De aandelenmarkt wordt geconfronteerd met een dubbel giftige cocktail: tekenen van een vertragende economische groei, terwijl centrale banken proberen de inflatie in toom te houden die, in tegenstelling tot de pandemie, niet zinvol is afgenomen.
De druk op de tang als gevolg van die dubbele druk kwam de afgelopen week scherp in beeld na een veel slechter dan verwachte lezing van de inflatie in de detailhandel vanaf augustus, gevolgd door
Het waarschuwende signaal van de grote verlader volgde op een vergelijkbare zwakte in een andere economisch gevoelige sector, zoals blijkt uit een scherpe daling van de
Materialen Selecteer Sector SPDR
Exchange Traded Fund (XLB). (Zie de Trader-kolom voor de bloederige details.)
Terwijl aandelen vrijdag op het FedEx-nieuws gleden, was de obligatiemarkt de spreekwoordelijke hond die niet blafte. In tegenstelling tot eerdere aandelenkoersen, slaagden schatkistcertificaten er niet in om een bod te vangen van beleggers die een toevluchtsoord zochten in de verkoopstorm. Obligaties zijn klaarblijkelijk klaar voor de impact van een nieuwe grote renteverhoging van 75 basispunten aan het einde van de tweedaagse vergadering van het Federal Open Market Committee woensdag. (Een basispunt is 1/100ste van een procentpunt.)
Zeker, de rente op staatsobligaties was deze week fors hoger, na een sprong te hebben gemaakt na het consumentenprijsindexrapport van dinsdag. In het bijzonder steeg het rendement van de belangrijkste tweejarige obligatie met 30 basispunten tot 3.871% op vrijdag, het hoogste niveau sinds 31 oktober 2007.
Zoals verwacht, drukte de scherpe daling van de kleinhandelsbenzineprijzen de algemene maandelijkse stijging van de CPI tot 0.1%. Maar de 'core CPI', exclusief voedsel- en energiekosten, steeg met 0.6% - twee keer de voorspelde stijging.
De onverwachte verslechtering van de prijstrends leidde tot een aantal oproepen voor een supergrote verhoging van 100 basispunten in de richtrente van de federale fondsen deze komende week. Vrijdag schatte de Fed Funds-futuresmarkt een kans van 82% op een beweging van 75 basispunten, volgens de CME FedWatch-website, in lijn met de voorspelling in een Wall Street Journal-verhaal eerder in de week. Dat liet nog steeds een kans van 18% op een volledige procentpuntsprong over.
Ondanks de groter dan verwachte stijging van de CPI, werden er enkele klachten gehoord dat de Federal Reserve de verkrapping overdrijft. Volgens het geblaat van sommige critici - vooral degenen die zich voorheen tegoed hadden gedaan aan goedkoop geld van de centrale bank - reageert de centrale bank op een achterblijvende indicator door aandacht te besteden aan inflatie.
Tegenstand tegen dat idee komt van John Ryding en Conrad DeQuadros, economisch adviseurs bij Brean Capital, die vorig jaar betoogden dat inflatie niet van voorbijgaande aard zou zijn, zoals de Fed toen aandrong. Zij stellen dat het monetaire beleid nog verre van restrictief is, ook al wordt de inflatie breder.
Als de Fed de Fed-fundsdoelstelling komende week met 75 basispunten verhoogt, zou de beleidsrente in reële termen lager blijven dan ooit van 1954 tot 2021, schrijven ze in een klantnota. Dat weerspiegelt de grote kloof tussen de jaarlijkse CPI-stijging van 8.3% en het huidige fed-fundstarief van 2.25% tot 2.5%, en een waarschijnlijke nieuwe bandbreedte van 3% tot 3.25% na de waarschijnlijke renteverhoging van deze week. Met andere woorden, we hebben nog steeds geld voor niets en - met excuses aan Dire Straits - gratis bips (om het marktjargon te gebruiken voor basispunten).
Aangezien het vrijwel zeker is wat het Federal Open Market Committee zal doen, zal de nadruk vooral liggen op zijn nieuwe Samenvatting van Economische Projecties en, zoals gebruikelijk, op de persconferentie na afloop van de vergadering, voorzitter van de Federal Reserve, Jerome Powell.
Deze confab zal de eerste nieuwe set van . produceren economische projecties sinds de FOMC-bijeenkomst van juni, die een optimistische kijk bleef uitbeelden.
In dat rapport zag men de inflatie dalen in de richting van de buurt van 2% - het langetermijndoel van de Fed voor de deflator van de persoonlijke consumptie - terwijl de werkloosheid naar verwachting alleen maar zou stijgen vanaf de lage 3.7% die het laatst werd opgetekend, en de economische groei naar verwachting zou toenemen komen rond of iets onder de langetermijntrend. In de jaren tachtig zouden dergelijke goedaardige voorspellingen zijn opgesteld door een overheidseconoom genaamd Rosy Scenario.
De verwachting van het FOMC (noem het geen voorspelling) voor gevoede fondsen kan serieuzer worden genomen, aangezien het streefpercentage onder controle van het panel valt. De projectie voor het einde van dit jaar zal zeker worden verhoogd van de 3.4% in juni.
Vanaf vrijdag werden de fed-fundsfutures van december verdeeld tussen een marge van 4% tot -4.25% en een marge van 4.25% tot -4.5% aan het einde van het jaar. Dat zou een nieuwe stijging van 75 basispunten betekenen op de FOMC-bijeenkomst van 1-2 november, gevolgd door een stijging van 25 of 50 punten in december.
Misschien zijn de projecties voor 2023 en daarna nog veelzeggender. De termijnmarkt verwacht niet langer dat de Fed de rente volgend jaar verlaagt, een verwachting die wordt onderstreept door het uitblijven van een reactie van de obligatiemarkt op het nieuws over de FedEx-resultaten. Futures wijzen momenteel op een piekbereik van 4.25% tot 4.5%, die in februari bereikt zal worden en tot juli zal blijven hangen. Dat is ongeveer het dubbele van het huidige doelbereik.
In een veel gelezen LinkedIn-bericht van afgelopen week, schreef Ray Dalio, de oprichter van Bridgewater Associates, dat een fed-fundstarief van 4.5% een daling van de aandelenkoersen met 20% zou kunnen betekenen. Maar om het inflatiebestrijdingsdoel van Jerome Powell & Co. te bereiken,
Deutsche Bank
economen suggereren dat een tarief in de buurt van 5% nodig zou kunnen zijn.
Geen van alle klinkt gunstig voor de stieren.
Schrijven aan Randall W. Forsyth bij [e-mail beveiligd]
Stieren worden verschroeid door FedEx. Verwacht niet dat de Fed zal helpen.
Lettergrootte
Bron: https://www.barrons.com/articles/bulls-get-scorched-by-fedex-dont-expect-the-fed-to-help-51663377117?siteid=yhoof2&yptr=yahoo