(Bloomberg) — Wanneer de Chinese leiders volgende week in Peking bijeenkomen voor het jaarlijkse parlement, is een van de grootste economische risico's die ze moeten aanpakken de oplopende schulden van de provincies.
Meest gelezen van Bloomberg
Een meerderheid van de regionale regeringen – minstens 17 van de 31 – wordt geconfronteerd met een ernstige financieringskrapte, met uitstaande leningen van meer dan 120% van het inkomen in 2022, volgens berekeningen van Bloomberg op basis van beschikbare officiële gegevens. Dat is de grens die het ministerie van Financiën heeft gesteld om te wijzen op onevenredig hoge schuldenrisico's.
Tianjin, een stad op provinciaal niveau die bekend staat om zijn haven en enorme overontwikkeling, wordt met de grootste dreiging geconfronteerd, met schulden die bijna drie keer zo groot zijn als de inkomsten.
De financiële crisis heeft verschillende gevolgen voor de economie. Hoewel het onwaarschijnlijk is dat een regionale regering in gebreke zal blijven, kunnen de hoge schuldniveaus sommigen ertoe dwingen de uitgaven terug te schroeven en de centrale overheid ertoe aanzetten meer uit te geven. Het zou de People's Bank of China er ook toe kunnen bewegen de rente laag te houden om de aflossingslast voor provincies onder controle te houden.
"Stijgende schuldniveaus impliceren hogere schuldaflossing en onderhoudskosten voor lokale overheden en beperken hun ruimte voor fiscale stimuleringsmaatregelen te midden van een dalend rendement op kapitaal", zegt Lisheng Wang, een econoom bij Goldman Sachs Group Inc.
Wang zei dat de PBOC de beleidsrente dit jaar waarschijnlijk ongewijzigd zal houden, deels vanwege de snelle groei van de overheidsschuld, maar ook om andere redenen, zoals onzekerheid over de vooruitzichten van de economie en de nog steeds milde inflatiedruk.
De wetgevers en topleiders van het land komen vanaf deze zondag bijeen om de belangrijkste economische doelstellingen voor 2023 goed te keuren, waaronder een nieuw lokaal obligatiequotum, de begroting en ook de brede koers van het monetaire beleid.
Een bredere maatstaf van de overheidsinkomsten kromp vorig jaar voor het eerst sinds ten minste 2012 als gevolg van verstoringen door Covid, de instorting van het onroerend goed en recordbelastingvoordelen, terwijl de uitgaven met 3% stegen. Het begrotingstekort steeg tot een record, waardoor de regering een recordaantal nieuwe obligaties moest verkopen om het tekort te helpen financieren.
Het grootste deel van de officiële schuld die de afgelopen jaren is geleend, is in de vorm van speciale obligaties die voornamelijk bedoeld zijn om infrastructuurinvesteringen te betalen. Dit is een belangrijk instrument dat de overheid gebruikt om banen te creëren en de economie te versterken wanneer andere groeifactoren zoals export en binnenlandse consumptie verzwakken.
De bankbiljetten zouden moeten worden terugbetaald met inkomsten uit projecten. In werkelijkheid voldoen de gegenereerde inkomsten bij lange na niet aan de verschuldigde rente op de schuld in welke provincie dan ook, en lokale overheden hebben het steeds moeilijker gevonden om gekwalificeerde projecten te vinden om het geld te gebruiken.
De uitstaande schuld van de lokale overheid bedroeg eind vorig jaar meer dan 35 biljoen yuan ($ 5 biljoen).
Dat totaal omvat niet de buitenbalansleningen via financieringsvehikels van de lokale overheid, die provincies gebruiken om hun bestedingsbehoeften te helpen financieren. Volgens Guosheng Securities Co.-analist Yang Yewei zou deze "verborgen" schuld meer dan twee keer zo groot kunnen zijn als de officiële lokale verplichtingen.
Naarmate de schuld is gestegen, neemt ook de aflossingslast voor lokale overheden toe. Ze hebben vorig jaar 3.9 biljoen yuan aan hoofdsom van obligaties en rentebetalingen terugbetaald, alleen op hun officiële schuld, en nog veel meer op hun onofficiële leningen.
Stimulusbeperkingen
China's topleiders hebben herhaaldelijk het belang benadrukt van budgettaire duurzaamheid en het onder controle houden van lokale schuldenrisico's. Dat betekent dat hoewel er dit jaar fiscale stimulansen nodig zijn om de economie te helpen herstellen, er mogelijk minder steun is dan voorheen.
"Het toezicht van de centrale overheid zal waarschijnlijk geleidelijk strenger worden wanneer een lokale overheid de schuldendrempel nadert", zegt Susan Chu, senior director van S&P Global Ratings. "Financiële steun van lokale overheden aan gelieerde staatsbedrijven zal steeds selectiever worden."
Peking overweegt dit jaar een speciaal obligatiequotum van 3.8 biljoen yuan vast te stellen, meldt Bloomberg News, minder dan de daadwerkelijke uitgifte in 2022. Chu zei dat meer regio's met schulden een kleiner aandeel zouden kunnen krijgen.
Belastingvoordelen zouden ook kunnen worden teruggeschroefd, waarbij de minister van Financiën eerder deze maand waarschuwde dat de groei van de fiscale inkomsten "niet te hoog zal zijn", ondanks een lage vergelijkingsbasis van vorig jaar.
Beleidsalternatieven
Een mogelijkheid om het financieringstekort te dichten, zou zijn dat de centrale overheid meer leent en haar overdrachten aan de regio's verhoogt, waardoor de noodzaak voor lokale overheden om extra schulden aan te gaan, wordt verminderd. Economen dringen er al jaren bij China op aan deze aanpak te volgen, aangezien Beijing goedkoper kan lenen dan lokale autoriteiten en de balans veel gezonder is.
De regering zou ook staatsbanken, zoals de China Development Bank, kunnen oproepen om meer uit te geven, vergelijkbaar met een investering van 740 miljard yuan die de geldschieters vorig jaar deden in het kader van een van hun programma's.
Lagere rentetarieven kunnen ook de financieringskosten voor lokale overheden verlagen en hun koopkracht verbeteren, schreef Zhang Bin, een onderzoeker bij de door de staat gerunde denktank de Chinese Academie voor Sociale Wetenschappen, in een notitie. Ervan uitgaande dat de verplichtingen van de gehele overheidssector 82 biljoen yuan bedragen, zou elke verlaging van de beleidsrente met 1 procentpunt de rentebetalingen met 160 miljard yuan kunnen verminderen, schreef hij.
–Met assistentie van Adrian Leung en Jin Wu (Nieuws).
(Updates met details over het rendement op investeringen van lokale schulden in de 9e en 10e alinea en grafiek.)
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html