De opties van Credit Suisse verslechteren naarmate de chaos op de markten tol eist

(Bloomberg) — Dixit Joshi zal zijn eerste dag als Chief Financial Officer van Credit Suisse Group AG niet snel vergeten. En toch zal de ervaring niet geheel onbekend zijn geweest voor de voormalige hoogvlieger van Deutsche Bank AG.

Meest gelezen van Bloomberg

Aandelen in de Zwitserse bankgigant zakten maandag met een zweep en daalden met 12% tot een historisch dieptepunt voordat ze bijna al die verliezen goedmaakten. Bij de opening op dinsdag in Zürich won het aandeel maar liefst 5%.

De wilde schommelingen laten zien hoe moeilijk het is voor Credit Suisse om het koortsachtige vertrouwen van investeerders te beheersen terwijl het zich haast om een ​​reparatieplan op te stellen voor zijn investeringsbank, die op de goede weg is sinds het vorig jaar enorme verliezen leed door Archegos Capital Management te steunen. De prijs die beleggers moeten betalen om de schuld van de bank te verzekeren, bereikte recordniveaus, waardoor sommigen teruggingen naar de door angst gedreven dagen van 2008.

In werkelijkheid zeggen verschillende analisten dat de betere vergelijking met Deutsche Bank in 2016 en 2017 is - een tijd waarin Joshi hielp bij het bedenken van zijn eigen crisisrespons op een toename van de credit-default swaps van de Duitse bank. Morgan Stanley heeft hetzelfde meegemaakt in 2011. Beiden overleefden de beproeving.

"Dit is niet 2008", zei Andrew Coombs van Citigroup Inc.

Desalniettemin wijst de aanvankelijk paniekerige reactie van de aandelenmarkt op de stijgende CDS-kosten van Credit Suisse op een verslechterende reeks opties die beschikbaar zijn voor het Zwitserse bedrijf voorafgaand aan de herziening van de noodstrategie op 27 oktober, die naar verwachting een grootschalige terugtrekking van investeringsbanken zal omvatten .

Beleggers maken zich zorgen over hoe de bank de kosten van zo'n plan zal dekken - die veel analisten hebben vastgesteld op $ 4 miljard - en wat dat zou betekenen voor de kernkapitaalratio van 13.5%, vooral in een periode waarin de investeringsbank zware verliezen heeft geleden . Met zijn aandelen op de vloer na een daling van meer dan 95% ten opzichte van hun hoogtepunt, hoopt de geldschieter geld op te halen door middel van desinvesteringen in plaats van een zeer verwaterende claimemissie van het type dat Deutsche Bank uiteindelijk deed.

Het verhaal gaat verder

"Als een van de opties een kapitaalverhoging omvat, zal het altijd moeilijk zijn voor een aandeel om stabiel te blijven wanneer de hoeveelheid potentiële uitgifte en verwatering onbekend is", zegt Alison Williams, een bankanalist bij Bloomberg Intelligence. “Taaie markten vergroten het ongeduld.”

Een verkoop van de groep gestructureerde producten van Credit Suisse, die gesecuritiseerde schulden verhandelt, heeft de belangstelling gewekt van potentiële kopers, waaronder BNP Paribas SA en Apollo Global Management Inc., maar er is scepsis over hoe gemakkelijk het zal zijn om dergelijke activa te verkopen - of goede prijzen te krijgen — wanneer stijgende rentetarieven deze onder druk hebben gezet. De bredere achtergrond voor investment banking is nauwelijks rooskleuriger: BI schat dat de vergoedingen in de VS in het derde kwartaal mogelijk met 50% of meer zijn gedaald.

"Als ze een jaar of twee geleden waren begonnen met herstructureren, zouden ze gemakkelijker kunnen verkopen omdat er meer vraag was naar risicovolle activa", zegt Andreas Venditti, bankanalist bij Vontobel. Het bedrijf heeft dubbel pech gehad omdat het scheef staat in de richting van activiteiten van investeringsbanken die het momenteel moeilijk hebben, inclusief de unit met hefboomleningen.

Volgens Venditti is het probleem voor Chief Executive Officer Ulrich Koerner en voorzitter Axel Lehmann - het Zwitserse duo dat belast is met het ontwerpen van een werkbaar herstructureringsplan - dat de wispelturige aandeelhouders slecht zullen reageren als het paar geen radicale actie onderneemt om de investeringsbank te verkleinen. nadat eerdere regimes de moeilijke keuzes ontweken. Dat laat hen misschien weinig anders over dan een dure herstructurering aan te gaan.

Een verkoop van de vermogensbeheereenheid - die zijn eigen reputatie heeft geleden door de implosie van Greensill Capital - is een andere potentiële geldschieter. Of Koerner en Lehmann zouden het idee van voormalig CEO Tidjane Thiam kunnen afstoffen en een eerste openbare aanbieding van de binnenlandse Zwitserse bank nastreven, die relatief goed stand heeft gehouden, aangezien andere delen van Credit Suisse zijn overspoeld door schandalen en chaos op de markten. Dat zou echter lastig zijn in een moeilijk moment voor IPO's.

Een optie zou zijn om de publicatie van de strategiebeoordeling te vervroegen, in plaats van nog eens drie weken van onrust op de aandelenmarkt te doorstaan, hoewel het managementteam op zijn hoede zal zijn voor weer een nieuwe mislukte poging van de C-suite om de wonden dicht te schroeien. JPMorgan-analist Kian Abouhossein suggereerde dat de bank een aankondiging zou kunnen doen over haar kapitaalpositie in het derde kwartaal, als ondersteuning van het weekendbericht aan beleggers dat haar balans solide blijft.

De ervaring van Deutsche Bank en Morgan Stanley kan leerzaam zijn. De crisis van 2016 bij de Duitse geldschieter werd gedeeltelijk veroorzaakt doordat het Amerikaanse ministerie van Justitie 14 miljard dollar vroeg om een ​​onderzoek naar door hypotheek gedekte effecten te regelen. Zelfs nadat de bank uiteindelijk een deal had gesloten voor ongeveer de helft van dat bedrag, werden de zorgen niet weggenomen totdat het volgende jaar 8 miljard euro ($ 7.85 miljard) vers kapitaal werd opgehaald.

Morgan Stanley kreeg in 2011 te maken met zijn eigen sterke stijging van de kredietspreads als gevolg van marktgeruchten, toen aanhoudende geruchten dat het zwaar was blootgesteld aan wankele Europese schulden, op zijn aandelen en obligaties drukten. De grootste aandeelhouder van het bedrijf gaf het publieke steun, maar het duurde maanden voordat de prijs van de default swaps daalde omdat de gevreesde verliezen nooit werkelijkheid werden.

(Voegt aandeel open in tweede alinea toe)

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP