(Bloomberg) — De koopbui die de Amerikaanse aandelen vier maanden lang bijna onafgebroken heeft voortgestuwd, nadert het punt waarop de eerdere oplevingen instortten.
Meest gelezen van Bloomberg
Het staat in de hitlijsten, met het herstel van de S&P 500 dat dezelfde drempel halverwege bereikte die in augustus onheil voor de stieren betekende. De week kenmerkte ook de eerste grote klap van het jaar voor een dip-buying-strategie die sinds 1928 in één opzicht even sterk is geweest als elk jaar. het ergste dat de Federal Reserve te bieden had.
Tekenen van ontgoocheling waren een week eerder ook zichtbaar bij hedgefondsen, waarvan de afbouw van posities de grootste was in twee jaar, volgens gegevens van Goldman Sachs Group Inc. De S&P 500 daalde de afgelopen vijf dagen met 1.1% voor de slechtste week sinds half december.
Hoewel één slecht stuk niets bewijst, benadrukt het de risico's van een aanloop die de aandelenkoersen met $ 5 biljoen heeft opgeblazen in een tijd waarin centrale bankiers zeggen dat hun campagne om de inflatie te bestrijden nog jaren te gaan heeft en de gegevens over inkomsten en de economie doorgaan naar krater. Nu aandelen kopen betekent vliegen op waarderingen die volgens de meeste historische maatstaven hoog zijn en wedden tegen een klasse van experts die als altijd verenigd is in de mening dat aandelen moeten worden afgerekend.
"De eerste helft van het jaar zal waarschijnlijk de impact laten zien van de renteverhogingen die al begin 2022 begonnen en die eindelijk doorwerken in de economie", zegt Tom Hainlin, nationale investeringsstrateeg bij US Bank Wealth Management. "We zouden er niet veel vertrouwen in hebben dat deze rally die we begin 2023 hebben gezien, duurzaam is totdat we de impact van renteverhogingen op de reële economie zien."
Aan de basis van de verliezen in de week lagen de zorgen dat de Fed de rente zou kunnen verhogen tot meer dan 5%, mogelijk tot 6%, om de vraag te vertragen. Het rendement op tweejaars schatkistpapier steeg met meer dan 20 basispunten tot boven de 4.50%, de grootste wekelijkse stijging sinds november.
De energieke aankoop van aandelen kwam tot stilstand vóór de dinsdag gepubliceerde consumentenprijsindex van januari, die licht zal werpen op de voortgang van de Fed in haar strijd om de inflatie te beteugelen. Amerikaanse aandelenfondsen zagen in de week tot en met 7.7 februari een uitstroom van $ 8 miljard, volgens een notitie van Bank of America Corp. waarin EPFR Global-gegevens werden aangehaald.
Aandelen kenden dit jaar een solide start, ondersteund door tekenen van afnemende inflatie en beter dan gevreesde winsten over het vierde kwartaal. Dat druiste in tegen alle waarschuwingen van de beer dat er een zware eerste helft in het verschiet lag. Meme-aandelen kregen een boost toen daghandelaren terugkeerden, terwijl risicovolle aandelen, zoals onrendabele technologiebedrijven, een sprong maakten, waarschijnlijk aangewakkerd door een gedwongen dekking door short sellers. Ondanks magere winsten bij large-capbedrijven leidde een golf van banenverlies tot rally's in aandelen als Walt Disney Co. en Meta Platforms Inc.
Aan het begin van deze maand handelde bijna 80% van de S&P 500-aandelen boven hun 200-daags voortschrijdend gemiddelde. Een dergelijke marktbreedte leidde onder meer tot oproepen dat er een nieuwe bullmarkt was begonnen.
Gedeeltelijk voortgestuwd door een retailpubliek wiens post-pandemische dip-buying-strategie succesvol bleek te zijn, werd de nieuwjaarsopleving grotendeels onderbroken door een grote impuls om op koopjesjacht te gaan. In feite is de S&P 500 gemiddeld 0.45% gestegen op de dag na een daling, een sterker herstel dan enig jaar sinds 1928.
"De dip-buying-mentaliteit wordt gedreven door het idee dat naarmate de economische groei vertraagt, de Fed gedwongen zal worden haar beleidsaanpak om te keren", zegt Lauren Goodwin, econoom en portefeuillestrateeg bij New York Life Investments. "Het buy-the-dip-verhaal is er een waarvan ik eigenlijk niet verwacht dat het zal zegevieren of succesvol zal zijn als de rentetarieven nog steeds in restrictief gebied zijn."
Wanneer krachten zoals shortcovering of uitbundigheid in de detailhandel een rol spelen, kan vertrouwen in hitlijsten gevaarlijk zijn. Overweeg de beroemde 50% retracement-indicator die vaak wordt aangeprezen als een bijna onfeilbaar signaal dat een rally benen heeft. Met een slothoogtepunt van 4,180 op 2 februari wiste de S&P 500 de helft van zijn piek-tot-daldaling van het afgelopen jaar uit. Toen viel het in vier van de volgende zes sessies.
Als de terugval aanhoudt, zou dit de tweede keer in een jaar zijn dat de indicator zijn facturering niet waarmaakte. Half augustus werd een soortgelijk signaal geflitst, waardoor de hoop werd gewekt dat het ergste voorbij was. Toen hervatte de uitverkoop zich en bereikten de aandelen twee maanden later nieuwe dieptepunten.
In veel opzichten stond de rally die de S&P 500 maar liefst 17% deed stijgen ten opzichte van het dieptepunt in oktober, haaks op een verslechterend fundamenteel verhaal. Buiten de arbeidsmarkt is de economie verzwakt, zoals blijkt uit gegevens over detailhandelsverkopen en productie. De recessiewaarschuwing op de obligatiemarkt wordt steeds luider, waarbij de rendementskloof tussen tweejaars en tienjaars Treasuries de diepste inversie in vier decennia bereikt.
Bovendien zijn de schattingen van analisten over hoeveel het Amerikaanse bedrijfsleven in 2023 zal verdienen, steeds verder gedaald. Sinds eind oktober zijn de verwachte winsten met 5% gedaald tot $ 220.70 per aandeel, blijkt uit gegevens van Bloomberg Intelligence.
Een verzurend winstsentiment kan problemen opleveren in een markt waarin aandelen al duur zijn. Met 18.3 keer de winst ligt de multiple van de S&P 500 boven het 10-jarige gemiddelde. Afgezet tegen contanten, die nu de meeste inkomsten opleveren in jaren na de renteverhogingen van de Fed, is het winstrendement van de index gedaald tot het laagste niveau in 15 jaar.
Hoewel de laatste bounce een hoofdpijn was voor geldmanagers die grotendeels defensief gepositioneerd waren, zijn er tekenen dat weinigen bereid zijn om de rally te omarmen. Hedgefondsen die vorige week door Goldman's prime brokerage werden gevolgd, verminderden zelfs hun longposities naarmate de aandelen stegen.
"Ik denk niet dat de waarderingen een verdere run hier ondersteunen", zegt Jake Schurmeier, portefeuillemanager bij Harbor Capital Advisors. "En ik zou het enthousiasme van de detailhandel beschouwen als een teken van uitbundigheid die terugkomt in de markt, wat de Fed volgens mij ook een beetje zorgwekkend zal vinden als de economische fundamenten dat niet blijven ondersteunen."
– Met assistentie van Vildana Hajric.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/clock-ticking-louder-stock-rally-212410089.html