China Covid-lockdowns zullen waarschijnlijk worden gevolgd door versoepeling van het beleid in de 2e helft - Andy Rothman van Matthew Asia

De economische gevolgen van aanhoudende Covid-lockdowns in Shanghai en elders in China zijn moeilijk te voorspellen. De algemene dalingen van de Chinese aandelenkoersen dit jaar, vooral in Hong Kong, droegen bij aan een daling van het aantal miljardairs op het vasteland op de nieuwe Forbes-lijst met miljardairs die vandaag werd onthuld. (Zie gerelateerde post hier.)

Uiteindelijk zullen de huidige Covid-gerelateerde verstoringen echter waarschijnlijk worden gevolgd door versoepeling van het monetaire, fiscale en regelgevende beleid in de tweede helft van het jaar, zei Matthews Asia Investment Strategist Andy Rothman vandaag in een telefonisch interview vanuit San Francisco.

"Mijn veronderstelling is dat ze dit de komende maanden onder controle zullen krijgen, zodat de lockdowns worden opgeheven", zei de oude China-watcher. "En dan zullen we zien dat Chinese functionarissen teruggaan naar het (beleids) draaiboek dat ze in december begonnen aan te kondigen en dan meer details geven over eerder dit jaar, wat neerkomt op een aanzienlijke versoepeling van het monetaire, fiscale en regelgevende beleid op hetzelfde moment dat de VS gaat verkrappen.”

“Mijn verwachting is dat als Covid en de bijbehorende lockdowns de economie de komende maanden materiële schade berokkenen, deze monetaire, fysieke en regelgevende versoepeling in de tweede helft van het jaar zal worden versterkt en door de regering zal worden verdubbeld, " hij zei.

Voordat Rothman in 2014 bij Matthews Asia in dienst trad, werkte hij 14 jaar als macro-economisch strateeg van CLSA in China; eerder werkte hij 17 jaar bij de US Foreign Service, met een focus op China, onder meer als hoofd van de macro-economie en het binnenlands beleid van de Amerikaanse ambassade in Peking. Interviewfragmenten volgen.

Flannery: Hoe schat u de impact van lockdowns op de economische vooruitzichten van China dit jaar in?

Rothman: Het is een moeilijke vraag om te beantwoorden, omdat het heel moeilijk is om te voorspellen wat de impact van Covid op de volksgezondheid de komende maanden in China zal zijn. Maar ik denk dat het nuttig is om even terug te kijken als we hierover nadenken.

We hebben gezien dat er op andere plaatsen in China behoorlijk strenge lockdowns zijn geweest, maar die hebben niet lang geduurd – in plaatsen als Shenzhen, wat economisch erg belangrijk is, en Xi'an, wat belangrijk is in de technische ruimte. De lockdowns duurden niet lang genoeg om materiële schade te veroorzaken aan de consumentensector, de technische ruimte of de bijdragen van China aan de wereldwijde toeleveringsketen. De lockdown in Shanghai duurt al veel langer en het is onduidelijk hoe lang deze zal duren. Het is duidelijk dat hoe langer mensen niet naar buiten kunnen gaan, hun winkels kunnen openen, consumeren en alles normaal kunnen doen, hoe groter de impact zal zijn.

Maar ik denk dat er nog te veel onbekenden zijn bij het proberen te voorspellen wat de impact voor het volledige jaar zal zijn. Een van de goede dingen is dat de meeste gevallen asymptomatisch zijn. Voor zover ik begrijp, zijn er niet veel ziekenhuisopnames en slechts een handvol sterfgevallen. In feite is het aantal gevallen echt triviaal in vergelijking met wat we in veel andere landen zien.

Mijn veronderstelling is dat ze dit de komende maanden onder controle zullen krijgen, zodat de lockdowns worden opgeheven. En dan zullen we zien dat Chinese functionarissen teruggaan naar het (beleids-) draaiboek dat ze in december begonnen aan te kondigen en daar eerder dit jaar meer details over geven, wat neerkomt op een aanzienlijke versoepeling van het monetaire, fiscale en regelgevende beleid op hetzelfde moment dat de VS gaat aanscherpen.

En mijn verwachting is dat als Covid en de bijbehorende lockdowns de economie de komende maanden materiële schade aanrichten, deze monetaire, fysieke en regelgevende versoepeling in de tweede helft van het jaar zal worden versterkt en verdubbeld door de overheid. En dit is een regering die weet hoe ze moet stimuleren. We hebben het eerder gezien. Ze hebben de politieke wil. Zij hebben de financiële middelen en weten hoe ze dit moeten doen.

Als we ervan uitgaan dat de lockdowns binnen de komende paar maanden onder controle komen, dan zouden we in de tweede helft van het jaar een sterk herstel moeten zien vanwege dat fiscale, monetaire en regelgevende beleid.

Flannery: hoe zit het met de vooruitzichten voor de vastgoedmarkt?

Rothman: Voor mij valt de vastgoedmarkt onder de noemer regelgevende versoepeling. Ik denk dat een aantal dingen belangrijk zijn om te weten als we het hebben over de woningmarkt in China. Ten eerste is het voor mij misplaatst om over een zeepbel te praten. Bubbels hebben alles te maken met hefboomwerking. Daarom vertel ik mensen dat als je wilt begrijpen waarom de VS een...

huisvestingscrisis ongeveer tien jaar geleden, hoef je maar naar één statistiek te kijken, namelijk dat in 2006 de mediane contante aanbetaling twee procent van de aankoopprijs was.

In China is de minimale aanbetaling in contanten voor een nieuw huis dat uw hoofdverblijf wordt, 20%. Ik moet nog een bank spreken die minder dan 25% contant geld accepteert. Bovendien koopt de overgrote meerderheid van de mensen die nieuwe huizen in China kopen, ze om in te wonen. Ik zie het niet als speculatief.

En dan zijn er nog enkele andere interessante punten. In de VS was een van de problemen (vooruitlopend op de financiële crisis van 2008) dat de meeste hypotheken niet tot hun vervaldag werden aangehouden door de uitgevende bank. Ze werden verkocht. De banken hadden weinig prikkels om due diligence te doen. In China is het andersom.

Het is (ook) belangrijk om terug te kijken naar vorig jaar en te zien dat de vastgoedmarkt in de eerste helft van het jaar eigenlijk best gezond was, maar toen maakte de overheid zich zorgen over risico's bij een klein aantal ontwikkelaars. De overheid gebruikte in feite haar beleidsinstrumenten om de vastgoedmarkt in de tweede helft van het jaar stil te leggen. Ze zeiden in feite tegen banken dat ze moesten stoppen met het verstrekken van hypotheken. Dat dwong ongeveer 20 ontwikkelaars om sommige van hun verplichtingen niet na te komen, en de overheid hoopt dat dit zal leiden tot consolidatie in een zeer gefragmenteerde industrie.

Nu heeft de regering dit duidelijk overdreven en te ver gegaan. Zij erkennen dit, koers gecorrigeerd en moedigen banken aan om weer hypotheken te verstrekken. En de (centrale) overheid heeft ook duidelijk gemaakt dat lokale overheden dit op ad-hocbasis kunnen doen - hun eigen beleidsstappen nemen om te proberen de markt opnieuw op te starten.

En dat zien we in het hele land. Mijn veronderstelling is dat in de tweede helft van dit jaar mensen die een huis wilden kopen omdat ze meer geld verdienden, trouwden of een kind kregen, of een eerste huis wilden of willen upgraden naar een mooiere plek, dat de beschikbaarheid van hypotheken weer normaal wordt.

Flannery: hoe moeten beleggers in aandelen dit allemaal bekijken?

Rothman: Ik concentreer me op de macro- en beleidskwesties. In het algemeen is mijn belangrijkste punt: China is de motor van de wereldwijde economische groei. Het is elk jaar gemiddeld verantwoordelijk voor ongeveer 1/3 van de wereldwijde economische groei. Dat is gemiddeld een groter aandeel in de wereldwijde groei in het afgelopen decennium dan uit de VS, Europa en Japan samen. Dus het eerste wat ik daarvan afleid, is dat het heel belangrijk is voor elke belegger om te begrijpen wat er in China gebeurt. Want zelfs als je niet direct in Chinese aandelen of obligaties belegt, heeft wat er in China gebeurt een grote impact op al het andere.

GM verkoopt bijvoorbeeld elk jaar meer auto's in China dan in de VS; technologiebedrijven als Intel, Qualcomm en Nvidia halen een zeer groot deel van hun wereldwijde inkomsten uit China. Dat begrijpen is heel belangrijk, ook als u daar niet investeert. Maar voor een belegger die op zoek is naar een markt waar de economie de wereldwijde groei stimuleert en een markt die doorgaans niet gecorreleerd is met de Amerikaanse markt, vooral wanneer de VS verkrappen, is het de moeite waard om een ​​kijkje te nemen.

Zie gerelateerde berichten:

Covid-19 verstoort toeleveringsketens, investeringen en personeel in China - AmCham-enquête

De 10 rijkste Chinese miljardairs 2022

Succesvol in China, New York Accountant kijkt naar Zuidoost-Azië voor groei

@RTLnieuws