Een vervolg is zelden zo goed als het origineel, en hoe minder er wordt gezegd over de vervolgfilms, hoe beter. Howard Schultz, de voormalige CEO die onlangs is teruggekeerd aan het roer staan
De aandelen van het in Seattle gevestigde bedrijf zijn in 36 met 2022% gedaald, op het niveau van het slechtste jaar sinds 2008. Starbucks (ticker: SBUX) is getroffen door de mogelijkheid om de groei van zijn beloningsprogramma te vertragen en vakbondsinspanningen in zijn winkels, evenals de economische vertraging in China en de sterk stijgende inflatie in de VS, die de kosten hebben doen stijgen. De mogelijkheid van een recessie draagt alleen maar bij aan de lijst van zorgen die beleggers hebben over de vooruitzichten van het bedrijf.
Schultz komt binnen, die terugkeert naar Starbucks slechts vier jaar na zijn vertrek. Schultz kocht het bedrijf in 1987 en creëerde wat wij kennen als de moderne Starbucks, waarmee hij de opkomst van een koffiehuis op de hoek tot een internationale keten met een koffiehuis op bijna elke hoek in de hand had. Vanaf 1992, het eerste jaar van het bedrijf als beursgenoteerd bedrijf, tot 2000, het einde van zijn eerste periode aan het roer, kenden de aandelen jaarlijks een rendement van 37.7%, vergeleken met de
S&P 500
index is 19.7%.
Schultz kwam in januari 2008 terug als CEO, en door zijn vertrek in juni 18.2 kende het aandeel een rendement van 2018% op jaarbasis, waarmee hij het rendement van 500% van de S&P 8.9 overtrof. Nu is Schultz weer terug – hij kondigde zijn terugkeer in april aan – en klaar om de problemen van Starbucks frontaal aan te pakken.
De laatste keer dat Schultz terugkeerde, verlaagde hij de kosten om het bedrijf door de recessie van 2007-09 te loodsen. Starbucks zou zijn budgetvaardigheden opnieuw kunnen gebruiken. Voor het fiscale jaar 2022, dat in september eindigt, wordt verwacht dat het bedrijf zijn verkoopkosten, waaronder lonen en grondstoffen zoals koffiebonen, met 30% zal zien stijgen. In mei zei het bedrijf dat het de komende maanden 200 miljoen dollar aan extra uitgaven zou verwachten uit investeringen in lonen, opleiding van werknemers en technologie, wat volgens analisten zal oplopen tot meer dan 500 miljoen dollar aan extra jaarlijkse kosten in 2023.
Toch is dit niet 2008. De kosten zullen niet dalen, maar de ergste stijgingen zouden achter de rug moeten zijn. En Schultz van zijn kant weet dat hij bereid moet zijn te investeren in groei, zelfs als dat betekent dat hij voorbij de pijn op de korte termijn moet kijken.
Schultz zou onderweg wat hulp moeten krijgen. Het goede nieuws begint in China, een probleemgebied voor Starbucks. Terwijl de omzet in dezelfde winkels in de op een na grootste economie ter wereld in het tweede kwartaal jaar-op-jaar met 23% daalde, hief China een deel van zijn Covid-gerelateerde beperkingen in mei. De omzet van Starbucks in het land – die de afgelopen twaalf maanden 4 miljard dollar of 12% van de totale omzet vertegenwoordigde – zou moeten beginnen te verbeteren en zou in de eerste helft van 12 zelfs kunnen terugkeren naar het niveau van vóór de Covid-2023-crisis.
“China was een puinhoop, en opeens heb je een verhaal over de heropening van China”, zegt Stephanie Link, hoofdinvesteringsstrateeg bij Hightower Advisors, eigenaar van de aandelen.
Starbucks moet het ook blijven zien een herstel in de VS Volgens schattingen van Evercore ISI blijft het winkelverkeer ongeveer 10% onder het niveau van vóór de pandemie, en voortdurende verbetering zou de omzet in de VS moeten helpen, waardoor de totale omzet in 32.3 naar een geschatte $2022 miljard zou stijgen. Starbucks benadrukte ook zijn “consistente prijszettingsvermogen” op zijn tweede kwartaalconferentie in mei, waardoor het de winst in Noord-Amerika kon verhogen. In totaal verwachten analisten dat de omzet van Starbucks in 10 nog eens met 35.6% zal groeien tot 2023 miljard dollar.
Maar een groeiende omzet zal niet veel helpen als Starbucks niet meer van zijn omzet in winst kan omzetten. Analisten verwachten dat de operationele marge zal stijgen van 15.8% in 2023 naar 14.8% in 2022. Dat zou de koers terugbrengen naar het niveau van 2021, toen de marges rond de 18% lagen, aangezien de kosten zouden moeten beginnen te vertragen, ook al blijft het bedrijf besteden aan groei. “De investeringen zullen relatief bescheiden zijn in vergelijking met de inflatie-impact van dit jaar op de Amerikaanse marges”, schrijft Evercore-analist. David Palmer.
Nieuwsbrief Sign-up
Het tijdschrift van deze week
Deze wekelijkse e-mail biedt een volledige lijst met verhalen en andere artikelen in het tijdschrift van deze week. Zaterdagmorgen ET.
De winst per aandeel zal naar verwachting dalen tot $2.89, een daling van 11% ten opzichte van $3.24 in 2021, maar zou in 20 met 2023% moeten stijgen tot $3.47. En als de vaste kosten grotendeels onder controle blijven, zou de winst per aandeel jaarlijks met 15% kunnen groeien tot 4.38 dollar in 2025.
Als Starbucks deze cijfers kan halen, zou het aandeel, zo niet een koopje, op zijn minst behoorlijk aantrekkelijk kunnen zijn tegen de huidige waarderingen. Het wordt verhandeld tegen iets meer dan 22 keer de toekomstige winst over twaalf maanden, dichtbij het laagste niveau sinds 12 en onder het vijfjarig gemiddelde van 2020 keer. Als we dat gat zouden dichten tot 27.3 keer de winst in 25, zou het aandeel op $2024 komen te staan, een stijging van 98% ten opzichte van de slotkoers van donderdag op $30. “Het is behoorlijk goedkoop vergeleken met waar het historisch wordt verhandeld”, zegt een analist van Credit Suisse Lauren Silberman, die 25 een “eerlijke” waardering noemt en een Outperform-rating heeft en een koersdoel van $103 voor het aandeel.
Of deze winsten werkelijkheid worden, hangt af van Schultz. Hij moet onmiddellijk investeren, zoals uitgaven aan het opleiden van barista's voor nieuwe winkelconfiguraties, en tegelijkertijd het Starbucks Rewards-programma blijven uitbreiden, waarvan de leden elk jaar twee tot drie keer zoveel uitgeven als niet-leden. Silberman zegt bijvoorbeeld dat het ledenaantal de komende jaren meer dan 70 miljoen zou kunnen bedragen, vergeleken met iets minder dan 30 miljoen nu. Schultz krijgt de kans om dit allemaal uiteen te zetten op de investeerdersdag van Starbucks op 13 september, wanneer het bedrijf bijgewerkte langetermijnrichtlijnen moet geven.
Dat zou echt een schok voor het aandeel kunnen betekenen.
Schrijven aan Jacob Sonenshine bij [e-mail beveiligd]
