Concurrentievoordelen voorspellen aanhoudende winstgroei voor Oracle

Ik maakte Oracle (ORCL) voor het eerst een lang idee in augustus 2018 en herhaalde het in juli 2019. Sinds augustus 2018 is het aandeel 46% gestegen vergeleken met een winst van 37% voor de S&P 500. Vooruitkijkend biedt het aandeel beleggers nog steeds gunstige Risico beloning. Zoals ik zal laten zien, zou het aandeel vandaag minstens $ 95/aandeel waard kunnen zijn - een opwaarts potentieel van 32%.

De aandelen van Oracle hebben een sterke stijging op lange termijn op basis van de:

• sterk, wereldwijd verkoopteam
• uitgebreid product- en serviceaanbod
• hoge overstapkosten voor klanten
• scherp geprijsd aanbod

Figuur 1: Prestaties van lang idee: vanaf publicatiedatum tot en met 6/27/2022

Wat werkt

Cloud- en licentiesegment loopt voorop: De totale omzet van Oracle in fiscaal 4Q22 steeg met 5% op jaarbasis (op jaarbasis), terwijl de cloud- en licentieactiviteiten met 6% op jaarbasis stegen.

Over een langere periode is de omzet uit het cloud- en licentiesegment, de snelstgroeiende bedrijfstak van het bedrijf, gestegen van $ 29.0 miljard in fiscaal 2016 tot $ 36.1 miljard in fiscaal 2022, of 6% op jaarbasis. Oracle heeft zijn activiteiten gericht op aanhoudende groei, aangezien het grootste segment ook het snelst groeiende segment is. Volgens figuur 2 genereerde het cloud- en licentiesegment van Oracle in fiscaal 85 2022% van de totale omzet van het bedrijf.

Afbeelding 2: Oracle's inkomstenmix: fiscaal 2022

Sterke vrije cashflow
STROOM2
met concurrerende aanbiedingen: In plaats van kant-en-klare producten aan te bieden, maakt Oracle gebruik van zijn wereldwijde verkoopteam om bedrijfsoplossingen aan te bieden in de vorm van op maat gemaakte combinaties van producten en diensten die zijn afgestemd op de behoeften van een specifieke klant.

Oracle genereert een aanzienlijke vrije kasstroom (FCF) met zijn klantgerichte aanpak. Oracle heeft in de afgelopen vijf jaar en in 13 van de afgelopen 14 jaar een positieve vrije kasstroom gegenereerd. In de afgelopen vijf jaar genereerde Oracle $ 56.1 miljard (31% van de marktkapitalisatie) in FCF, volgens figuur 3.

Afbeelding 3: de cumulatieve vrije cashflow van Oracle sinds boekjaar 2018

Sterke FCF-fondsen voor onderzoeks- en ontwikkelingsgroei: Oracle ontwikkelt zijn eigen producten in huis, waardoor het bedrijf 31% van zijn fulltime medewerkers moet wijden aan onderzoek en ontwikkeling (R&D). Grote R&D-investeringen stellen het bedrijf in staat om huidige producten te verbeteren en nieuwe technologieën te ontwikkelen, wat van cruciaal belang is voor Oracle om zijn bedrijf te laten groeien en zijn concurrentiepositie te behouden.

Oracle's FCF-genererende business voorziet het bedrijf van voldoende geld om zijn R&D-kosten te laten groeien. De R&D-uitgaven van het bedrijf stegen van $ 6.1 miljard in fiscaal 2018 tot $ 7.2 miljard in fiscaal 2022, volgens figuur 4. In de afgelopen vijf jaar heeft Oracle in totaal $ 32.1 miljard uitgegeven aan R&D.

Afbeelding 4: Oracle's onderzoeks- en ontwikkelingsuitgaven: fiscaal 2018 – 2022

Gezondheidszorg is een kans: De COVID-19-pandemie versnelde langetermijntrends in de gezondheidszorg in de richting van meer digitale transformatie en cloudgebaseerd computergebruik. Oracle werkt actief aan het creëren van een complete suite van applicaties voor zorgaanbieders. Als Oracle net zo succesvol is in het bouwen en implementeren van cloudoplossingen voor de gezondheidszorg als voor bedrijven, kan de winst voor de omzet tientallen jaren aanhouden.

GAA
GAA
P-inkomsten zijn ondergewaardeerd: Oracle is winstgevender dan investeerders beseffen, en het verdient momenteel een sterke beat Earnings Distortion Score, wat betekent dat het bedrijf meer kans heeft om zijn volgende winstramingen te verslaan. Terwijl de GAAP-winst van Oracle daalde van $ 13.7 miljard in fiscaal 2021 tot $ 6.7 miljard in fiscaal 2022, zijn de fiscale 2022 Core Earnings van het bedrijf, die de genormaliseerde bedrijfswinsten van het bedrijf meten, met $ 11.3 miljard veel hoger.

Wat werkt niet?

Oracle wordt geconfronteerd met hevige concurrentie: Oracle concurreert met grote techreuzen zoals GoogleGOOG
(GOOGL),MicrosoftMSFT
(MFST) en AmazonAMZN
(AMZN). Hoewel andere bedrijven groter kunnen zijn dan Oracle op basis van marktkapitalisatie of omzet, bieden de focus en specialisatie van Oracle een duidelijk concurrentievoordeel. Met $ 10.8 miljard behaalt het bedrijf de op twee na hoogste economische winst onder zijn concurrenten over de afgelopen twaalf maanden (TTM). De economische TTM-winst van Oracle is bijna 7 keer groter dan die van enterprise resource planning (ERP) die wedijvert met SAP SE (SAP).

De producten en diensten van Oracle zijn kerncomponenten van de activiteiten van hun klanten. Deze diepe integratie met klanten betekent dat een overstap van Oracle gepaard gaat met mogelijk hoge kosten van verstoring van de activiteiten van een klant. Dat schept een serieuze toetredingsdrempel voor concurrenten, vooral in bedrijfskritische sectoren zoals de overheid en de gezondheidszorg.

Valuta tegenwind: Oracle genereert 52% van zijn omzet internationaal, wat het bedrijf blootstelt aan schommelingen in valutakoersen. Terwijl economieën over de hele wereld worstelen met pandemiegerelateerde sluitingen en problemen met de toeleveringsketen, is de Amerikaanse dollar sterker geworden. USD naar EUR is gestegen van 0.84 een jaar geleden naar 0.94 vandaag, terwijl de USD naar JPYPY
is in dezelfde tijd gestegen van 110.82 naar 135.43.

Mochten de wereldeconomieën het moeilijk blijven hebben, dan zouden de internationale inkomsten van Oracle kunnen lijden onder wisselkoersverliezen en een verslechterende onderhandelingspositie ten opzichte van concurrenten. Verdere kracht van de dollar zou van invloed kunnen zijn op de totale omzetgroei van het bedrijf in fiscaal 2023.

Voorraad is geprijsd voor winstdaling

Oracle's aandelen bieden investeerders een bedrijf met consistente cashflows, een sterke concurrentiepositie en groeimogelijkheden op lange termijn tegen een forse korting. Oracle's prijs-tot-economische boekwaarde (PEBV)-ratio is slechts 0.8, wat betekent dat de markt verwacht dat de winst permanent 20% onder het TTM-niveau zal dalen. Hieronder gebruik ik het reverse discounted cashflow (DCF)-model van mijn bedrijf om de verwachtingen voor toekomstige groei van de cashflows te analyseren die zijn ingebakken in een aantal aandelenkoersscenario's voor Oracle.

In het eerste scenario kwantificeer ik de verwachtingen die in de huidige prijs zijn ingebakken. ik neem aan:

• de netto operationele winst na belastingen (NOPAT)-marge daalt tot het laagste punt in vijf jaar van 31% (versus 32% in fiscaal 2022) van fiscaal 2023 – 2032 en
• omzet daalt met 1% (vs. fiscale 2023 – 2025 consensus schatting CAGR van 10%), jaarlijks verergerd van fiscaal 2023 tot 2032.

In deze scenario, Oracle's NOPAT daalt jaarlijks met 2% tot fiscaal 2032, en het aandeel zou vandaag $ 70 / aandeel waard zijn - bijna gelijk aan de huidige prijs.

Aandelen kunnen $ 95 + bereiken

Als ik aanneem dat van Oracle:

• De NOPAT-marge daalt tot het vijfjarig gemiddelde van 32% van het fiscale jaar 2023 – 2032,
• de omzet groeit met een CAGR van 2% van fiscaal 2023 – 2032, dan

het aandeel zou minstens waard zijn $ 95/aandeel vandaag – 32% boven de huidige prijs. In dit scenario zal Oracle de komende 1 jaar NOPAT jaarlijks met 10% laten groeien. Ter referentie: Oracle is NOPAT de afgelopen vijf jaar met 3% per jaar gegroeid en de afgelopen tien jaar met 6%. Mocht Oracle's NOPAT-groei verbeteren tot historische niveaus, dan heeft het aandeel nog meer opwaarts potentieel.

Afbeelding 5: Oracle's historische en impliciete NOPAT: DCF-waarderingsscenario's

Openbaarmaking: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler en Brian Pellegrini ontvangen geen vergoeding om over een specifiek aandeel, sector, stijl of thema te schrijven.