Credit Suisse blijft 'onder druk', maar analisten zijn op hun hoede voor Lehman-vergelijking

Credit Suisse aandelen zakten maandag kort naar een historisch dieptepunt, terwijl credit default swaps een recordhoogte bereikten, toen de schichtigheid van de markt over de toekomst van de Zwitserse bank overduidelijk werd.

De aandelen herstelden zich dinsdag van het dieptepunt van de vorige sessie van 3.60 Zwitserse frank ($ 3.64), maar daalden nog steeds meer dan 53% ten opzichte van het jaar.

De omstreden geldschieter is beginnen aan een enorme strategische herziening onder een nieuwe CEO na een reeks schandalen en fouten in risicobeheer, en zal op 27 oktober een voortgangsupdate geven naast de kwartaalresultaten.

Credit Suisse credit default swaps - derivaten die dienen als een soort verzekeringscontract tegen een bedrijf dat zijn schulden niet nakomt - stegen maandag tot een spread van meer dan 300 basispunten, ruim boven die van de rest van de sector.

Ulrich Koerner, CEO van Credit Suisse, probeerde vorige week het personeel gerust te stellen over de "sterke kapitaalbasis en liquiditeitspositie" van de Zwitserse bank, te midden van zorgen op de markt en een toename van credit-default swaps.

In een interne memo die vorige week naar het personeel werd gestuurd, beloofde Koerner hen regelmatige updates tijdens deze "uitdagende periode" en zei dat Credit Suisse "goed op schema" was met zijn strategische beoordeling.

“Ik weet dat het niet gemakkelijk is om gefocust te blijven te midden van de vele verhalen die je in de media leest, vooral gezien de vele feitelijk onjuiste uitspraken die worden gedaan. Dat gezegd hebbende, vertrouw ik erop dat u onze dagelijkse koersontwikkeling niet verwart met de sterke kapitaalbasis en liquiditeitspositie van de bank”, aldus Koerner.

Op basis van het zwakkere rendement op aandelenprofiel van Credit Suisse in vergelijking met zijn Europese investeringsbankgenoten, verlaagde het Amerikaanse investeringsonderzoeksbedrijf CFRA maandag zijn koersdoel voor het aandeel tot 3.50 Zwitserse frank ($ 3.54) per aandeel, een daling van 4.50 frank.

Dit weerspiegelt een koers-boekwaarderatio van 0.2x versus een gemiddelde van 0.44x voor een Europese investeringsbank, zei CFRA-aandelenanalist Firdaus Ibrahim maandag in een notitie. CFRA verlaagde ook de winst per aandeel van -0.30 frank voor 0.20 naar -2022 frank en voor 0.60 naar 0.65 frank van 2023 frank.

Een koers-boekwaardeverhouding meet de marktwaarde van de aandelen van een bedrijf tegen de boekwaarde van het eigen vermogen, terwijl de winst per aandeel de winst van een bedrijf deelt door de uitstaande aandelen van zijn gewone aandelen.

"De vele opties waarvan wordt beweerd dat ze door CS . in overweging worden genomen, inclusief het verlaten van de Amerikaanse investeringsbank, de oprichting van een 'bad bank' om risicovolle activa aan te houden, en kapitaalverhoging, geven volgens ons aan dat er een enorme revisie nodig is om de bank te veranderen', zei Ibrahim.

“Wij geloven dat het negatieve sentiment rond het aandeel niet snel zal afnemen en geloven dat de koers van het aandeel onder druk zal blijven staan. Een overtuigend herstructureringsplan zal helpen, maar we blijven sceptisch, gezien de slechte staat van dienst van het uitvoeren van eerdere herstructureringsplannen.”

Ondanks de algemene negativiteit van de markt tegenover zijn aandelen, Credit Suisse is slechts de achtste meest shorted Europese bank, met 2.42% van zijn zwevende aandelen, wedde er vanaf maandag tegen, volgens data-analysebedrijf S3 Partners.

'Nog steeds veel waarde' in Credit Suisse

Alle drie de grote kredietbeoordelaars - Moody's, S&P en Fitch - hebben nu een negatief beeld van Credit Suisse, en Johann Scholtz, aandelenanalist bij DBRS Morningstar, vertelde CNBC dinsdag dat dit waarschijnlijk de verbreding van de CDS-spreads veroorzaakte.

Hij merkte op dat Credit Suisse een "zeer goed gekapitaliseerde bank" is en dat kapitalisatie "in het slechtste geval in lijn is met die van concurrenten", maar het grootste gevaar zou een situatie zijn die lijkt op die van goed gekapitaliseerde banken tijdens de financiële crisis van 2008, waar klanten waren terughoudend om zaken te doen met financiële instellingen uit angst voor een domino-effect en tegenpartijrisico.

“Banken die een hoge hefboomwerking hebben, zijn veel meer blootgesteld aan het sentiment van klanten en vooral aan verstrekkers van financiering, en dat is de uitdaging voor Credit Suisse om dat delicate pad te bewandelen tussen het behartigen van de belangen van verstrekkers van, met name, wholesale-financiering, en dan ook de belangen van aandelenbeleggers”, aldus Scholtz.

“Ik denk dat veel investeerders zullen zeggen waarom de bank kapitaal moet aantrekken als solvabiliteit geen punt van zorg is? Maar het is echt om het negatieve sentiment aan te pakken en heel erg het probleem … in termen van de perceptie van tegenpartijen.”

Scholtz verwierp het idee dat een "Lehman-moment" zou aan de horizon kunnen zijn voor Credit Suisse, wijzend op het feit dat de markten wisten dat er 'ernstige problemen' waren met de balans van Lehman Brothers in de aanloop naar de crisis van 2008 en dat 'serieuze afschrijvingen' nodig waren.

“Hoewel er een mogelijkheid is dat Credit Suisse aan het einde van de maand nieuwe afschrijvingen aankondigt wanneer ze met resultaten komen, is er op dit moment niets publiekelijk beschikbaar dat erop wijst dat die afschrijvingen voldoende zullen zijn om daadwerkelijk solvabiliteitsproblemen te veroorzaken. voor Credit Suisse”, aldus Scholtz.

“Het andere dat veel verschilt van de Grote Financiële Crisis – en dat geldt niet alleen voor Credit Suisse – is dat niet alleen hun eigen vermogen veel hoger is, je hebt ook een complete herziening gezien van de structuur van Bankkapitalisatie, zoiets als opkoopbare schuld die erbij komt kijken, verbetert ook de vooruitzichten voor de solvabiliteit van banken.”

De aandelenkoers van de bank is de afgelopen vijf jaar met meer dan 73% gedaald, en zo'n dramatische duik heeft natuurlijk geleid tot marktspeculatie over consolidatie, terwijl een deel van het marktgebabbel voorafgaand aan de aankondiging van 27 oktober was gericht op een mogelijke afsplitsing van de lastige zakenbankieren en kapitaalmarkten.

Hij beweerde echter dat er "nog steeds veel waarde" is in Credit Suisse in termen van de som der delen.

"De vermogensbeheeractiviteiten zijn nog steeds een behoorlijke onderneming, en als je kijkt naar het soort veelvouden dat zijn collega's - met name stand-alone branchegenoten op het gebied van vermogensbeheer - verhandelen, dan kun je een zeer sterk pleidooi houden voor een diepe waarde in de naam", hij voegde toe.

Scholtz verwierp het idee van consolidatie van Credit Suisse met binnenlandse rivaal UBS op basis van het feit dat het onwaarschijnlijk is dat de Zwitserse regelgever het groen licht zou geven, en suggereerde ook dat een verkoop van de investeringsbank moeilijk te realiseren zou zijn.

“De uitdaging is dat je in de huidige omgeving niet echt een verkoper wilt zijn als je Credit Suisse bent. De markt weet dat u onder druk staat, dus het zal een hele uitdaging zijn om in de huidige omstandigheden een investeringsbankbedrijf te verkopen", zei hij.

"Het andere is dat, hoewel het de bezorgdheid over risico's zou kunnen wegnemen, het zeer onwaarschijnlijk is dat ze dit bedrijf gaan verkopen voor iets dat in de buurt komt van winst, dus je gaat geen kapitaal aantrekken door dit bedrijf van de hand te doen."