelde reputatie van Robinhood kan ook dienen als een afschrikmiddel voor bedrijven die op hun hoede zijn voor publieke, of erger regelgevende, terugslag. Het was iets meer dan een jaar geleden dat Robinhood de grootste boete ooit aan de Financial Industry Regulatory Authority betaalde voor stroomonderbrekingen en het misleiden van klanten en vorige maand beschreef een congresrapport de mislukkingen van het bedrijf in de meme-aandelenwaanzin van vorig jaar.

Een potentiële kandidaat die logisch zou zijn, is een hoogfrequent handelsbedrijf zoals Citadel Securities. Ondanks die synergie zou dit type acquisitie waarschijnlijk het hoogste niveau van controle krijgen. Citadel krijgt al kritiek op haar relatie met Robinhood als inkoper van orderstroom. Elke deal om die twee partijen dichter bij elkaar te brengen, zou niet alleen met scepsis van het publiek worden geconfronteerd, maar waarschijnlijk ook van de Securities and Exchange Commission.

Wong vermoedt dat het misschien het beste zou passen bij een kleinere bank met voldoende marktkapitalisatie om Robinhood te absorberen die een retailtak wil toevoegen, of een internationaal bedrijf dat voet aan de grond wil krijgen in de VS.

Ondanks problemen met de aandelenkoers, heeft Robinhood een klantenbestand van 22.8 miljoen gefinancierde rekeningen, een netto-stortingsgroei van 30% op jaarbasis in 2022 tot en met mei en $ 6.2 miljard aan geldmiddelen en equivalenten op de balans.

Misschien is het antwoord dat Robinhood aan niemand hoeft te verkopen en zijn geldreserve kan gebruiken om een ​​moeilijke periode door te komen, iets wat de JMP-analisten zien als een potentieel waardevolle strategie, aangezien concurrenten in een mindere positie het niet redden.

Ryan wijst erop dat mede-oprichters Vladimir Tenev en Baiju Bhatt nog steeds voldoende eigen vermogen hebben, met een unieke regeling voor aandelen met stemrecht klasse B, om het lot van hun bedrijf te bepalen. Het feit dat ze niet proactief op zoek zijn geweest naar een minnaar, betekent dat elke aankoop een premie kan opleveren. Voor Ryan komt het neer op oprichters die nog steeds geloven in het onderliggende ethos van 'democratiserende financiën' waaronder het bedrijf werd opgericht. Hij wijst er ook op dat iedereen een prijs heeft.

Voor nu hebben hij en zijn collega-analisten een markt outperform rating voor Robinhood met een koersdoel van $ 36.