(Bloomberg) - Al tientallen jaren verkoopt Zwitserland zichzelf als een toevluchtsoord van rechtszekerheid voor obligatie- en aandelenbeleggers. De ineenstorting van Credit Suisse Group AG bracht enkele onaangename waarheden aan het licht.
Meest gelezen van Bloomberg
In de race om UBS Group AG's aankoop van haar kleinere rivaal in het weekend veilig te stellen, beriep de regering zich op de noodzaak van stabiliteit en noodwetgeving om twee belangrijke aspecten van open markten terzijde te schuiven: mededingingsrecht en aandeelhoudersrechten. Toen ontdekten obligatiehouders dat $ 17 miljard aan zogenaamde Additionele Tier 1-schuld waardeloos was.
Afgezien van het gevoel van schaamte veroorzaakt door de ineenstorting van de bank, zeggen juridische waarnemers dat deze drie verrassingen enkele fundamentele vragen oproepen over het primaat van de Zwitserse bankwetgeving en ook twijfel zaaien bij buitenlandse investeerders over het in het land stoppen van geld.
"Buitenlandse investeerders kunnen zich afvragen of Zwitserland een bananenrepubliek is waar de rechtsstaat niet van toepassing is", zegt Peter V. Kunz, een professor gespecialiseerd in economisch recht aan de Universiteit van Bern. Het land "is niet in gevaar, maar er is mogelijk een risico op rechtszaken" omdat de autoriteiten "hier op zeer dun ijs tussenbeide kwamen".
Kern Alexander, hoogleraar recht en financiën aan de Universiteit van Zürich, was het daarmee eens en zei dat crisisbeheersing werd uitgevoerd op een "paniekachtige" manier die "de rechtsstaat ondermijnde en Zwitserland ondermijnde".
Bij de aankondiging van de door de overheid bemiddelde verkoop van Credit Suisse aan zijn rivaal in Zürich op zondagavond, citeerde de Zwitserse regering een artikel van haar grondwet dat haar toestaat tijdelijke verordeningen uit te vaardigen “om bestaande of dreigende dreigingen van ernstige verstoring van de openbare orde of interne of externe veiligheid.” In dit geval omvatte dit onder meer dwingende fusiewetten met betrekking tot stemmen van aandeelhouders.
Toen Finma-voorzitster Marlene Amstad tijdens een persconferentie later die avond werd gevraagd of de regering de mededingingsbezwaren negeerde bij het doorvoeren van de fusie, zei Amstad dat financiële stabiliteit belangrijker was dan concurrentiezorgen.
"Regulerende wetgeving geeft ons de macht om de concurrentiesituatie terzijde te schuiven in het belang van financiële stabiliteit, en daar hebben we hier gebruik van gemaakt", zei ze.
Credit Suisse en UBS zouden samen 333 miljard Zwitserse frank ($ 360 miljard) aan klantendeposito's hebben, 115 miljard frank meer dan hun naaste rivaal Raiffeisen, volgens een beleggerspresentatie van UBS.
Lees meer: Credit Suisse Bailout kruist een schuldrubriek: Marcus Ashworth
Maar de grootste terugval van investeerders over de deal tot nu toe betreft de beslissing van de Zwitserse banktoezichthouder Finma om de AT1-obligaties uitgegeven door Credit Suisse voor niets af te schrijven.
AT1-obligaties werden geïntroduceerd na de wereldwijde financiële crisis om ervoor te zorgen dat verliezen zouden worden gedragen door investeerders en niet door belastingbetalers. Ze zijn bedoeld als kapitaalbuffer in tijden van stress. Cruciaal is dat dit soort schulden bij de meeste andere banken in Europa en het VK veel meer bescherming genieten en dat alleen AT1-obligaties die zijn uitgegeven door Credit Suisse en de voormalige Zwitserse rivaal UBS een taal hebben die een totale vernietiging mogelijk maakt in plaats van een omzetting in eigen vermogen.
Zelfs als de risico's van die AT1-obligaties duidelijk werden gemaakt aan beleggers op het moment dat ze erop tekenden, markeert dit sterke voorbeeld van Zwitsers exceptionisme een afwijking van de algemene regel dat obligatiehouders vóór aandeelhouders komen.
"Hieruit zullen veel rechtszaken voortkomen, die het grillige en egoïstische gedrag van de Zwitserse autoriteiten in deze sage zullen benadrukken", zegt Jacob Kirkegaard, senior fellow bij het Peterson Institute for International Economics.
Ethos Foundation, waarvan de 246 pensioenfondsleden 1.9 miljoen mensen vertegenwoordigen met 370 miljard Zwitserse frank aan activa, heeft gedreigd met de kwestie van het blokkeren van stemmen van aandeelhouders.
"Geconfronteerd met deze ongekende mislukking in de geschiedenis van het Zwitserse financiële centrum, zal Ethos de belangen van minderheidsaandeelhouders blijven verdedigen, te beginnen met de Zwitserse pensioenfondsen", zei de in Genève en Zürich gevestigde stichting maandag in een verklaring.
"Alle opties zullen de komende dagen worden onderzocht, inclusief juridische, om de verantwoordelijkheden van dit debacle te bepalen", zei het.
Noem ze CoCo's of AT1's, hier is waarom ze op nul zijn gezet: QuickTake
Ondertussen zei het Amerikaanse advocatenkantoor Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan dat het woensdag een oproep voor obligatiehouders zal houden met vertegenwoordigers van zijn kantoren in Zürich, New York en Londen om de "potentiële verhaalmogelijkheden die obligatiehouders zouden moeten overwegen" te bespreken.
–Met assistentie van Dylan Griffiths en Irene García Pérez.
(Updates met commentaar van academicus in vierde alinea)
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/credit-suisse-collapse-reveals-ugly-174631301.html