Kredietbloeding leidt tot koopjes op obligaties die gekoppeld zijn aan een stapel Amerikaanse huishoudelijke schulden van $ 16 biljoen

Maar het tumult zorgt er ook voor dat beleggers in obligaties die gebonden zijn aan Amerikaanse consumenten- en hypotheekschulden op zoek naar kansen, aangezien de rendementen stijgen naar niveaus uit het crisistijdperk, zelfs terwijl de Amerikaanse arbeidsmarkt is sterk gebleven met een werkloosheidspercentage van 3.7% in oktober.

"Ik denk niet dat er waardering is voor hoe goedkoop veel van de obligaties zijn", zegt John Kerschner, hoofd van de Amerikaanse gesecuritiseerde producten bij Janus Henderson Investors, dat toezicht houdt op ongeveer $ 15 miljard aan hypotheken, auto's en aanverwante activa. van ongeveer $ 80 miljard aan vastrentende waarden wereldwijd.

Bloedbad in cijfers

Wanneer consumenten een autolening afsluiten, op hun creditcard tikken of een woningkrediet ontvangen, hangt de prijsstelling vaak af van de voorwaarden op de securitisatiemarkt, waar Wall Street al tientallen jaren schulden van huishoudens en bedrijven verpakt om als obligatiedeals te verkopen.

In de nasleep van de wereldwijde financiële crisis van 2007-'08 bevroor de financiering voor alles, van subprime-hypotheken tot creditcards, totdat de Fed de tarieven verlaagde en andere maatregelen genomen kredietmarkten te herstarten.

Krediet moet in deze cyclus nog opdrogen, maar stijgende rentetarieven sinds de Fed de rente begon te verhogen, hebben geleid tot de sector obligaties van beleggingskwaliteit, schuld met een rating van AAA tot BBB, om hoge, enkelcijferige opbrengsten te halen, zei Kerschner. Voor risicovollere obligaties, met BB en lagere ratings, lag het rendement dichter bij 13%.

Jeffrey Gundlach, CEO van DoubleLine, prees in een interview met CNBC dat vergelijkbare rendementen op door activa gedekte effecten en andere delen van kredietmarkten dit jaar hard zijn geraakt, ondanks de toenemende recessierisico's.

Siehe: Dit is het moment om 'gebombardeerde kredietmarkten' te kopen, zegt Jeffrey Gundlach van DoubleLine

Met name auto-obligaties met een rating van drie jaar met een BBB-rating, de laagste beleggingscategorie, waren in oktober gekoppeld aan een spread van 410 basispunten boven de risicovrije benchmark (zie grafiek), een stijging ten opzichte van het laagste punt in één jaar van 96 basispunten. , blijkt uit onderzoek van Deutsche Bank.

Een spread van 400 basispunten toevoegen aan de meer dan 4% benchmark 10-jaars Treasury-rente
TMUBMUSD10Y,
4.163%
komt ongeveer overeen met een obligatierendement van 8%.

Over risicovollere hypotheekobligaties genaamd "Niet-QM" door Wall Street die geen overheidsgaranties hebben, bereikten de spreads in oktober een hoogtepunt van ongeveer 625 basispunten van een 12-maands dieptepunt van 205.

De spreads lopen nog steeds het risico groter te worden, volgens onderzoek van BofA Global, gezien de "aanhoudend hoge inflatie, een agressieve Fed en zwakkere economische vooruitzichten".

Hoewel sommige delen van de kredietmarkten een zekere mate van prijzen op recessieniveau lijken te weerspiegelen, met subprime auto-obligaties van speculatieve kwaliteit met BB-kredietratings van 12 tot 13 procent in oktober, een stijging van 5 procent in januari, obligatie-uitgifte-tracker Finsight.

Subprime auto wordt lange tijd beschouwd als een voorbode voor de schulden van huishoudens, omdat het vaak de directe economische tegenspoed weerspiegelt die loontrekkenden en kredietnemers met een lagere kredietscore voelen wanneer de prijzen en leenkosten stijgen.

Lees: Waarom de automarkt 'de voorbode' kan zijn van wanneer de Fed kan draaien?

Maar met de hete banenmarkt, koppelde Deutsche Bank de achterstallige vorderingen van meer dan 60 dagen op subprime-leningen in auto-obligatiedeals in oktober op 4.55%, hoger dan een jaar geleden maar dichter bij prepandemische niveaus.

Siehe: De Amerikaanse banenmarkt is te 'sterk', zegt de Fed. Verwacht dus een stijgende werkloosheid.

De Fed heeft de financiële voorwaarden steviger aangedraaid in een poging de inflatie terug te dringen van het hoogste punt in de buurt van 40 jaar naar het doel van 2%, met deze week eennog een jumbo verhoging van het tarief van 75 basispunten en centrale bankiers die signaleren dat de rente langer hoger kan blijven dan aanvankelijk verwacht.

"Als je dat doet, gaat er zeker iets kapot", zegt David Petrosinelli, algemeen directeur verkoop en handel bij InspereX, een broker-dealer, terwijl hij wijst op het hoogste rendement in delen van de securitisatiemarkt in tien jaar of meer.

"Er is iets aan de hand, maar ik weet niet of het zo lelijk wordt als in 2008", zei hij.

Het is al een jaar van historische verliezen in obligaties en pijnlijke verliezen in aandelen, aangezien Wall Street gedwongen werd om activa te herprijzen, aangezien het rendement op 10-jaars Treasuries snel boven de 4% is gestegen, van een dieptepunt in december van 1.34%. De 10-jaarsrente wordt gebruikt om consumenten- en bedrijfsschulden te prijzen.

De hoop van beleggers was dat de 10-jaarsrente bijna een hoogtepunt zou kunnen bereiken, wat zowel obligaties als aandelen zou kunnen helpen om voet aan de grond te krijgen. De S&P 500-index
SPX,
+ 1.36%
was volgens FactSet ongeveer 21% lager dan het jaar tot en met vrijdag. Als een proxy voor de bredere obligatiemarkt, de iShares Core US Aggregate Bond ETF
AGG,
-0.01%
exchange-traded fund was ongeveer 17% lager voor dezelfde periode.

Maar nu de obligatierendementen hoger zijn, zou dit ook betere tijden voor beleggers kunnen betekenen, vooral als de Fed haar doel kan bereiken om een ​​lange, harde economische neergang en hoge werkloosheid te voorkomen.

"Het zorgt waarschijnlijk voor een zeer goed rendement voor 2023 voor investeerders, omdat 2022 meer dan verschrikkelijk was", zei Kerschner van Janus.

Volgende lezen: De balansen van huishoudens bleven 'sterk' en de kwetsbaarheden van schulden zijn gematigd, constateert de Fed-enquête