Na maanden leeg te hebben gestaan, worden de schappen eindelijk weer aangevuld. Dat maakt shoppers blij, maar zet bedrijven weer terug in het spel van voorraadbeheer - en te veel kan de verkoop en daarmee de winst schaden.
Om te beginnen een opfriscursus over wat bedrijven naar deze plek heeft gebracht: de pandemie. Ten eerste namen de lockdowns en de vraag af. Dan, de heropening, en de vraag steeg, bedrijven overrompelen.
Het is begrijpelijk dat bedrijven zich haastten om voorraden te bestellen.
Elf Schoonheid
(ticker: ELF), bijvoorbeeld, vertelde investeerders aan het begin van het jaar dat het meer voorraad had om ervoor te zorgen dat het aanbod overeenkwam met de vraag. Woensdag plaatste de cosmeticamaker cijfers waaruit bleek dat de verhuizing ook niet naar beneden sleepte omzet en winst. En het aandeel won.
Dick's sportartikelen
,
heeft daarentegen last van een te grote voorraad. Op woensdag verlaagde het bedrijf de vooruitzichten voor dit jaar voor zowel omzetgroei als winst - respectievelijk 3 procentpunten en 15% lager dan eerdere middelpunten. Dat is niet verwonderlijk, aangezien de voorraad met 40% toenam.
Te veel voorraad belemmert het vermogen van een bedrijf om de prijzen zo veel te verhogen als ze willen. In het geval van Dick is het prijsvermogen misschien al aan het uithollen. Toch sprong het aandeel omhoog, maar dat is eerder uitzondering dan regel.
"Overtollige voorraad is nu een risico waar de markt om geeft", schreef Mike Wilson, hoofdstrateeg voor Amerikaanse aandelen bij
Morgan Stanley
.
"Het overtollige voorraadelement en het bijbehorende prijsrisico wordt minder begrepen en begint nu pas weerspiegeld te worden in aandelenkoersen."
Volgens Morgan Stanley is de groothandel en duurzame goederen plus kleding in het bezit van Amerikaanse bedrijven een haar van minder dan $ 800 miljard, een stijging ten opzichte van het prepandemische totaal van $ 700 miljard en het hoogste bedrag boven de recente trend sinds ten minste 1997. De voorraden bij algemene warenhuizen zijn jaar op jaar met ongeveer 15% gestegen, de hoogste groei in decennia.
De cijfers geven heel duidelijk aan hoeveel bedrijven hun voorraad hebben verhoogd en hoe snel de voorraden zijn toegenomen. En dat wijst op een andere knoop in de voorraaddraad: de groei van de voorraden overtreft de omzetgroei.
Voor bedrijven in de S&P 500 is de groeikloof het grootst voor retailers. Volgens Morgan Stanley was de voorraadgroei voor de detailhandel jaar op jaar de laatste tijd ongeveer 25 procentpunten hoger dan de omzetgroei.
Die groei betekent dat bedrijven hun overtollige voorraad moeten verkopen, soms door de prijzen minder op te trekken dan ze aanvankelijk hadden gepland. Zeker, de prijzen zijn nog steeds aan het stijgen, maar langzamere prijsstijgingen kunnen ertoe leiden dat de winstmarges achterblijven bij de schattingen.
Target (TGT) is een perfect voorbeeld van al het bovenstaande: een stijgende voorraad, verwaterde prijskracht, een misgelopen winstmarge.
Laten we het uitsplitsen: de omzet van Target voor het meest recente kwartaal van $ 25.2 miljard overtrof de verwachtingen van analisten van $ 24.5 miljard, maar de detailhandelaar had een grotere winst nodig om de schattingen te overtreffen. De winst van $ 2.19 per aandeel was ruim onder de verwachtingen voor $ 3.07.
En die misser was omdat de operationele marge van Target van 5.3% niet voldeed aan de verwachtingen van 8.1%, wat ons terugbrengt naar de prijsstelling: het bedrijf kon de stijgende kosten niet volledig compenseren met prijsverhogingen.
Stijgende voorraad was zeker niet gunstig voor de winstmarge. De voorraad van Target steeg met 43.1%, terwijl de omzet slechts 4% groeide. Het hebben van zoveel voorraad maakt het moeilijk om de prijzen zo veel te verhogen als het management zou willen - en analisten van
Cowen
waarschuwen nu voor prijsverlagingen op producten in de komende kwartalen.
Het punt is voorlopig dat "de totale kosten veel sneller zijn gestegen dan de verkoopprijzen, wat heeft geleid tot ... dalingen van onze brutomarges", zei het management tijdens de winstoproep van het bedrijf.
Doelaandelen zijn meer dan 25% gedaald sinds het winstrapport van 18 mei.
De afhaalmaaltijd: de herbouw van de grote inventaris begint averechts te werken - en er is echt niet veel te doen aan de gevolgen.
Schrijf naar Jacob Sonenshine op [e-mail beveiligd]