Het onvermogen om kinderen te krijgen is geen nicheprobleem. Volgens de Centers for Disease Control and Prevention zegt ongeveer 19% van de vrouwen van 15 tot 49 jaar dat ze aan onvruchtbaarheid lijden, en dat komt deels omdat ze ervoor kiezen om later in hun leven kinderen te krijgen. Volgens de CDC waren vrouwen van 35 jaar of ouder goed voor 19% van de levendgeborenen in de VS in 2019, vergeleken met 14% in 2000. Dat heeft ertoe geleid dat meer mensen zich wenden tot 'geassisteerde voortplantingstechnologie', het jargon voor vruchtbaarheidsklinieken en andere methoden om vrouwen te helpen zwanger te worden. Het aantal vruchtbaarheidsprocedures en -behandelingen is sinds 26 jaarlijks met naar schatting 2017% per jaar gegroeid en zou volgens Barclays tot het einde van het decennium moeten voortduren.
| Hoofdkantoor | New York |
|---|
| Recente prijs | $41.95 |
| YTD-wijziging | -16.7% |
| Marktwaarde (bil) | $3.9 |
| 2022E Omzet (mln) | $752.5 |
| 2022E Netto inkomen (mln) | $15.4 |
| 2002 EPS | $0.13 |
| K/W 2022 | 322.7 |
E = schatting
Bron: FactSet
Voer Progyny in (ticker: PGNY). Het bedrijf met een marktkapitalisatie van $ 3.8 miljard koopt diensten van klinieken en verkoopt bedrijven goedkope plannen voor mensen die hulp nodig hebben bij onvruchtbaarheid. Nu de dekking van dergelijke zorg beperkt is in typische ziektekostenverzekeringen, heeft Progyny's bedrijf een hoge vlucht genomen, waarbij het aantal bedrijven dat zijn diensten aanbiedt in de afgelopen zeven jaar meer dan verdubbeld is. Progyny is zowel winstgevend als snel groeiend. Het aandeel is de afgelopen zes maanden echter met 28% gedaald, omdat Covid-19 mensen uit de klinieken hield en investeerders dure groeiaandelen verkochten. Dat heeft een koopkans gecreëerd.
"Dit is een van de snelst groeiende bedrijven in de gezondheidszorg", zegt Alex Ely, chief investment officer of US growth equity bij Macquarie Asset Management en portefeuillemanager van de
Delaware Smid Cap-groei
fund (DFCIX), dat een belang van bijna 5% heeft in Progyny-aandelen. "Ze zijn een duidelijke, pure-play leider in de vruchtbaarheidsruimte."
Werkgevers bieden de diensten van Progyny niet aan uit de goedheid van hun hart. Nu bedrijven vechten voor werknemers, zijn betere secundaire arbeidsvoorwaarden een belangrijk wapen. Veel werkgevers hebben ook geconcludeerd dat het niet bieden van een dergelijke dekking als discriminerend kan worden beschouwd, merkt een Barclays-enquête op. De meeste gezondheidsplannen bieden echter geen oplossingen die werken; Progyny vult de gaten.
Covid is niet aardig geweest voor Progyny. Het beperkte het gebruik van zijn diensten en resulteerde in een omzet van $ 500.6 miljoen in 2021, waarbij de verwachtingen van analisten voor $ 508.3 miljoen werden overtroffen. In het laatste kwartaal van 2021 bedroeg de bezettingsgraad van Progyny - het percentage klanten dat een volledige Smart Cycle of één behandelingscyclus gebruikte - 0.46%. Die kleine misser veroorzaakte het verkooptekort, zegt Dev Weerasuriya, een analist bij Berenberg. "Wat de voorraad tegenhield, waren de driemaandelijkse schommelingen in het gebruik", zegt hij.
Toch steeg de omzet met 45% ten opzichte van 2020 en zal naar verwachting sterk blijven, voorspellen analisten, met een groei van 50% in 2022 en 39% in 2024. Dat is logisch, gezien het tempo waarmee Progyny gebruikers heeft toegevoegd. "Het toevoegen van nieuwe klanten is het belangrijkste om op te letten", zegt Barclays' Sarah James, die een Overweight-rating heeft en een koersdoel van $ 80 voor Progyny's aandelen, een stijging van 91% ten opzichte van de slotkoers van donderdag van $ 41.95.
Nieuwsbrief Sign-up
Barron's voorbeeld
Krijg een voorproefje van de topverhalen uit het tijdschrift Barron's van dit weekend. Vrijdagavond ET.
Progyny had tegen het einde van het vierde kwartaal van 2021 vier miljoen leden, bijna het dubbele een jaar eerder; die groei moet ook doorzetten. Het bedrijf zei in een aanvraag van de Securities and Exchange Commission toen het in 2019 naar de beurs ging dat het in de loop van de tijd 70 miljoen klanten kan krijgen. Veel analisten gaan uit van een bezettingsgraad van ongeveer 0.5% en een gemiddelde uitgave voor een Smart Cycle van ongeveer $ 20,000. Alles bij elkaar genomen suggereren deze cijfers een totale adresseerbare markt van iets meer dan $ 7 miljard per jaar. SVB Leerink-analist Stephanie Davis gebruikt vergelijkbare cijfers en schat de markt binnenkort op 6.7 miljard dollar, hoewel ze opmerkt dat het groter zou kunnen zijn.
Naarmate het lidmaatschap groeit, moeten ook de marges groeien. Progyny verwacht de verkoop- en marketingkosten in de loop van de tijd als percentage van de omzet te verlagen. Ook hoeven er minder zorgcoördinatoren te worden aangenomen, die kunnen meer cliënten aan. Het resultaat: de winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie, of Ebitda, marges zullen naar verwachting toenemen tot meer dan 15% in 2025 van ongeveer 13% in 2021. De winst per aandeel zou moeten stijgen van $ 0.66 in 2021 tot $ 2.49 in 2025, volgens naar FactSet. "Het groeiprofiel voor PGNY is ongeëvenaard", zegt JP Morgan-analist Anne Samuel.
Deze verwachtingen zouden het aandeel moeten helpen groeien naar zijn waardering. Het wordt verhandeld tegen 3.7 keer de verwachte omzet in 2023 van iets meer dan $ 1 miljard. Maar bedrijven die in dit tempo hun omzet laten groeien met toenemende marges, handelen meestal tegen hogere veelvouden, zelfs als de rentetarieven stijgen. "Het verdient het niet om hier handel te drijven", zegt Davis van SVB Leerink. "Hoeveel namen kun je kopen bij dat multiple met dat groeiprofiel?" Ze heeft een koersdoel van $ 59 voor het aandeel, een stijging van 40% ten opzichte van de slotkoers van donderdag.
Schrijven aan Jacob Sonenshine bij [e-mail beveiligd]
