China is niet uit het economische bos, vraag het maar aan Japan en Zuid-Korea

In alle euforie op de markt over de recente beleidswijzigingen in Beijing, lijken beleggers wereldwijd de signalen uit Tokio of Seoul te missen.

De Japanse economie kromp onverwachts in het kwartaal juli-september. De geannualiseerd 1.2% contractie in bruto binnenlands product kwam ondanks de 30% waardevermindering van de yen op dat moment. Hoewel de yen sindsdien met bijna 10% is hersteld, heeft het zeer concurrerende niveau tijdens het derde kwartaal weinig bijgedragen aan de groei via de export.

Dat suggereert dat het herstel van de wereldwijde groei na het Covid-19-tijdperk niet verloopt zoals gehoopt. En daarvoor hebben ambtenaren in Tokio misschien de Chinese leider Xi Jinping te danken. Xi's massale Covid-lockdowns brachten de grootste economie van Azië en de grootste handelsnatie in feite in neutraal, zo niet volledig omgekeerd.

Zuid-Korea kan getuigen. Een groot deel van de daling van de Koreaanse export met 5.7% in oktober op jaarbasis draagt ​​Chinese vingerafdrukken. Zo ook de 2.8% op jaarbasis in overzeese zendingen in de eerste 10 dagen van november.

Het voorbehoud is natuurlijk dat de regering van Xi eindelijk haar “zero Covid” -beleid lijkt te versoepelen. Zijn economisch team heeft ook zojuist een 16-puntenplan onthuld om een ​​kratervaste vastgoedmarkt te stabiliseren. We zullen zien, aangezien de gevallen van Covid opnieuw toenemen in grote steden als Beijing en Guangzhou. We zullen het ook zien als Xi's hervormingsteam zich realiseert hoe ernstig de problemen zijn waarmee de vastgoedsector wordt geconfronteerd, een die wel 30% van het bbp kan genereren.

Ook de People's Bank of China heeft geen goede opties om de Chinese groei te ondersteunen via verse liquiditeit. De yuans 11% daling dit jaar vergroot de druk op ontwikkelaars met hoge schulden die moeite hebben om wanbetalingen bij buitenlandse leningen te voorkomen.

Dit plaatst Japan in een bijzonder moeilijke positie. De balans van de Bank of Japan is al groter dan de omvang van de economie van $5 biljoen. Ondertussen schiet de inflatie ver boven de doelstelling van 2% uit, op een moment dat een zwakke yen ervoor zorgt dat Japan grondstoffen tegen hoge prijzen importeert.

Het is niet verrassend dat de regering van premier Fumio Kishida hint naar nog grotere stimuleringspakketten. Voor nu wacht Tokio af hoe het extra budget ter waarde van 29.1 biljoen yen ($ 208 miljard) dat eind november werd onthuld, de groei zal beïnvloeden.

Destijds zei Kishida: "Ik zal mijn best doen om verschillende maatregelen in dit alomvattende economische pakket aan de mensen te leveren, zodat ze kunnen voelen dat we hun leven ondersteunen", net zoals uit gegevens bleek dat de prijzen in Tokio in oktober stegen tegen de snelste tempo sinds 1989.

De kans is groot dat het team van Kishida de komende maanden meer zal sturen Platte lijnen in China en renteverhogingen door de Federal Reserve verhogen het risico op een recessie in de VS.

Japan krijgt te maken met onverwachte tegenwind: de zwakke yen schaadt het vertrouwen van bedrijven en huishoudens meer dan dat het de export of bedrijfswinsten stimuleert. Het probleem, zoals Harumi Taguchi van S&P Global Market Intelligence tegen Bloomberg zei: "Als de yen zo snel daalt, hebben bedrijven te maken met een moeilijke situatie omdat ze worden getroffen door hogere importkosten van materialen, terwijl ze de kosten niet gemakkelijk kunnen doorberekenen aan de export wanneer overzeese economieën vertragen.”

Opnieuw herstelde de yen zich de afgelopen dagen enigszins toen de inflatie in de VS op jaarbasis afnam tot 7.7% in oktober. Dat overtuigde de markten ervan dat de dagen van verkrapping door de Fed met intervallen van 75 basispunten voorbij zijn. Nou, hopelijk. Maar dan zou de stijging van Covid in China gemakkelijk de aan de toeleveringsketen gerelateerde inflatie opnieuw kunnen aanwakkeren. En tussen De oorlog in Oekraïne van Vladimir Poetin en de onverzettelijkheid van de OPEC, zouden de energieprijzen opnieuw kunnen exploderen.

Dan zou het team van Fed-voorzitter Jerome Powell nog harder op de rem trappen. De yen zou op haar beurt gemakkelijk kunnen terugkeren naar de 145 tot 150 range ten opzichte van de dollar, wat een nieuwe cyclus van nagelbijten over de gezondheid van de op een na grootste economie van Azië in gang zet.

"Hoewel er wordt gepleit voor de BOJ om de rentetarieven te verhogen, heeft een kwart eeuw van bijna nul rentetarieven Japan tot een lage rente verslaafde gemaakt", zegt Richard Katz, die The Oriental Economist Report publiceert. “Met 16% van alle leningen die een rente in rekening brengen van minder dan 0.25% en 70% minder dan 1%, zou een groot aantal bedrijven plotseling insolvent worden als ze gedwongen werden aanzienlijk hogere tarieven te betalen. Momenteel is de economie te kwetsbaar om de rente voldoende te verhogen om een ​​grote deuk te slaan in het renteverschil tussen de VS en Japan.

In economie nr. 4 ligt de gouverneur van de Bank of Korea, Rhee Chang-yong, onder vuur omdat hij de rente te agressief heeft verhoogd. Dergelijke angsten dragen ook Chinese vingerafdrukken. Naarmate China groeit langzaamste in 30 jaar, krijgt Korea steeds sterkere tegenwind.

Gezien in de context van de problemen in Japan, moet de opvatting dat de Chinese economie nu uit de problemen is, worden herzien.