(Bloomberg) — Kredietmarkten beginnen te bezwijken onder druk van stijgende rendementen en uitstroom van fondsen, waardoor strategen vrezen voor een breuk als de economie vertraagt.
Meest gelezen van Bloomberg
Banken moesten deze week een leveraged buy-outfinanciering van $ 4 miljard binnenhalen, terwijl investeerders terugdrongen op een riskante exit-deal voor faillissementen en kopers van herverpakte leningen staakten. Maar de pijn bleef niet beperkt tot rommel - schuldfondsen van beleggingskwaliteit zagen een van de grootste geldopnames ooit en de spreads liepen op tot het grootste sinds 2020, na de slechtste rendementen in het derde kwartaal sinds 2008.
"De markt is ontwricht en de financiële stabiliteit is in gevaar", zegt Tracy Chen, portefeuillemanager bij Brandywine Global Investment. "Beleggers gaan de vastberadenheid van de centrale bank testen", zei ze in een telefonisch interview.
In een teken van hoe nijpend de dingen beginnen te worden, sprong een door Bank of America Corp. gevolgde mate van kredietstress deze week naar een "kritieke zone op de grens". "De disfunctie van de kredietmarkt begint na dit punt", schreven strategen Oleg Melentyev en Eric Yu in een notitie vrijdag getiteld "This Is How It Breaks".
Er wordt meer druk verwacht naarmate de Federal Reserve de financiële markten blijft aanscherpen, waardoor de financieringskosten stijgen in een tijd waarin de winsten onder druk staan door een vertragende economie.
De meest risicovolle obligaties, met een rating van CCC, leiden hoogrentende verliezen. De gemiddelde schuld van de CCC is dit jaar met bijna 17% gedaald, erger dan de daling van 15% voor rommel in het algemeen.
Lees meer: Brightspeed Debt-Sale Failure slaat banken opnieuw neer na Citrix Flop
"Je begint de prijsstelling van CCC echt te zien als een angst voor een recessie", zegt Manuel Hayes, senior portfoliomanager bij Insight Investment. Hayes koopt obligaties die beter gepositioneerd zijn om een recessie te boven te komen, en noemt obligaties met een BBB-rating, het laagste niveau van investment grade, de 'sweet spot'.
Een algemene verschuiving van schulden die het meest zijn blootgesteld aan een economische neergang heeft de kloof tussen de risicopremies voor BB- en B-schulden vergroot tot het hoogste sinds 2016. Tegelijkertijd bereikte de gemiddelde high-grade spread 164 basispunten donderdag, de breedste in meer dan twee jaar.
En de pijn breidt zich uit naar alle hoeken van het krediet, inclusief gestructureerde producten. De prijzen van door onderpand verstrekte leningverplichtingen dalen nu de banken van Wall Street zich terugtrekken van het kopen van de effecten, onder druk van regelgevers. Dat zal waarschijnlijk de uitgifte van CLO's, de grootste kopers van hefboomleningen, deuken. De gemiddelde prijs voor de leningen met variabele rente daalde tot ongeveer 92 cent op de dollar en beleggers zien de rust niet snel terugkeren op de markten.
Een belangrijke spread op door hypotheken gedekte effecten bereikte ondertussen het hoogste punt in twee jaar nadat de Fed zich terugtrok uit de markt.
"Een recessie is een uitgemaakte zaak, als we er niet al een zijn", zegt Scott Kimball, managing director bij Loop Capital Asset Management. "De vraag is de duur en de ernst en niets daarvan is tijdens het kwartaal verbeterd."
De verkoop van bedrijfsobligaties in Europa zakte naar het laagste niveau in een vergelijkbare periode sinds ten minste 2014, terwijl de doorgaans bloeiende maand september ondermaats was met de slechtste verkopen sinds hetzelfde jaar, volgens gegevens verzameld door Bloomberg. Aangezien de financieringskosten worden opgedreven, schept dit een somber beeld voor de bedrijven in de regio.
Wereldwijd werden in september minstens 10 obligatiedeals uitgesteld of geannuleerd, vergeleken met die in augustus, volgens gegevens verzameld door Bloomberg. Dat is het hoogste sinds juni, na een zeldzame periode van stabiliteit in de zomer.
Elders op kredietmarkten:
Amerika
Amerikaanse junk-obligaties stevenen af op de ergste verliezen sinds het begin van het jaar, aangezien de Federal Reserve een agressieve houding aanhoudt om de inflatie te temmen.
Op de markt voor primaire obligaties van beleggingskwaliteit waren er vrijdag geen nieuwe emittenten, waarmee een rampzalige week werd afgesloten waarin slechts 1.7 miljard dollar werd verkocht.
De cruisesector herstelt langzamer dan verwacht, waarbij cruisemaatschappijen Carnival en Royal Caribbean vrijdag de obligatiekoersen zien dalen
Door hypotheek gedekte effecten vormen een van de meest aantrekkelijke instappunten van de afgelopen 10 jaar, gezien een combinatie van rendement en een laag risico op vervroegde aflossing, schreef een analist
Voor dealupdates, klik hier voor de New Issue Monitor
Voor meer, klik hier voor het Credit Daybook Americas
EMEA
De primaire obligatiemarkt van de regio miste de verwachtingen voor uitgifte, met iets meer dan € 15 miljard ($ 14.7 miljard), waarbij vrijdag de 39e dag zonder verkopen is dit jaar.
Banken die de overname van House of HR's financieren, zullen waarschijnlijk ongeveer een kwart van de deal op hun balans houden, wat bijdraagt aan de miljarden aan opgehangen schulden die in de boeken van kredietverstrekkers staan.
In het VK hebben de gelten wat uitstel gekregen na een recente uitverkoop van het optimisme rond de ontmoeting van de regering met het Office of Budget Responsibility
Duurzame verkopen vestigen records op de Duitse Schuldschein-schuldmarkt en bereikten meer dan € 8 miljard in de eerste drie kwartalen van het jaar, waarmee de totalen voor het volledige jaar werden overtroffen
Azië
De kleine markt voor hefboomleningen overtreft de VS en Europa, waarbij banken in de regio buiten Japan een van hun beste jaren beleven, met een omzetstijging van 40% op jaarbasis tegen september, volgens gegevens verzameld door Bloomberg.
Chinese high-yield-dollarobligaties zijn op tempo voor hun grootste wekelijkse verlies sinds maart, waarmee een zevende opeenvolgende kwartaaldaling wordt afgetopt, aangezien de schuldenzorg over ontwikkelaar CIFI zijn bankbiljetten deed dalen
De primaire markt van India was vrijdag traag, met kredietnemers en investeerders in afwachting van een nieuw rentebesluit van de centrale bank van het land
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/credit-market-moves-toward-breaking-173801475.html