Stijgende voedselprijzen als gevolg van een oorlog zijn een slechte reden om grondstoffenaandelen te achtervolgen, maar ze zijn wel een goede reden om naar te kijken.
De aandelen van FMC (ticker: FMC) zijn dit jaar met 9.2% gestegen, gesteund door de stijgende gewasprijzen na de Russische invasie in Oekraïne en de verwachting dat deze zullen leiden tot grotere winsten voor de pesticidenproducent. Normaal gesproken zouden dit soort bewegingen ‘vervaagd’ moeten worden, een tegendraadse strategie die tegen de heersende trend in handelt. Wat omhoog gaat als gevolg van een tijdelijke verstoring van de aanvoer – in dit geval de oorlog – komt immers meestal neer op een daling.
Maar in het geval van FMC kunnen stijgende prijzen de katalysator zijn die beleggers nodig hebben om opnieuw naar een hoogwaardige producent van specialistische chemicaliën te kijken die een moeilijk 2021 achter de rug heeft. Na ondermaats presterende sectorgenoten als
Corteva
(CTVA) en, nauwelijks,
Beierse
(BAYN.Duitsland), dat Monsanto in 2018 overnam, zouden de aandelen van FMC moeten profiteren van de lage waardering, plotseling rijke boeren en een verscherpte focus op duurzame oplossingen voor gewasbescherming. Hoewel de hogere landbouwprijzen waarschijnlijk geen stand zullen houden, lijkt het erop dat het aandeel FMC kan blijven stijgen.
FMC is geen begrip. De in Philadelphia gevestigde chemieproducent maakt producten die zijn ontworpen om aanbodschokken te helpen compenseren en tegelijkertijd de mondiale voedselvoorziening te laten groeien. De industrie produceert conventionele en genetisch gemodificeerde zaden, samen met herbiciden, fungiciden en insecticiden die boeren helpen de gewasopbrengsten te verbeteren en de opbrengstvolatiliteit te verminderen.
In tegenstelling tot zijn concurrenten verkoopt FMC chemicaliën, geen zaden. Verwacht wordt dat het bedrijf in 5.4 een omzet van ongeveer $2022 miljard zal genereren in een markt met een jaarlijkse omzet van ongeveer $65 miljard voor landbouwchemicaliën. Toen Bayer Monsanto kocht, en toen DuPont en Dow Chemical fuseerden en vervolgens hun zaad- en chemische activiteiten combineerden om Corteva te vormen in 2019, vroegen investeerders zich af of het verkopen van alleen chemicaliën een concurrentienadeel zou zijn.
FMC-topman Mark Douglas verwerpt dat idee. “We zijn agnostisch ten aanzien van welke zaden onze concurrent ook verkoopt of welke zaden onze klanten ook kopen”, zegt hij. “Het is onze taak om de nieuwste technologie te gebruiken om te helpen.”
In 2021 was dat echter niet het geval. De aandelen van FMC daalden vorig jaar met 4%, terwijl de...
S&P 500
27% gewonnen. Het was geen probleem van de pesticidenfabrikanten, want Corteva steeg met zo'n 22%. Het aandeel FMC daalde, zelfs toen de winst met ongeveer 12% groeide vergeleken met 2020.
Douglas wijt het aan een misverstand. Analisten “begrepen het idee dat we volume gingen pakken in plaats van de prijzen te verhogen om de inflatie te compenseren”, zegt hij. “We waren de prijzen aan het verhogen. Dat doen we altijd; we vergroten ons aandeel door middel van technologie. Het duurde een paar kwartalen voordat mensen een echte boodschap kregen.”
Dat hernieuwde vertrouwen kan doorwerken in de rest van 2022, zegt Fermium Research-analist Frank Mitsch. De organische omzet van FMC zal naar verwachting tussen de 5% en 7% stijgen; de winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie, of Ebitda, ligt op koers om met 7% tot 9% te stijgen; en de winst per aandeel zou met 10% kunnen groeien, zegt hij. “De vroege blik op 2022 suggereert dat FMC terug is op zijn langere termijn omzet-/winstdoelstellingen”, zegt Mitsch, die een Hold-rating voor het aandeel heeft.
Hoewel hogere landbouwprijzen geen reden genoeg zijn om FMC-aandelen te kopen, kunnen ze op de langere termijn de winsten wel een impuls geven. De Russische invasie van Oekraïne functioneert bijna als een door het weer veroorzaakte aanbodschok, die de neiging heeft de prijzen van landbouwgrondstoffen op te drijven. Die prijzen zorgen ervoor dat er meer geld in de zakken van Amerikaanse boeren terechtkomt, waardoor het voor landbouwleveranciers zoals FMC gemakkelijker wordt om de prijzen te verhogen.
De inflatie vermindert in beide richtingen, en het is iets om in de gaten te houden of prijs- en volumewinsten de stijgende kosten kunnen compenseren. FMC heeft dat in het vierde kwartaal van 2021 succesvol aangepakt, en RBC-analist Arun Viswanathan denkt dat dit in 2022 kan worden voortgezet.
Toch is het rekenen op stijgende grondstoffenprijzen geen langetermijnstrategie voor waardecreatie. Douglas beseft dat en wijst erop dat FMC ongeveer 6% van zijn jaarlijkse omzet aan R&D besteedt. Bovendien stapt zijn bedrijf over op duurzamere technologieën om ongedierte, onkruid en schimmels te bestrijden. "We hebben geïnvesteerd in peptiden en enzymen - dit is allemaal nieuw in de landbouwsector", zegt Douglas.
Die investeringen zouden hun vruchten moeten afwerpen. “Op de langere termijn zijn we enthousiast over de investeringen van FMC in biologische geneesmiddelen, fungiciden en haar partnerschappen, die allemaal de markttoegang van FMC zouden moeten vergroten en zouden kunnen leiden tot een stijging van de omzet en de Ebitda”, schrijft Viswanathan, die een Outperform-rating heeft en een koers van $135. doel op het aandeel.
FMC heeft nu een inhaalslag te maken. De aandelen worden verhandeld tegen slechts 15 keer de winstraming van Wall Street voor 2022 van $7.73 per aandeel. Dat is goedkoper dan de twintigvoudige winst van Corteva en de achttienvoudige van de S&P 20.
Hoewel Corteva misschien een premie verdient – er wordt verwacht dat de winst de komende twee jaar gemiddeld zo'n 17% per jaar zal groeien – wordt voorspeld dat de S&P 500 de komende jaren slechts 8 tot 10% winst zal maken.
Met FMC-aandelen lijkt het erop dat beleggers groei boven de markt krijgen voor een prijs onder de markt. Als het aandeel een marktmultiple kan behalen, zouden de aandelen tegen het einde van het jaar voor ongeveer $157 per aandeel kunnen worden verhandeld, een stijging van 31% ten opzichte van de recente $120.
Schrijven aan Al Root bij [e-mail beveiligd]
