China geeft Lehman Brothers-energie af in de hele economie

De extreme hitte die delen van China overspoelt, is een pijnlijk treffende metafoor voor de economische temperatuur in Peking.

De krantenkoppen van de afgelopen dagen kunnen naar verkoeling rieken. Voorbeeld: de grootste economie van Azië groeide slechts 0.4% in het april-juni kwartaal van een jaar geleden. Het was onder de prognoses van 1% en een wereld verwijderd van de doelstelling van 5.5% voor 2022.

Maar het zijn de oververhittingsrisico's die uitgaan van de Chinese schuldmarkten die de aandacht van beleggers domineren. Een van de meest extreme hitte wordt gevoeld door China Evergrande Group en andere projectontwikkelaars die worden geconfronteerd met een muiterij onder huiseigenaren.

Het probleem: veel Chinezen sloten enorme hypotheken af ​​voor onroerend goed dat nog niet af was. Huizenkopers weigeren te betalen of dreigen ermee. Deze zeepbel heeft een aantal economen bezorgd dat China een sterke Lehman Brothers-vibe afgeeft nu de groei tot stilstand komt.

Minxin Pei, China-expert aan het Claremont McKenna College, merkt op dat het vertrouwen in de stabiliteit van de banken op het vasteland "slecht geschud" is door het faillissement van verschillende kleine banken in de provincie Henan in april.

Sinds 2008-2009, toen de Lehman-crisis het wereldwijde financiële systeem op zijn kop zette, is China bezig met een schuldencrisis om de groei te ondersteunen. Veel ervan werd uitgegeven door lokale overheden ver weg van de echte machtszetel in Peking. "Velen hebben zich afgevraagd hoe lang het feest zou kunnen doorgaan", legt Pei uit.

Diana Choyleva van Enodo Economics wijst op een ander waarschuwingssignaal dat er iets mis is 's werelds grootste handelsnatie: massa bank protesten in de stad Zhengzhou, de provinciehoofdstad van Henan, in de afgelopen maanden als reactie op het blokkeren van rekeningen.

Dit terugdringen door "bankdeposito's die hun spaargeld terugeisen en corruptie bij de overheid veroordelen, is een andere manifestatie van de enorme uitdagingen waarmee Peking momenteel wordt geconfronteerd", zegt Choyleva. "In China, waar de burgers geen kans hebben om hun mening te uiten via de stembus, kunnen binnenlandse bankruns wijzen op een afnemend vertrouwen in het systeem dat Xi toppen."

Het is duidelijk dat beleggers die wedden op Japan-achtige afrekeningen in China de afgelopen 13-14 jaar geen geld hebben verdiend. Keer op keer slaagden de leiders van de Communistische Partij erin om China van de rotsen af ​​te leiden. Peking deed dit door de schuldquote van China naar de grens van 265%.

Short-sellers die de afgelopen twaalf jaar naar voren stapten om te wedden tegen de Chinese staatsschuld of de yuan, eindigden die transacties sluiten. Denk hierbij aan hedgefondsmanager Kyle Bass, oprichter van Hayman Capital uit Dallas.

Maar China's schuldenprobleem botst nu met twee grote bedreigingen, een uit het buitenland en een zelfgemaakte.

De eerste is een wereldwijde inflatiestijging die de Federal Reserve dwingt tot de grootste verkrappingsbewegingen sinds het begin van de jaren negentig. De tweede is president Xi Jinping's “nul-Covid"lockdowns, die averechts werken - en snel.

Voor China brengt elke bruto binnenlands product onder de 4% de economie aantoonbaar in een recessiegebied. Niet alleen weegt een nieuwe Covid-19-golf op de vooruitzichten van China, maar ook een afnemende dynamiek van het rendement die de kracht van nieuwe Chinese stimuleringsmaatregelen zou kunnen verminderen.

Meer dan een decennium van het genereren van groei met enorme infrastructuurprojecten, waarvan vele gefinancierd op het niveau van de lokale overheid, heeft ervoor gezorgd dat China minder productieve projecten hoeft te bestellen. Na verloop van tijd wordt de economische winst zwakker, waardoor de kosten voor de bredere samenleving toenemen.

Zoals Xinquan Chen, econoom bij Goldman Sachs het stelt: "Fondsen zijn dit jaar minder een belemmering voor investeringen in infrastructuur, terwijl de knelpunten vooral liggen bij projectpijplijnen en overheidsstimulansen."

En dan is er Charlene Chu, een econoom die bekend staat om het onder de aandacht brengen van China's zeepbelproblemen toen ze bij Fitch Ratings werkte. Nu met Autonomous Research heeft Chu twee grote zorgen over de economie van Xi.

De onmiddellijke is een andere cyclus van Evergrande-achtige standaardinstellingen als groei flatlines. De People's Bank of China zou zeker kunnen proberen de monetaire sluizen te openen om besmetting te voorkomen. Op een gegeven moment zullen vragen over welke bedrijven te groot zijn om te falen, draaien om of ze te groot zijn om te redden.

Het probleem op de langere termijn is hoe schulden een steeds grotere tegenwind worden voor de Chinese economie van $ 17 biljoen. In een recente verschijning op de Podcast voor één beslissing, zei Chu: "we bevinden ons nog steeds in een klimaat waarin de Chinese regering de kredieten in zeer, zeer snelle snelheden verhoogt. En op langere termijn heeft dit wel een prijs.”

Zelfs als China niet snel crasht, zegt Chu, begint de schuldenlast “de algehele economische groei onder druk te zetten. Hoe meer u huishoudens en bedrijven met schulden opzadelt, hoe meer elke dollar of RMB aan inkomsten of inkomsten die ze uit lonen krijgen, de schuld zal terugbetalen. En dat gaat geen goederen verbruiken, het gaat niet om nieuwe kapitaaluitgaven om groei en business te stimuleren.”

China, merkt Chu op, "bevindt zich nu in een situatie waarin de schuldenzeepbel blijft groeien en ik denk dat een van de structurele problemen op de Chinese groei drukt." Ze voegt eraan toe dat dit "een van de redenen is waarom we denken dat we hier een gebied betreden waar we op zijn best naar een groei met lage tot gemiddelde eencijferige groei in China gaan kijken, aangezien het land hierdoor echt begint te vertragen."

Veel bearish short-sellers zullen bevestigen dat de regering van Xi bedreven is in het verwarren van de nee-zeggers. Maar zijn financiële reddingsteam heeft echt zijn werk gedaan als Lehman-vergelijkingen maak de ronde in investeringskringen.