Beleggers hebben zich dit jaar in energieaandelen gestapeld, waardoor de prijzen fors hoger werden, maar er blijven koopjes in de sector.
Shell (ticker: SHEL) heeft enkele van de meest aantrekkelijke activa in de wereldwijde energiesector, met name 's werelds grootste vloeibaar-aardgasbedrijf en het grootste netwerk van tankstations. Maar tegen een recente $ 55, handelen de in de VS genoteerde aandelen voor slechts zes keer de verwachte winst in 2022 van $ 9 per aandeel.
Shell zou stappen kunnen ondernemen om de waarderingskloof te dichten, zoals het opbreken van het bedrijf, waar activistische investeerder Dan Loeb van Third Point op heeft aangedrongen. Tot nu toe is het Shell-management resistent geweest. Loeb schreef onlangs in een brief aan een klant dat "Shell's portfolio van ongelijksoortige bedrijven, variërend van diepwaterolie tot windmolenparken en benzinestations tot chemische fabrieken, verwarrend en onhandelbaar is."
De vloeibaar natuurlijk gas, of LNG, bedrijven en tankstations samen zouden $ 170 miljard waard kunnen zijn, of het grootste deel van Shell's marktwaarde van $ 207 miljard, ook al produceren deze bedrijven slechts 35% van de cashflow van het bedrijf, op basis van een analyse van Mill Pond Capital, een Boston beleggingsonderneming die aandelen in de onderneming bezit. De som-van-de-delen-analyse van Mill Pond waardeert Shell op ongeveer $ 80 per aandeel.
"Shell zou het pre-Covid-dividend moeten herstellen. Dat zou een grote bijdrage leveren aan het herstel van de geloofwaardigheid van het management bij beleggers en het herwaarderen van het aandeel."
— Dan Farb
Shell zou ook een veel hoger dividend kunnen uitkeren. Het bedrijf verlaagde zijn dividend met 65% in 2020, tijdens de Covid-pandemie. Het huidige dividendrendement van 3.6% is vergelijkbaar met dat van Exxon (4.1%) en Chevron (3.4%). Shell handhaaft conservatief dividend uitbetalingsratio van 20%, gebaseerd op de verwachte winst in 2022, vergeleken met 35% voor Exxon en Chevron.
"Shell moet het dividend van vóór Covid herstellen", zegt Dan Farb, directeur van Mill Pond. "Dat zou een grote bijdrage leveren aan het herstellen van de geloofwaardigheid van het management bij investeerders en het herwaarderen van het aandeel."
Shell verhoogde onlangs het driemaandelijkse dividend op haar Amerikaanse aandelen met 4% tot 50 cent per kwartaal, in overeenstemming met een stapsgewijs plan om de uitbetaling met 4% per jaar te verhogen. Maar de driemaandelijkse uitbetaling is iets meer dan de helft van het prepandemische dividend van 94 cent, ondanks recordwinsten. Exxon en Chevron hielden hun dividenden stabiel tijdens de pandemie en hebben ze sindsdien verhoogd.
Bij een dividend van 94 cent per kwartaal zou Shell 6.8% opleveren. Bij 75 cent per kwartaal zou het 5.4% opleveren. In beide scenario's zou het aandeel waarschijnlijk aanzienlijk hoger worden verhandeld.
Morgan Stanley-analist Martijn Rats heeft betoogd dat Shell een hoger dividend kan betalen, en schreef onlangs dat de operationele cashflow van Shell 30% tot 40% hoger is dan die van Chevron, terwijl de jaarlijkse dividenduitkering van $ 7.5 miljard lager is dan de $ 11 miljard van Chevron. Shell heeft een nettoschuld van 48 miljard dollar, meer dan Exxon of Chevron, maar zal die naar verwachting snel blijven afbetalen.
Shell heeft de inkoop van eigen aandelen opgevoerd. Het is van plan om in de eerste helft van dit jaar $ 8.5 miljard aan aandelen terug te kopen, en misschien $ 15 miljard voor het volledige jaar. Hoewel terugkopen een goede besteding van contant geld is gezien de lage waardering van Shell, zien veel beleggers liever een groter dividend.
| Bedrijf / Ticker | Recente prijs | YTD-wijziging | Marktwaarde (bil) | 2022E WPA | K/W 2022E | Div Opbrengst |
|---|
| Shell / SCHEL | $55.22 | 27.2% | $207 | $8.90 | 6.2 | 3.6% |
| BP /BP | 29.61 | 11.2 | 96 | 6.09 | 4.9 | 4.4 |
| Chevron / CVX | 164.71 | 40.4 | 324 | 15.39 | 10.7 | 3.4 |
| Exxon Mobil / XOM | 86.30 | 41.0 | 364 | 9.58 | 9.0 | 4.1 |
Let op: e=schatting.
Bron: Bloomberg
Als een van 's werelds toonaangevende energiebedrijven produceert Shell ongeveer drie miljoen vaten olie-equivalent per dag, vergelijkbaar met Chevron. Shell verdiende in het eerste kwartaal meer dan Exxon en Chevron, met een nettowinst van $ 9.1 miljard, exclusief ongeveer $ 4 miljard aan kosten met betrekking tot Russische activa.
Beleggers zouden kunnen aarzelen om de aandelen te kopen na een winst van 30% dit jaar, maar Loeb merkte onlangs in een brief aan klanten op dat Shell "vandaag handelt tegen hetzelfde sterk verdisconteerde veelvoud als vorig jaar als gevolg van een stijging van de grondstoffenprijzen."
Nieuwsbrief Sign-up
The Barron's Daily
Een ochtendbriefing over wat u de komende dag moet weten, inclusief exclusief commentaar van Barron's en MarketWatch-schrijvers.
Shell heeft het afgelopen jaar een aantal investeerdersvriendelijke stappen gezet, waaronder het zich ontdoen van een omslachtige Engels-Nederlandse structuur en een vestiging in het VK, dat minder vijandig staat tegenover de energie-industrie dan een groot deel van het continent. Het stortte ook zijn aandelenstructuur in een enkele aandelenklasse. Het bedrijf reageerde niet op Barron's vragen per perstijd.
Shell's beste bedrijf is wat zij geïntegreerd gas noemt. Het is de grootste producent van LNG ter wereld, met een marktaandeel van 10% op basis van output. "LNG is de place to be na Rusland", zegt Oswald Clint, een Bernstein-analist met een Outperform-rating en een koersdoel van $ 76 voor de aandelen.
De LNG-vooruitzichten zijn sterk, aangezien Europa ernaar streeft de afhankelijkheid van Russisch gas verminderen. En de vraag naar LNG in Azië, met name uit China, zal de komende decennia waarschijnlijk sterk stijgen.
Shell's detailhandelsactiviteiten van meer dan 46,000 tankstations en 12,000 gemakswinkels zouden $ 40 miljard waard kunnen zijn, op basis van waarderingen van pure plays zoals die van Canada
Voeding Couche-Tard
(ANCTF). Clint heeft de waarde van de detailhandel benadrukt, met het argument dat het platform van Shell "een enorm groeipotentieel" biedt.
De aandelen van Shell verdienen een korting ten opzichte van Chevron en Exxon omdat het bedrijf in Europa is gevestigd en onder grotere druk staat van klimaatactivisten om zijn olie- en gasactiviteiten terug te schroeven. Het hecht meer belang aan een groene agenda dan zijn collega's in de VS, en het veelvuldige praten over zijn deelname aan de "energietransitie" heeft investeerders van streek gemaakt die blootstelling aan olie en gas willen en geloven dat fossiele brandstoffen decennialang een cruciale rol zullen spelen bij het voldoen aan de de energiebehoeften van de wereld.
Er is weinig reden waarom Shell niet een meer aandeelhoudersgerichte benadering zou kunnen hanteren als een milieubewust bedrijf. Een hoger dividend zou een goed begin zijn.
Schrijven aan Andrew Bary bij [e-mail beveiligd]
