China is niet langer zomaar een opkomende markt

PEKING — China is niet langer zomaar een spel van opkomende markten. Nu wordt het land zijn eigen beest - met alle risico's en voordelen die gepaard gaan met het zijn van een wereldmacht.

Er is dit jaar meer voorzichtigheid in China, aangezien strenge Covid-controles aanslepen en als groei op de achtergrond raakt. Analisten merken op langere termijn trends op van de verminderde afhankelijkheid van China van buitenlandse investeringen en intellectueel eigendom.

Dat komt allemaal bovenop het harde optreden van Peking tegen de internettechnologiesector en vastgoedontwikkelaars in de afgelopen twee jaar.

Buitenlandse investeerders reageren. Het aandeel van Chinese aandelen in de benchmark MSCI-index voor opkomende markten daalde van een piek van 43.2% in oktober 2020 tot 32% in juli 2022, aldus analisten van Morgan Stanley.

In de tussentijd zagen op de beurs verhandelde fondsen die opkomende markten volgen - maar niet China - het beheerd vermogen stijgen van $ 247 miljoen eind 2020 naar $ 2.85 miljard in juli 2022, aldus het rapport.

WisdomTree was vorige maand het laatste bedrijf dat een opkomende markten ex-China fonds lanceerde, in navolging van Goldman Sachs eerder dit jaar.

"We horen klanten zeker [zeggen], misschien is het, gezien de huidige politieke omgeving, misschien een betere strategie om naar China te bellen", zegt Liqian Ren, leider van kwantitatieve investeringen bij WisdomTree.

Tot dusver, zei ze, is het aantal klanten exclusief China niet "overweldigend", en volgens statistieken zoals het BBP per hoofd van de bevolking blijft het land een opkomende markt.

De categorie omvat Brazilië en Zuid-Korea en verwijst naar economieën met over het algemeen snellere groei dan ontwikkelde economieën zoals de VS - en meer risico.

Maar wat Ren en anderen zeggen dat het voor China nu anders is, is dat de VS het een strategische concurrent hebben genoemd. Meest recentelijk heeft de Biden-administratie verder beperkte China's vermogen om Amerikaanse technologie te gebruiken voor de ontwikkeling van geavanceerde halfgeleiders.

“Deze stemming is verschoven van China als een van de meest aantrekkelijke plaatsen om in de wereld te investeren en hoeveel zekerheid er in het beleid werd ervaren, naar het feit dat de rivaliteit [met de VS] een onzekerheidselement heeft geïntroduceerd en nogal een substantieel risico-element”, zei Ketan Patel, mede-oprichter en CEO van Greater Pacific Capital, vorige maand.

Mensen zullen China niet negeren, "maar het niveau van opwinding is veranderd", zegt Patel, voormalig hoofd van Goldman Sachs' Strategic Group.

En in plaats van China te zien als een ontwikkelingsland - wat het vooral in landelijke gebieden is - zouden buitenlandse investeerders het meer "als een grote machtskans" zien, zei Patel. Hij is ook voorzitter van het Force for Good-initiatief, dat investeringen promoot als een manier om wereldwijd duurzame ontwikkeling te bereiken.

Peking profileert zich ook als een grote mogendheid.

De Chinese president Xi Jinping heeft het land niet alleen aangespoord om zelfvoorzienend te zijn op het gebied van technologie en energie, maar ook andere landen te leiden met alternatieve, zo niet concurrerende systemen voor financiën, navigatie en internationale betrekkingen. Deze omvatten een Global Development Initiative en Global Security Initiative.

Binnen China heeft de regering onder Xi haar rol in de economie vergroot.

Het aandeel van staatsbedrijven in de top 10 van Chinese bedrijven is tussen 3.6 en 2020 met 2021 procentpunten gestegen, ondanks een algemene daling van 10 procentpunten in de afgelopen tien jaar. aldus Rhodium Group. In totaal stelt het rapport dat die staatsbedrijven goed zijn voor meer dan 40% van de top 10 - ruim boven het gemiddelde van de open economie van 2%.

"We kunnen ook de informele belemmeringen voor marktconcurrentie niet nauwkeurig meten, bijvoorbeeld informele discriminatie van buitenlandse en particuliere bedrijven, industrieel beleid of de aanwezigheid van commissies van de Communistische Partij", aldus het rapport.

De groeiende rol van de Chinese Communistische Partij onder Xi is nu een grotere zorg voor financiën - een industrie waarin China onlangs meer buitenlands eigendom heeft toegestaan.

Chinese wet heeft lang vereiste interne partijcommissies — voor bedrijven met ten minste drie partijleden. De handhaving begon echter pas na 2012 op te lopen, aldus de Centrum voor Strategische en Internationale Studies.

Een intern partijcomité of kantoor verzamelt de werknemers van een bedrijf die lid zijn van de Communistische Partij van China. Ze kunnen dan evenementen houden zoals het bestuderen van 'Xi-gedachte'.

Nieuwe regels van de China Securities Regulatory Commission die in juni van kracht werden, zeggen dat effectenbeleggingsfondsen in China een intern partijbureau moeten opzetten.

Toen hem werd gevraagd naar de nieuwe regels, zei de effectentoezichthouder dat ze in overeenstemming zijn met de principes van corporate governance en de Chinese wet, en dat er "helemaal geen zorgen hoeven te worden gemaakt" over gegevensbeveiliging, volgens een CNBC-vertaling van het Chinees.

Het is onduidelijk welke rol dergelijke partijkantoren spelen in de bedrijfsvoering, zei Daniel Celeghin eerder dit jaar, toen hij managing partner was bij adviesbureau Indefi.

Maar vóór de pandemie, zei hij, besloot ten minste één grote westerse vermogensbeheerder om geen dochteronderneming in China op te zetten, omdat zodra ze hoorden dat het nodig zou zijn om een ​​partijcel op te richten, “alle potentiële commerciële voordelen teniet werden gedaan.”

Fondsen zoals een paar van WisdomTree bieden manieren om in opkomende markten te beleggen zonder het geld van investeerders in staatsbedrijven te steken.

In China is de marktkapitalisatie van niet-staatsbedrijven gegroeid tot ongeveer 47%, een stijging van 35% tien jaar geleden, volgens Louis Luo, investeringsdirecteur van multi-asset bij Abrdn.

Het aanstaande congres van de Chinese Communistische Partij zal meer een "bevestiging zijn van wat er is gebeurd", zei Luo, eraan toevoegend dat hij een terugkeer verwacht van sommige beleidsmaatregelen die marktvriendelijker zijn. Sectoren waarop hij gokt voor de lange termijn zijn onder meer consumptie, groene technologie en vermogensbeheer.

Zelfs met een tragere groei kan de toekomstige aantrekkelijkheid van China erin liggen dat het gewoon een alternatief biedt voor investeringen in andere landen.

De mondiale markten zijn dit jaar opgeschrikt door de pogingen van de Amerikaanse Federal Reserve en andere centrale banken om de inflatie te beteugelen door de rente agressief te verhogen. Maar de People's Bank of China gaat de tegenovergestelde richting uit.

Een fundamenteel verschil tussen opkomende markten en ontwikkelde markten is hoe onafhankelijk ze hun monetair beleid kunnen maken vanuit de Verenigde Staten, zei Luo. "Vanuit dat oogpunt denk ik dat China opstaat."