(Bloomberg) — China's hedgefondssector van bijna biljoen dollar dreigt de onrust op de aandelenmarkt te verergeren, aangezien toenemende verliezen op de portefeuille leiden tot gedwongen verkopen door sommige managers.
Meest gelezen van Bloomberg
Ongeveer 2,350 aandelengerelateerde hedgefondsen daalden vorige maand onder een drempel die doorgaans clausules activeert die hen verplichten hun blootstellingen te verminderen, waarbij velen richting een niveau gingen dat liquidatie verplicht stelt, aldus een leverancier van gegevens uit de sector. Dergelijke tekenen van stress waren "dicht bij het historische hoogtepunt", zeiden analisten van China Merchants Securities Co. in een rapport deze maand.
De verkoopregels, die elders ongebruikelijk zijn, zijn gebruikelijk in China, waar ze werden ingevoerd om beleggers in hedgefondsen te beschermen tegen buitensporige verliezen. Ze kunnen echter averechts werken in een dalende markt wanneer veel fondsen gedwongen worden hun aandelenbezit af te bouwen. In een teken dat toezichthouders dit opmerken, hebben beurzen sinds maart enkele fondsen gevraagd om de druk op hun portefeuilles te beoordelen, volgens mensen met kennis van de zaak, die vroegen om niet genoemd te worden omdat de discussies privé zijn.
"De druk op de markt kan behoorlijk groot zijn na de snelle expansie van de sector vorig jaar, vooral als de verlagingen van de kwantitatieve fondsen geconcentreerd zijn", zegt Yan Hong, directeur van het China Hedge Fund Research Center op de beurs, gezien de overeenkomsten in hun handelsstrategieën. Shanghai Advanced Institute of Finance. Hoewel dit normaal gesproken geen probleem is, "dwingen deze maatregelen veel hedgefondsen om te verkopen" in de "zeer volatiele markt van dit jaar", zei hij.
Ondanks korte rustperiodes beleefde de Chinese benchmark CSI 300 Index zijn slechtste periode van januari tot april sinds 2008. Hij is dit jaar tot dusver met ongeveer 19% gedaald, doordat een streng Covid Zero-beleid en hardhandig optreden tegen particuliere ondernemingen samen het vertrouwen van investeerders ondermijnden. Een hele reeks teleurstellende economische gegevens uit China deze maand benadrukten ook de groeiende tol van een lockdown-afhankelijke aanpak, wat de bezorgdheid doet toenemen dat de markten onder druk zullen blijven staan tenzij China zijn aanpak verandert.
triggers
Voor een hedgefondssector die vorig jaar met 66% steeg om te eindigen met 6.1 biljoen yuan ($ 903 miljard) aan activa onder beheer, was het een scherpe ommekeer van fortuinen. De sector beheerde op 6.35 maart 31 biljoen yuan.
Elke strategie boekte verliezen in het eerste kwartaal, behalve voor fondsen die gericht waren op grondstoffen. De vereiste om te verkopen wanneer bepaalde triggers worden bereikt, heeft de druk op worstelende fondsen op één hoop gegooid, waardoor er weinig ruimte is voor herstel.
Op 22 april was bijna 10% van de meer dan 24,500 aandelengerelateerde hedgefondsen die worden gevolgd door Shenzhen PaiPaiWang Investment & Management Co. gedaald tot onder 0.8 yuan in nettowaarde per eenheid, een typische waarschuwingslijn die vaak vereist dat een fonds zijn aandelenpositie verlaagt onder de 50%.
Ze bleven boven de 0.7 yuan, een zogenaamde stop-loss-lijn die liquidatie verplicht stelt. Ongeveer 7% van de gevolgde fondsen heeft die drempel overschreden. Volgens het Merchants Securities-rapport zijn dit jaar al meer dan 1,000 fondsen voortijdig geliquideerd.
Gegevens van adviesbureau Geshang Wealth hadden op 1,153 mei meer dan een kwart van de 0.8 long-only-fondsen die het volgt onder 5 yuan, een stijging van 16% medio maart.
De voorwaarden, overeengekomen tussen de fondsen en hun investeerders, kunnen variëren.
Gedwongen verkopen op een dergelijk dieptepunt in de markt voedt niet alleen aandelendalingen, maar voorkomt ook dat managers posities toevoegen om een eventuele opleving te benutten, zegt Xie Shiqi, een analist bij Beijing Jinzhang Investment Management Ltd., een hedgefonds dat is aangesloten bij Geshang Wealth.
De marktdalingen hebben zowel grote als kleine bedrijven getroffen.
Als een zwakker fondsbeheer had kunnen bijdragen aan de terugtrekking van de kleinste bedrijven, zou de snelle lancering van nieuwe producten sinds vorig jaar de reden kunnen zijn waarom ze worden geconfronteerd met "momenteel relatief grote liquidatierisico's", de analisten van Merchants Securities, geleid door Ren Tong, schreef in het rapport.
Dit omvat het in Peking gevestigde kwantitatieve fonds Lingjun Investment, dat vorig jaar een van de meest actieve fondsenwervers was en in maart meer dan 70 miljard yuan beheerde. Een deel van zijn fondsen daalde onder de waarschuwingsgrens van 0.85 yuan die het bedrijf vorige maand gebruikt, en Lingjun zei dat het de vereisten in zijn contracten strikt zal volgen om investeringen aan te passen, meldde Chinafund.com. Een woordvoerder van Lingjun vertelde Bloomberg News dat het bedrijf zijn best zal doen om zijn model te optimaliseren en riep klanten op zich te houden aan langetermijninvesteringen.
onderhandelingen
Terwijl hedgefondsen in westerse markten gebruik maken van stop-loss-niveaus om risico's te beheren, is de strikte sectorbrede benadering die in China wordt toegepast uniek. De praktijk werd geïntroduceerd door trustfirma's die voor het eerst particuliere effectenfondsen, of het Chinese equivalent van hedgefondsen, distribueerden om klanten te beschermen, volgens adviesbureau Howbuy Wealth Management Co.
Hoewel de nadelen van de aanpak steeds duidelijker worden, is het schrappen of verlagen van de triggers "een enorme uitdaging", omdat het onderhandelingen met alle investeerders vereist, zei Yan van het China Hedge Fund Research Center. Regelgevers zullen zich waarschijnlijk concentreren op het waarborgen van contracteerlijkheid en het voorkomen van systeemrisico's, zei hij.
Met de huidige volatiliteit hebben functionarissen van de beurzen van het land contact opgenomen met de fondsen om de stress waarmee ze worden geconfronteerd te beoordelen en om hun kijk op deze praktijk te bespreken, hoewel het onduidelijk is of er actie zal worden ondernomen, zeiden mensen die bekend waren met de gesprekken . De beurzen van Shanghai en Shenzhen reageerden niet onmiddellijk op verzoeken om commentaar.
Long-only kwantitatieve fondsen, die doorgaans met volledige aandelenposities werken, zouden verplichte verkoopvereisten moeten vermijden, volgens Shanghai Minghong Investment Management Co., een kwalitatief hoogstaand bedrijf. Waar nodig zijn een waarschuwingslijn van 0.7 yuan en een stop-losslijn van 0.65 yuan geschikter, aldus een woordvoerder van het bedrijf.
Hoewel sommige fondsen hebben geprobeerd de triggerpoints te verlagen, is het wijzigen van de contracten lastig. "Het herzien van de contracten nadat de waarschuwings- en stop-loss-regels zijn gevallen, kan inderdaad het vertrouwen van beleggers schaden", zei Xie. "Managers moeten hun stress- en liquiditeitstests goed doen en posities vooraf beheren."
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/china-stocks-face-big-risk-000000002.html