Kan Great Lakes Dredge & Dock (GLDD) het in 2023 omdraaien?

De aandelen van Great Lakes Dredge & Dock (GLDD) daalden meer dan 20% om de handelssessie van vandaag te starten, nadat het bedrijf vanmorgen veel zwakker dan verwachte resultaten voor het vierde kwartaal van 2022 rapporteerde. Concreet waren de contractinkomsten van $ 4 miljoen voor de periode 146.7% lager dan het voorgaande jaar en misten de consensusschatting met $ 30.2 miljoen als gevolg van aanzienlijke weersvertragingen bij verschillende projecten in het noordoosten, productieproblemen bij een paar banen, de eerder dan verwachte pensionering van de Terrapin Island-hopperzuiger en het langer dan verwachte droogdokken van de Ellis Island- en Padre Island-hopperzuigers. En verder gekwetst door een lagere mix van kapitaalprojecten met hoge marges, inflatoire druk en hoger dan verwachte kosten in verband met de onverwachte uitbreidingen van de droogdokken, schommelde GLDD van een winst van 14.3 cent per aandeel vorig jaar naar een winst van 37 cent verlies, dat veel erger was dan het verlies van 47 cent waar analisten op hadden gerekend.

Gezien de waarschuwing van het bedrijf op 20 december dat de inkomsten en brutowinstmarges voor het vierde kwartaal lager zouden zijn dan de $ 4-175 miljoen en hoge eencijferige cijfers waartoe het eerder had geleid vanwege de hierboven genoemde operationele problemen, wist ik al dat dit een moeilijke kwartaal. Helaas was de omvang van deze tegenwind voor de inkomsten en marges van GLDD voor de periode veel groter dan ik had verwacht. Dit zorgde er ook voor dat het bedrijf 185 inging met omzet- en marge-run-rates die lager zijn dan waarop ik had gehoopt en die waarschijnlijk ook dit jaar zullen resulteren in een langzamer tempo van winstherstel.

Dat gezegd hebbende, zijn de meeste van de beschikbare schepen van GLDD (waaronder zowel de Ellis Island- als de Padre Island-hoppers) voor het grootste deel van het huidige kwartaal aan het werk gezet, wat resulteert in een sterke vlootbezetting om 2023 te starten. Gecombineerd met de snelle en proactieve acties die de het bedrijf heeft kostenbesparingen en vlootaanpassingen doorgevoerd - inclusief het rationaliseren van oudere activa zoals het 42 jaar oude Terrapin Island, het koud stapelen van een aantal van zijn minst productieve dreggen en het agressief verlagen van andere kosten zoals overhead - terwijl het wacht tot de biedingsmarkt zich herstelt momentum, zou dit in het eerste kwartaal een aanzienlijke sequentiële verbetering van de winstgevendheid moeten opleveren, zelfs nu het slechte weer langs de oostkust bepaalde banen ernstig blijft beïnvloeden.

Bovendien omvatte de recente goedkeuring van de Omnibus Appropriations Bill voor het fiscale jaar 2023 nog een recordbudget van $ 8.66 miljard voor het programma voor civiele werken van het US Army Corps of Engineers. Van dit bedrag wordt $ 2.32 miljard verstrekt aan het Harbor Maintenance Trust Fund om de waterwegen van het land te onderhouden en te moderniseren. GLDD verwacht dat deze gebudgetteerde kredieten en het 2022 Corps-budget de financiering zullen ondersteunen van verschillende vertraagde projecten voor de verbetering van de hoofdstad, waaronder Sabine, Freeport, Mobile, San Juan, Houston, Corpus Christi en aanvullende fasen van Norfolk. Bovendien maakt de goedkeuring van de Disaster Relief Supplemental Appropriations Act voor het fiscale jaar 2023 nog eens 1.48 miljard dollar beschikbaar voor het korps om noodzakelijke reparaties uit te voeren aan infrastructuur die is getroffen door orkanen en andere natuurrampen en om strandvernieuwingsprojecten te starten die de veerkracht van de kust zullen vergroten. Dit verhoogde budget en aanvullende financiering ondersteunen de aanhoudende verwachting van GLDD dat de biedactiviteit in de eerste helft van 2023 aanzienlijk zal toenemen.

Samen met de onlangs goedgekeurde Water Resources Development Act 2022 - die een vergunning van $ 6 miljard bevatte voor de verdieping van de scheepvaartkanalen in New York en New Jersey, evenals $ 30 miljard voor het Coastal Texas Program - en het feit dat GLDD een aantal van de Noord-Amerikaanse LNG-exportprojecten die tijdens de pandemie vertraging hadden opgelopen, komen in een stroomversnelling en komen dichter bij definitieve investeringsbeslissingen als gevolg van de stijging van de LNG-prijzen. het jaar met in de komende periodes, maar ook het percentage van dit werk dat bestaat uit kapitaalprojecten met een hoge marge aanzienlijk verbeteren van de historisch lage 377.1% waar het nu op staat vanwege de ongewoon trage biedmarkt in 39. En dat doet niet' t omvat zelfs de $ 2022 miljoen aan open baggeropties in afwachting van toekenning die het had aan het einde van het vierde kwartaal, die ook zouden moeten worden omgezet in formele contracten die er verder aan toevoegen s achterstand.

In combinatie met het feit dat de nieuwe hopperzuiger van GLDD, de Galveston Island, nog steeds op schema ligt om halverwege het jaar operationeel te zijn en waarschijnlijk zal bijdragen aan betere marges (aangezien het de capaciteit vervangt die wordt buiten gebruik gesteld door een aantal oudere, minder efficiënte schepen), hierdoor verwacht ik een terugkeer naar meer normale baggermarktomstandigheden en een substantiële verbetering van de winstprestaties van het bedrijf naarmate het jaar vordert en daarna. Als dit gebeurt, verwacht ik ook dat investeerders meer aandacht zullen besteden aan GLDD's first-mover-voordeel in de offshore windmarkt, die volgens mij grotendeels overschaduwd is door de huidige operationele uitdagingen, maar het potentieel heeft om in de komende jaren aanzienlijk aan de winst toe te voegen zodra de Het door Equinor en BP toegekende contract voor de installatie van grote stenen gaat van start in 2025 en van de vijf aanvullende biedingen die zijn ingediend voor andere offshore windprojecten waarvan GLDD verwacht dat deze dit jaar verder zullen bijdragen aan de achterstand. Ik denk zelfs dat deze groeikatalysatoren de reden zijn waarom het aandeel zich snel kon herstellen van de aanvankelijk steile val en dit verlies tegen het einde van de dag met meer dan de helft kon verminderen. En als uit de volgende paar inkomstenrapporten blijkt dat de activiteiten eindelijk de bocht hebben omgeslagen, zoals ik denk, kan dit herstel benen hebben.

Julius Juenemann, CFA is de aandelenanalist en associate editor van de Forbes speciale situatie-enquête en Forbes-investeerder investering nieuwsbrieven. Great Lakes Dredge & Dock (GLDD) is een huidige aanbeveling in de Forbes-investeerder. Om toegang te krijgen tot deze en de andere aandelen die worden aanbevolen via de Forbes-investeerder, Klik hier abboneren.