Citi verlaagde zijn S&P 500-doelstelling. Dat betekent niet dat u aandelen moet vermijden.

Lettergrootte

Nu kopen van de markt kan nog steeds vruchten afwerpen, ook al zijn strategen pessimistischer over de vooruitzichten gezien de aanhoudende economische onzekerheid.

Eind deze maand,

Citi

groep verlaagde zijn eindejaarsdoelstelling op de

S&P 500
tot 4200 van een eerdere 4700, wat meer gewicht geeft aan een economische vertraging die nu als onvermijdelijk wordt beschouwd, om nog maar te zwijgen van de waarschijnlijkheid van een volledige recessie. Nu de Federal Reserve de rente snel opheft om te bestrijden, toch al problematische inflatie, zal de economische vraag op zijn minst afkoelen. 

Citi ziet nu een kans van 40% op een "milde recessie", wat zou betekenen dat de S&P 500 helemaal naar 3650 zakt. Dat zou een daling van 3.6% betekenen ten opzichte van het slotniveau van donderdag van 3785.50, relatief kleine aardappelen gezien de markt De benchmark daalde tot eind juni met bijna 21% en markeerde daarmee de slechtste eerste helft sinds 1970.

De bank ziet een kleine kans op een ernstige recessie, waardoor de index nog lager zou worden, en een grote kans op geen recessie, waardoor de marktbenchmark zou kunnen herstellen naar het eerdere doel. De bank gebruikte een gemiddelde van deze niveaus, aangepast aan hun waarschijnlijkheid, om te komen tot haar nieuwe oproep om de index naar 4200 te laten glijden. 

Het nieuwe doel vertegenwoordigt een winst van bijna 11% ten opzichte van de slotkoers van donderdag, een hoop die enige verdienste heeft. Veel van de redenering is dat de obligatierendementen kunnen worden beëindigd stijgende als reactie op de inspanningen van de Fed om de inflatie te bestrijden door de tarieven over de hele linie te verhogen. Dat zou ertoe bijdragen dat de waarderingen van aandelen blijven waar ze zijn, omdat lagere rendementen op langlopende obligaties de huidige contante waarde van toekomstige winsten verhogen. 

Het reële rendement op tienjarige staatsobligaties, het nominale rendement minus de jaarlijkse inflatie die voor de komende tien jaar wordt verwacht, ligt bijna op 10%, een meerjarig hoog niveau. Aandelenwaarderingen - of het veelvoud van de winst per aandeel op korte termijn waarvoor aandelen worden verkocht - hebben al gevallen.

Als de reële 10-jaarsrente niet veel hoger kan, zouden de aandelenwaarderingen niet veel lager moeten zijn. "Tekenen van pieken in de rente ... ondersteunen een positieve risico/opbrengst-opbouw in het tweede halfjaar", schreef Scott Chronert, Amerikaanse aandelenstrateeg bij Citi. 

Het streefniveau van zijn team voor de S&P 500 weerspiegelt stabiele waarderingen. De index is nu gedaald tot ongeveer 18 keer de totale winst per aandeel van de 500 componenten van het afgelopen jaar, een niveau dat het zou moeten behouden gezien de historische correlatie tussen reële rendementen en aandelenwaarderingen.

Als de bank een vergelijkbare waardering toepast op de verwachte winst voor 2022 - de bank rekent 18 tot 19 keer een totale winst van $ 226, een cijfer dat ze baseert op haar prognoses voor economische groei dit jaar - levert ook een doelstelling van ongeveer 4200 op.

Er is echter één kanttekening. Het doel van $ 226 houdt in dat de inkomsten net iets lager zijn dan de $ 227.40

FactSet

geeft aan dat Wall Street verwacht. Maar veel strategen hebben gewaarschuwd dat de huidige staat van de economie analisten zou kunnen dwingen hun voorspellingen met een percentage in de hoge enkele cijfers.

Als de schattingen zo sterk dalen, kan dit de aandelenmarkt maandenlang naar beneden slepen. De problemen kunnen de komende weken beginnen als bedrijven hun inkomsten voor het tweede kwartaal rapporteren en beleggers vertellen wat ze voor de rest van het jaar verwachten. Maar het is heel goed mogelijk dat de winstverwachtingen niet zo sterk zullen dalen als velen vrezen. 

Het is bijna onmogelijk om de markt precies te timen, maar nu kopen kan binnen een jaar of zo tot winst leiden. 

Schrijf naar Jacob Sonenshine op [e-mail beveiligd]