Het laatste rapport over de detailhandelsverkopen ondermijnde de angst voor een recessie. Het zou niet moeten.
Toen uit gegevens bleek dat de verkoop in april voor Amerikaanse retailers met 0.9% steeg ten opzichte van een maand eerder en met 8.2% ten opzichte van een jaar eerder, vierde Wall Street feest. Economen en strategen kwamen tot de conclusie dat consumenten weliswaar ellendig zijn, maar nog steeds uitgeven - en genoeg om economische krimp te voorkomen, aangezien de Federal Reserve de rente verhoogt en haar balans inkrimpt om de hoge inflatie te bestrijden. Maar die insteek, die past bij het heersende verhaal dat de centrale bank een zachte landing zal maken, is te vluchtig.
Ten eerste worden voor inflatie gecorrigeerde cijfers niet voor niets 'reëel' genoemd. Wanneer u de gerapporteerde nominale verkoopcijfers aanpast met behulp van de consumentenprijsindex, waren ze negatief in april - en voor de tweede maand op rij. Het basiseffect is een factor, gezien de grote sprong een jaar geleden die voor een moeilijke vergelijking zorgt. "Maar toch", zegt Lyn Alden, oprichter van Lyn Alden Investment Strategy, "zijn veel van deze winsten slechts prijspieken, geen volumes."
Nieuwsbrief Sign-up
Beoordeling en voorbeeld
Elke doordeweekse avond belichten we het daaruit voortvloeiende marktnieuws van de dag en leggen we uit wat er morgen belangrijk is.
Het probleem reikt verder dan de detailhandel. economen bij
Goldman Sachs
zeg maar een "nominale bias", of het effect van prijzen op enquête-indexniveaus veroorzaakt door respondenten die in nominale dan in reële termen denken, betekent dat het tempo van de economische groei ongeveer 2 procentpunten lager is dan het percentage van 3.5% dat hun niet-aangepaste activiteitsindex impliceert.
De winstrapporten van detailhandelaren weerspiegelen het idee dat consumenten meer betalen en niet meer kopen. Bij
Home Depot
(ticker: HD), steeg de omzet met 3.8% in het eerste kwartaal doordat hogere prijzen een daling van 8% in transacties compenseerden. Bij
Walmart
(WMT), de grootste retailer van het land, waren de transacties gelijk aan een jaar geleden, maar hogere prijzen dreven de gemiddelde ontvangst met 3% omhoog. De verkoop van algemene goederen daalde omdat de voedselinflatie meer dollars weghaalde van andere artikelen. Zoals David Rosenberg, hoofdeconoom bij Rosenberg Research het stelt: "Inflatie maskeert de 'echte' gegevens die niet zo gunstig zijn als sommigen denken."
Ten tweede, kijk eens naar de vaak geciteerde statistiek die ten grondslag ligt aan voorspellingen voor zachte landingen. Consumenten zitten op biljoenen aan contanten die tijdens de pandemie zijn verzameld, zeggen veel economen. Maar wat ze niet zeggen, is dat inflatie de spaargelden aantast naarmate de voor inflatie gecorrigeerde inkomens dalen; het idee verdrijft ook de pijn bij gezinnen met een lager inkomen, die meer geneigd zijn om geld uit te geven, omdat de kosten van essentiële dingen stijgen. "Er is weinig tot geen 'overschot' meer in de economie, en de laatste resultaten van de grootste retailer van het land zijn daar het bewijs van", zegt Rosenberg.
Om nog maar te zwijgen over de inventarisatie. Het tempo van de voorraadaccumulatie heeft de verkoop in drie van de afgelopen vier maanden overtroffen - welkom nieuws op het front van de toeleveringsketen, maar mogelijk een cyclus van voorraadafbouw en productiebeperkingen inluidt, zegt Rosenberg. Dat is omdat gegevens van SpaceKnow, die de economische activiteit vanuit de ruimte volgt, aantonen dat de verplaatsing van goederen van magazijnen naar winkelcentra en huizen van klanten is vertraagd. Anu Murgai, de vice-president van commerciële oplossingen van het bedrijf, zegt dat de logistieke gegevens die specifiek zijn voor Walmart het eerst vertraagden, waarbij de algemene activiteit nu een inhaalslag (of daling) vertoont. Twee afhaalpunten: de detailhandelsvolumes dalen en de voorraden stijgen, waarbij de laatste mogelijk op het bruto binnenlands product drukt.
Ten derde ondermijnen gegevens over consumentenkrediet het jubelende consumentenverhaal. Het consumentenkrediet groeide in maart met 39% ten opzichte van februari, toen het een maand eerder was gestegen, en het is meer dan verdrievoudigd ten opzichte van een jaar eerder, zelfs terwijl de kosten van het krediet stijgen. Het goede nieuws, zeggen economen van Goldman Sachs, is dat de doorlopende tegoeden – creditcards – onder de norm blijven en dat de hefboomwerking van huishoudens er nog niet problematisch uitziet. Het slechte nieuws: als het doorlopend consumentenkrediet in het huidige tempo blijft groeien, zouden de saldi in het derde kwartaal volledig normaliseren en de uitgaven beperken.
Er is een zilveren randje aan een consument die niet zo gezond is als velen denken. Tot op zekere hoogte kunnen hogere prijzen de hogere prijzen beginnen te genezen, waardoor de kans groter wordt dat de Fed niet zo ver zal verkrappen als werd gevreesd. Of de inflatie voldoende afkoelt om stagflatie te voorkomen en de groei aanhoudt om een recessie te voorkomen, is een andere zaak.
Schrijven aan Lisa Beilfuss bij [e-mail beveiligd]
