De mythen ontkrachten - zijn stijgende rentetarieven slecht voor aandelen?

De afgelopen week zagen aandelen uitverkopen toen het rendement op de 10-jarige staatsobligatie boven de 4% steeg, en toen herstelden zich toen het rendement op staatsobligaties weer onder dat niveau zakte. Hoewel tal van factoren bepalend zijn voor kortetermijnschommelingen op de aandelenmarkten, is de natuurlijke conclusie van velen dat hogere rentetarieven slecht zijn voor aandelen en vice versa.

Moeilijk te beargumenteren met een bewering dat als alle dingen gelijk zijn, aandelen aantrekkelijker zijn in vergelijking met een rendement van 3.95% staatsobligaties dan 4.05%, maar alle dingen zijn nooit gelijk. Inderdaad, de markten daalden woensdag op een iets sterker dan verwachte lezing over de gezondheid van de productiesector, waardoor de kans op een verhoging van de Fed Funds-rente met 50 basispunten tijdens de komende FOMC-vergadering toenam.

De aandelenkoersen veerden donderdag echter op, ondanks het feit dat de obligatierendementen nog hoger gingen, met milde opmerkingen van de gouverneur van de Fed in Atlanta, Raphael Bostic, die suggereerde dat hij denkt dat de Fed renteverhogingen tot 25 basispunten als katalysator kan houden.

Aandelen en obligaties maakten vrijdag beide een grote rally door, zelfs toen de gegevens over de gezondheid van de cruciale dienstensectoren beter binnenkwamen dan verwacht, wat erop wijst dat de economie er misschien beter aan toe is dan gedacht... wat de kans op een agressievere federale Reserveren.

DE CIJFERS LIEGEN NIET

We proberen altijd verder te gaan dan de krantenkoppen en de conventionele wijsheid ter discussie te stellen door het historische bewijsmateriaal te analyseren. Onze investeringsnieuwsbrief, De voorzichtige speculant, heeft onlangs een speciaal rapport gepubliceerd waarin wordt gekeken naar hoe aandelen hebben gepresteerd bij stijgende en dalende rentetarieven.

De voorzichtige speculantOverweeg hogere tarieven toe te juichen - de voorzichtige speculant

Een omgeving met stijgende rentes vergroot de bezorgdheid dat risicovolle activa, inclusief aandelen, in prijs zullen dalen als gevolg van de hogere kapitaalkosten. In werkelijkheid tonen onze analyses aan dat aandelen historisch gezien onverschillig zijn geweest voor stijgende rentetarieven. Hoe vreemd het ook klinkt, meer dan vijf decennia aan historische marktgegevens tonen aan dat waardebeleggers flink profiteren van hogere rentetarieven.

We denken dat de hierboven weergegeven methode voor extra rendement de analyse verbetert, omdat de vergelijking de vertekening wegneemt die gepaard gaat met het werkelijke niveau van de tarieven. Natuurlijk is het gemakkelijk om te beweren dat deze tijd anders is (elke omgeving is anders), maar we hebben de historische rendementscijfers ook op andere manieren gesplitst en in blokjes gesneden.

Ongeveer het enige dat we met enige zekerheid kunnen zeggen, is dat stijgende langetermijnrentetarieven slecht zijn voor...langlopende obligaties.

De marktgeschiedenis suggereert ook dat het huidige renteniveau beleggers ook niet echt zorgen baart, ook al is het een beetje schokkend om te zien dat hypotheek- of andere schuldtarieven vanaf extreem lage niveaus omhoog schieten. Omgevingen met stijgende rentevoeten zijn een normaal marktfenomeen en zouden beleggers er niet van moeten weerhouden om op koers te blijven. De aandelenmarkt lijkt altijd op de rand van een afgrond te staan, maar we weigeren ons enthousiasme voor de langetermijnvooruitzichten van onze op waarde gerichte, breed gediversifieerde portefeuilles te laten afzwakken door zorgen op de korte termijn.

BUCKINGHAM KOOP

Door mijn geld op mijn mond te blijven leggen, ondanks de Wall of Worry waarmee we nu worden geconfronteerd, zal ik meer aandelen van MedtronicMDT
naar mijn eigen portfolio op maandag. Medtronic is een medisch technologiebedrijf dat medische apparaten en technologieën ontwikkelt, produceert en op de markt brengt voor ziekenhuizen, artsen, klinieken en patiënten.

Aandelen waren in 2022 in strijd met de totale sector en verloren een kwart van hun waarde versus een dip van 4% voor de S&P 500 Health Care Index, maar tegenwind zoals chipgerelateerde problemen met de toeleveringsketen en door COVID getroffen procedurevolumes lijken af ​​te nemen . Medtronic leverde een redelijk fiscaal Q3 financieel rapport in en verdiende $ 1.30 per aandeel (versus $ 1.27 geschat), met sterke resultaten in de categorieën hartritme en hartfalen, neuromodulatie en structurele hartcategorieën.

Na terugroepacties van eerdere modellen heeft MDT moeite om FDA-goedkeuring te krijgen voor zijn nieuwste insulinepomp, ondanks brede acceptatie buiten de VS (18% groei in het laatste kwartaal). Dus ik blijf geduldig, gezien de historische staat van dienst van het bedrijf (en enkele recente hindernissen die buiten haar controle liggen). Medtronic heeft historisch gezien een marktaandeel van ongeveer 50% in zijn kernactiviteiten op het gebied van hartapparatuur en is een leider op het gebied van spinale producten, insulinepompen en neuromodulatoren voor chronische pijn. Ik heb een hoge dunk van zijn producten voor acute procedures en pijplijn voor een verscheidenheid aan chronische ziekten.

MDT van hoge kwaliteit wordt verhandeld met een NTM P/E-ratio van 15.5, ver onder de historische norm. Het rendement is 3.3%.