China zal niet blij zijn als de race naar 150 yen wordt hervat

Yen-bulls voelen een plotselinge uitbarsting van wroeging van de koper nu Kazuo Ueda, de kandidaat-gouverneur van de Bank of Japan, aangaf dat hij de drukpersen van Tokio voor onbepaalde tijd op de "hoge" stand kan houden.

Ik zou hier zeggen "als hij bevestigd is". Maar gezien Ueda vertelde het aan de politici in Tokio precies wat ze maandag wilden horen, hij is nu nog zekerder om de vertrekkende Haruhiko Kuroda te vervangen. Dit suggereert op zijn beurt dat het ook een veiligere gok is dat BOJ "taps toelopende" bewegingen niet snel zullen gebeuren, laat staan ​​regelrechte strakkere bewegingen.

En dat is jammer. Na meer dan 20 jaar van nulrentetarieven, kwantitatieve versoepeling en enkele van de meest agressieve fiscale stimulansen in de moderne geschiedenis, wordt het hoog tijd dat Japan de economische trainingswielen loslaat. Meer dan twee decennia van de grootste zakelijke welvaart die ooit is ontketend, is niet het verhogen van de lonen, het aanwakkeren van innovatie, het verhogen van de productiviteit of het in het spel houden van Japan terwijl de dominantie van China toeneemt.

Zelfs nadat Kuroda in 2013 de dosis monetaire steroïden verhoogde, Japanse economie groeide gemiddeld slechts bescheiden. Echt, als tijdreizen mogelijk zou zijn, zouden de BOJ-functionarissen van vandaag misschien terugkeren naar 1999 om de toenmalige gouverneur Masaru Hayami te waarschuwen tegen het dalen van het nultarief/QE-konijnenhol.

Maar vandaag is Tokio meer dan ooit verslaafd aan de onbeperkte monetaire open bar van de BOJ. In april zal het aan Ueda zijn om te proberen een uitgang te vinden. Of op zijn minst de buitensporige liquiditeit beperken die de dierlijke geesten van Japan Inc. doodt en wetgevers ervan weerhoudt moeilijke beslissingen te nemen.

Ueda zou ons nog kunnen verrassen. De door het Massachusetts Institute of Technology opgeleide econoom toonde flitsen van onafhankelijk denken tijdens zijn periode van 1998-2005 als BOJ-bestuurslid. Maar als Kuroda deze immense voorraad politiek kapitaal niet meeneemt, en zelfs maar telegrafeert over de noodzaak om af te studeren aan QE, welke hoop heeft Ueda dan in de komende twee jaar?

Herinner je je dat Kuroda zinspeelde op een terugval op 20 december, toen de BOJ zei dat het de 10-jaar opbrengst stijgen tot 0.5%. De BOJ zag echter de gewelddadige reactie op de markten. De torenhoge yen joeg markten overal schrik aan.

De BOJ kromp ineen. Het team van Kuroda bracht de twee weken na 20 december door met het engineeren van talloze ongeplande obligatie-aankopen om te communiceren dat het BOJ-beleid nog steeds hetzelfde is.

Vandaag bevestigde Ueda dat de De retraite van BOJ was geen afwijking. Het klonk de meeste wetgevers als muziek in de oren om Ueda te horen zeggen: “Ik denk dat het gepast is dat de monetaire versoepeling wordt voortgezet. Om het beleid te herzien, moet er mijns inziens een grote verbetering in de prijsontwikkeling komen.”

Met andere woorden, automatische piloot. Dit, niet verrassend, heeft veel van de yen-stieren de handdoek in de ring gegooid. En het zou een signaal kunnen zijn dat de Japanse munt haar test van het 150-niveau ten opzichte van de dollar zou kunnen hervatten, tot grote ergernis van China.

Vorig jaar, toen de daling van de yen versnelde, waarschuwden economen zoals Jim O'Neill, voorheen van Goldman Sachs, dat het Peking zou kunnen aanzetten om dit voorbeeld te volgen. O'Neill is vooral bekend door het bedenken van de BRIC-concept het groeperen van Brazilië, Rusland, India en China. Zijn bezorgdheid dat een zwakkere yen een nieuwe financiële crisis zoals in 1997 in Azië zou kunnen veroorzaken, deed menig wenkbrauw fronsen.

Als de daling van de yen dieper wordt, zoals O'Neill het uitdrukte, zal de Chinese leider Xi Jinping “dit zien als een oneerlijk concurrentievoordeel, dus de parallellen met de financiële crisis in Azië zijn overduidelijk. China zou niet willen dat deze devaluatie van valuta hun economie bedreigt.”

Belangrijk is dat Ueda niet alleen speculaties overwint dat de BOJ zal draaien naar een meer agressieve hurken. Hij signaleert dat de centrale bank van de op twee na grootste economie in plaats daarvan de monetaire kraan nog verder zou kunnen openen. Nu de Federal Reserve in Washington meer renteverhogingen in de VS telegrafeert, zouden ze het rendez-vous van de yen naar het niveau van 150 kunnen versnellen - of zelfs verder.

De reden dat China niet blij zou zijn, is dat zijn economie nog steeds klappen krijgt van het Covid-19-tijdperk. Xi's plotselinge heropening van "zero Covid" -lockdowns drukt de consumentenuitgaven niet zoals gehoopt. Alibaba GroupDe matige verkoopcijfers van het bedrijf suggereren dat de grootste economie van Azië meer moet doen om de groeipercentages van vóór Covid te herstellen.

Japan heeft ook veel meer te doen. Sinds 2013 overtreft de balans van de BOJ de omvang van de totale Japanse economie van $ 4.9 biljoen. De reden dat het er niet in is geslaagd de economie uit de eerste versnelling te krijgen, is een gebrek aan structurele hervormingen. Sinds het begin van de jaren 2000 beloofde regering na regering een oerknal aan de aanbodzijde die nooit lijkt aan te komen. Hoewel het geld van de BOJ de economie stabiel houdt, bedrijven en huishoudens gebrek aan vertrouwen om een ​​duurzaam herstel mogelijk te maken.

Vandaar het gevoel van opluchting bij wetgevers maandag om Ueda te horen volhouden dat hij waarschijnlijk de monetaire weg van de minste weerstand zal kiezen. Als je echter China bent, is dit een teken dat 2023 een hobbeljaar zou kunnen worden voor de Aziatische valutamarkten.