Grondstofprijzen raken in de war, wat leidt tot angst voor de volgende financiële crisis

Zie ook: Maïsfutures klimmen naar hun hoogste prijzen in bijna tien jaar

"De ene na de andere ontwikkeling met betrekking tot Oekraïne legt de al lang bestaande tekortkomingen bloot in het steeds meer verouderde kader van de post-Tweede Wereldoorlog" van wereldwijde handel en financiële regulering, vertelde Karen Petrou, managing partner van de denktank voor financieel beleid Federal Financial Analytics, aan MarketWatch. .

Petrou voerde aan dat de snel stijgende grondstofprijzen zowel de grondstoffenhandelaren als de banken en andere actoren die ze financieren onder druk zetten, en het niet goed reguleren van deze entiteiten zou de Federal Reserve kunnen dwingen om ze te redden, een beweging die een bedreiging vormt voor de reactie van de bevolking.

In de nasleep van de financiële crisis debatteerden regelgevers over het aanwijzen van grote grondstoffendealers zoals Glencore, Trafigura en Archers-Daniels-Midland Co.
adm,
-0.55%
als systeemrelevante financiële instellingen, die hen aan meer regelgevend toezicht zouden onderwerpen, "maar ze hadden niet het lef om daarheen te gaan", zei Petrou.

De recente volatiliteit onderstreept ook de relatie tussen inflatie en financiële stabiliteit, volgens Zoltan Pozsar, hoofd kortetermijnrentestrategie bij Credit Suisse.

"Centrale banken zijn verliefd op het idee dat ze prijsstabiliteit beheersen", zei hij in een telefonisch interview. "Ik vind het schokkend dat entiteiten die zo cruciaal zijn voor prijsstabiliteit als [grondstoffenhandelaren]" niet strenger worden gecontroleerd door de Fed.

Lees meer: Grondstoffenhandelshuizen hebben te maken met spanningen, maar zijn ze 'too big to fail'?

Pozsar betoogde dat de oorlog in Oekraïne een keerpunt in de financiële geschiedenis zal zijn die een gedeeltelijke omkering van de globalisering zal katalyseren en een nieuwe monetaire orde zal inluiden die gebaseerd is op de prijzen van grondstoffen in plaats van op de Amerikaanse dollar. In zo'n wereld zullen de Fed en haar tegenhangers in het buitenland de centrale rol van grondstoffenhandelaren niet kunnen negeren.

"Dit zijn de entiteiten die de basisgoederen verplaatsen die je nodig hebt voor industriële activiteit en prijsstabiliteit", zei hij. "Een grondstoffenhandelaar garandeert prijsstabiliteit, geen centrale banken."

Regelgevers merken deze dynamiek op, ook al spelen ze er nog niet op in. Het Internationaal Monetair Fonds waarschuwde dinsdag voor "ernstige druk op de grondstoffenfinancierings- en derivatenmarkten" in zijn halfjaarlijks rapport over de wereldwijde financiële stabiliteit, naar aanleiding van het nieuws eerder deze maand dat de Amerikaanse Financial Stability Council werd geïnformeerd door de Commodity Futures Trading Commission en de Federal Reserve over de impact van grondstoffenmarkten op de financiële stabiliteit.

Ramit Singh, assistent-directeur van de Monetaire en Kapitaalmarkten van het IMF, zei dinsdag in een persconferentie dat het "waarschijnlijk een geschikt moment" is voor regelgevers om de grondstoffenruimte te bestuderen om hiaten in de regulering van de grondstoffenmarkten te identificeren.

Dennis Kelleher, president en CEO van de onpartijdige financiële hervormingsorganisatie Better Markets, vertelde MarketWatch dat er stappen zijn die de CFTC kan nemen om de grondstoffenmarkten te stabiliseren, zoals het afdwingen van strengere positielimieten op de handel in grondstoffenderivaten, die zowel de prijzen voor grondstoffen zou verlagen als het risico op financiële besmetting te verkleinen.

Een positielimiet is een controle over het aantal contracten dat een entiteit op een bepaald moment kan bezitten, om overmatige speculatie en volatiliteit op de grondstoffenmarkten te voorkomen. De CFTC heeft in 2020 nieuwe regels over positielimieten aangenomen, zoals vereist door de Dodd Frank-wet op de financiële hervorming van 2010, maar critici, waaronder huidige CFTC-voorzitter Rostim Benham, hebben gezegd dat deze regels niet ver genoeg gaan.

"Grondstofspeculatie is grotendeels ongereguleerd omdat er geen positielimieten zijn, of de limieten zijn zo hoog dat ze zinloos zijn," zei Kelleher. “Deze problemen hangen met elkaar samen. Op het inflatiefront hebben we grote banken die klanten adviseren om meer van hun portefeuilles naar grondstoffen te verplaatsen als een zogenaamde inflatiehedge, in plaats van positielimieten vast te stellen die werken, waardoor de prijzen meer in overeenstemming zouden worden gebracht met vraag en aanbod.”

De CFTC weigerde commentaar te geven op dit verhaal.

Of toezichthouders nu wel of niet besluiten om het beleid te wijzigen in het licht van de toenemende volatiliteit, Pozsar van Credit Suisse betoogde dat Amerikanen zich moeten voorbereiden op een wereld waarin de markten voor belangrijke grondstoffen een ruimte worden voor geopolitieke concurrentie.

Dat betekent waarschijnlijk dat de grondstoffenprijzen in de toekomst een belangrijke aanjager van de inflatie zullen blijven en dat als de wereldeconomie opnieuw wordt geconfronteerd met een systeemcrisis, de grondstoffen daarin centraal zullen staan.

"Dat is de definitie van systeemrelevant," zei Pozsar over grondstoffendealers. "Net zoals Lehman obligaties en contanten verplaatste totdat het niet gebeurde, verplaatsen deze bedrijven grondstoffen totdat ze dat niet doen."