(Bloomberg) — De afgelopen 15 jaar was het zwaartepunt van de wereldwijde kopermarkt een rij magazijnen in de vrijhandelszone van Shanghai, waar de Yangtze-rivier de Stille Oceaan ontmoet.
Meest gelezen van Bloomberg
Handelaren van Londen tot Lima zouden geobsedeerd zijn door de stromen in en uit Shanghai's enorme gebonden kopervoorraad. Het was het brandpunt van een multi-miljarden-dollar cash-for-copper-handel, waarbij Chinese bedrijven metaal zouden gebruiken als onderpand voor goedkope financiering. Er ontstond een huisindustrie van analisten om de omvang te schatten van wat 's werelds grootste voorraad kopermetaal zou worden.
Maar nu zijn de douane-entrepots in China zo goed als leeg. De eens zo hectische stroom van metaal in de voorraad is tot stilstand gekomen nu twee dominante financiers van Chinese metalen, JPMorgan Chase & Co. en ICBC Standard Bank Plc, hun nieuwe activiteiten daar hebben stopgezet. Talloze handelaren en bankiers die door Bloomberg werden geïnterviewd, zeiden dat ze geloven dat de handel voorlopig dood is, en sommigen voorspelden dat de obligatie-aandelen tot nul zouden kunnen dalen, of in de buurt ervan.
De implicaties zijn voelbaar in de hele markt, aangezien 's werelds grootste koperverbruiker meer afhankelijk wordt van import om aan zijn behoeften op korte termijn te voldoen in een tijd waarin de wereldwijde voorraden al historisch laag zijn. De Chinese kopermarkt is op zijn krapst in meer dan tien jaar, omdat handelaren enorme premies betalen voor onmiddellijke leveringen.
Voorlopig zijn de mijnwerkers, handelaren en financiers die dit weekend in Londen aankomen voor de jaarlijkse jamboree van de LME Week, grotendeels voorzichtig met de vooruitzichten voor koper op korte termijn, gezien de zorgen over de wereldeconomie. Maar velen in de markt zeggen dat ze zich schrap zetten voor prijspieken wanneer het macro-economische nieuws uiteindelijk verbetert. En zonder zijn buffer van obligaties zou elke opleving van de Chinese vraag een explosief effect op de markt kunnen hebben.
"De fysieke markt is zo krap, het is net een kamer vol buskruit - elke vonk en de hele zaak zou kunnen ontploffen", zegt David Lilley, chief executive van hedgefonds Drakewood Capital Management Ltd. zonder vangnet.”
China's gebonden kopervoorraad (zo genoemd omdat metaal daar "in obligaties" wordt gehouden voordat invoerrechten zijn betaald) kwam voor het eerst onder de aandacht van de wereld in de nasleep van de wereldwijde financiële crisis. Toen de koperprijzen instortten, kochten Chinese handelaren al het metaal op dat ze konden vinden - dankzij het enorme stimuleringsplan van Peking - waardoor koper de belangrijkste indicator van het wereldwijde economische herstel werd.
Maar China consumeerde niet echt al dat koper - althans niet meteen. In plaats daarvan stuurden de handelaren het naar de gebonden voorraad, waarbij ze het metaal gebruikten om financiering aan te trekken. Een uitbreiding van het overheidskrediet om de handel en infrastructuur te ondersteunen betekende dat er veel gemakkelijke mogelijkheden waren voor bedrijven om geld in te zamelen met koper - met behulp van banklijnen voor importfinanciering of terugkoopovereenkomsten, ook wel "repo's" genoemd, om hun metaalvoorraden om te zetten in contant geld op korte termijn .
"Het is als een kamer vol buskruit - elke vonk en het hele ding kan ontploffen"
Het ingezamelde geld kan vervolgens worden herbelegd in andere gebieden, zoals de gloeiend hete vastgoedmarkt. Veel Chinese bedrijven zonder connectie met de grondstoffenindustrie huurden teams van handelaren en bankiers in om in het koperspel te stappen. De eb en vloed van China's kredietcyclus begon de wereldwijde kopermarkt aan te drijven.
Op het hoogtepunt rond 2011-12 bezaten de Chinese obligaties ongeveer een miljoen ton koper, goed voor zo'n 10 miljard dollar. Volgens brancheadviesbureau Shanghai Metals Market was deze maand in totaal slechts 30,000 ton. Dat is bijna 300,000 ton minder dan eerder dit jaar en het laagste niveau in decennia, volgens verschillende Chinese fysieke handelaren die al meer dan 15 jaar op de markt zijn.
Magazijnfraude
De daling begon enkele jaren geleden, met de massale opslagfraude in Qingdao in 2014, waardoor veel banken en handelaren hun interesse in de Chinese metaalindustrie als geheel opnieuw beoordeelden.
Maar dit jaar versnelde het, aangezien de economische malaise in China, de stijgende rentetarieven en verschillende spraakmakende verliezen ervoor zorgden dat meer deelnemers afhaakten. De genadeklap kwam dit najaar, toen Maike Metals International Ltd., China's grootste koperhandelaar en een zeer actieve deelnemer aan de handel in gebonden koper, te maken kreeg met een liquiditeitscrisis.
Lezen: Tycoon die een kwart van de koperhandel in China runt, staat op het spel
JPMorgan en ICBC Standard Bank zijn sinds september geen nieuwe metaalfinancieringstransacties voor gebonden metaal aangegaan, en mensen die bekend zijn met de kwestie zeiden dat het niet duidelijk is of ze opnieuw zullen beginnen.
De Chinese fysieke handelaren, die vroegen om niet geïdentificeerd te worden, zeiden dat ze verwachtten dat de kopervoorraden van Shanghai verder zouden dalen – mogelijk tot nul, of slechts een paar honderd ton – omdat marktdeelnemers het vertrouwen hebben verloren in het gebruik van metaal om financiering aan te trekken voor andere doeleinden.
Zeker, de invoer en productie van koper in China zijn ondanks de economische vertraging op een hoog niveau gebleven: het metaal is gewoon niet naar douane-entrepots gegaan.
Maar het gevolg van de ineenstorting van de voorraden is nu al voelbaar in de markt. Koper voor onmiddellijke levering op de Shanghai Futures Exchange werd deze maand verhandeld tegen een premie van 2,020 yuan ten opzichte van koper voor levering in drie maanden – het hoogste aantal sinds 2005. Fysieke premies – die bovenop de wisselkoers worden betaald om fysiek metaal veilig te stellen – zijn gestegen naar de hoogste in bijna tien jaar in Yangshan, in de gebonden zone van Shanghai.
En niet alleen in China zijn de voorraden laag. Robert Edwards van de CRU Group schat dat de wereldwijde kopervoorraden momenteel op slechts 1.6 weken verbruik staan - de laagste ooit in de gegevens van het adviesbureau die teruggaan tot 2001.
Als gevolg hiervan zou elke verbetering van de macro-economische vooruitzichten of een aantrekkende Chinese vraag dramatische gevolgen kunnen hebben voor de wereldwijde koperprijzen.
"Als de Chinese economie een beetje beter wordt, zouden we bij veel grondstoffen kunnen zeggen: 'Oh, waar is de voorraad?'", zegt Mark Hansen, chief executive van metaalhandelaar Concord Resources Ltd. bestaat niet.”
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/china-billion-dollar-cash-copper-003010810.html