Buffetts onmisbare jaarlijkse brief komt zaterdag binnen. Wat te verwachten

Warren Buffetts trouwe aanhang van waardebeleggers staat op het punt iets van de legende zelf te horen, op een cruciaal moment waarop de rentetarieven enorm zijn gestegen en de angst voor een recessie hoogtij viert.

De 92-jarige voorzitter en CEO van Berkshire Hathaway zal zaterdagochtend zijn jaarlijkse aandeelhoudersbrief publiceren, samen met de laatste kwartaalcijfers van het conglomeraat. De brief van het "Oracle of Omaha" is al tientallen jaren verplicht leesvoer voor beleggers, en de boodschap van dit jaar wordt vooral verwacht gezien het veranderende investeringslandschap.

Er is met name een ommekeer opgetreden in de rente op staatsobligaties, die is gestegen tot het hoogste niveau sinds de Wereldwijde financiële crisis te midden van de agressieve renteverhogingen van de Federal Reserve. De rendementen op zes maanden en één jaar zijn beide voor het eerst sinds 5 boven de 2007% uitgekomen, terwijl het benchmarkrendement op 10-jaars schatkistpapier net onder de 4% ligt. Na meer dan een decennium van bijna nul rentetarieven, zou de sterke stijging van de rendementen de aantrekkingskracht op aandelen kunnen aantasten en de activaprijzen kunnen schaden, zei Buffett eerder.

"Rentetarieven zijn voor activaprijzen, weet je, een beetje zoals zwaartekracht is voor de appel", zei Buffett op de jaarlijkse bijeenkomst van Berkshire in 2013. Hij geloofde dat wanneer de rentetarieven hoog zijn, dit een grote "aantrekkingskracht" op waarden.

“We hebben een periode van ongeveer 15 jaar met abnormaal en historisch lage rentetarieven. De kortetermijnrente die we nu hebben, is normaler”, zegt David Kass, hoogleraar financiën aan de Robert H. Smith School of Business van de University of Maryland. "Rentetarieven zijn de belangrijkste bepalende factor voor aandelenkoersen, om Buffett te citeren, dus ik denk dat ik op zoek ben naar en een discussie verwacht over rentetarieven."

Misschien verklaarde dat waarom Berkshire waarschijnlijk was een nettoverkoper van aandelen in het vierde kwartaal. Het conglomeraat heeft een aanzienlijk deel gedumpt Taiwan Halfgeleider, een chipvoorraad die het net in het derde kwartaal had gekocht. Berkshire sneed ook zijn aandelen in Bank of New York Mellon en Amerikaanse Bancorp het laatste kwartier.

Ondertussen heeft Berkshire's berg aan contanten - bijna $ 109 miljard eind september - dankzij de stijgende rentes aanzienlijke inkomsten bijgedragen aan het conglomeraat, dat $ 77.9 miljard aan Amerikaans schatkistpapier bezat.

'Een opmerking die Buffett in zijn brief maakt, is dat het niet zo pijnlijk is om in contanten te zitten. Er is nu een alternatief en dat heet Treasury Bills of Short Term Treasuries,' zei Kass.

Meer aanbiedingen?

De omgeving met stijgende rentes zou ook gunstig kunnen zijn voor Buffett's beroemde dealmaking. Niet alleen vanwege dalende activaprijzen, maar ook omdat hij voldoende liquiditeit heeft om uit te putten, terwijl zijn concurrenten, zoals private equity-firma's, moeten lenen om deals te sluiten.

“Private equity en anderen die overwegen overnames te doen, zouden de markt op moeten om [tegen] hogere rentetarieven te lenen. Dit zou Berkshire een concurrentievoordeel opleveren', zei Kass.

Berkshire kocht verzekeringsmaatschappij Alleghany voor $ 11.6 miljard in contanten vorig jaar, de grootste deal sinds 2016.

Grote energieweddenschappen

Buffett bleef zijn positie in de markt versterken Occidental Petroleum het afgelopen jaar, met een belang van Berkshire in de oliegigant van meer dan 21%. In augustus, Berkshire heeft wettelijke goedkeuring gekregen om tot 50% te kopen, wat speculatie aanwakkert dat het uiteindelijk het hele in Houston gevestigde Occidental kan kopen.

Velen zijn benieuwd of Buffett trek heeft in nog meer Occidental-aandelen, gezien de ondermaatse prestaties van de olie- en gasproducent in 2023. Het aandeel is dit jaar met ongeveer 6% gedaald en handelt onder $60 na meer dan een verdubbeling in 2022.

"Hij heeft hier veel discipline getoond als het gaat om het kopen van OXY-aandelen op de open markt", zegt James Shanahan, een Berkshire-analist bij Edward Jones. "Er is maar een paar keer dat hij meer dan $ 60 per aandeel uitgeeft om Occidental-aandelen te verwerven."

Ondertussen Chevron bleef eind 2022 de op twee na grootste aandelenparticipatie van Berkshire, alleen achter Apple en Bank of America.

Geico's zwakte

Beleggers zijn ook geïnteresseerd in updates over de operationele activiteiten van Berkshire in het licht van een dreigende recessie.

"Als aandeelhouder ben ik het meest enthousiast over een update van de onderliggende bedrijfsactiviteiten", zegt Bill Stone, CIO bij Glenview Trust en aandeelhouder van Berkshire. “We hebben de beursgenoteerde portefeuille al gezien. Ik ben eerlijk gezegd meer geïnteresseerd in hoe goed de onderliggende bedrijven werken en zijn kijk op de sterke en zwakke punten.”

Berkshire's autoverzekeringsmaatschappij Geico staat de laatste tijd onder druk met opeenvolgende kwartalen van verzekeringsverliezen.

“Welke (eventuele) corrigerende maatregelen neemt Berkshire om deze situatie te verhelpen? Veel van GEICO's collega's worstelen met dezelfde problemen en hebben de premietarieven verhoogd om de ongunstige claimtrends tegen te gaan, "zei Catherine Seifert, CFRA's Berkshire-analist, in een notitie.

inkoop van eigen aandelen

Buffett-watchers zijn ook op zoek naar zijn commentaar op terugkoopacties.

Berkshire's tempo van terugkoop van eigen aandelen vertraagde vorig jaar, nadat het had gekocht een totaal van $ 5.25 miljard tot het einde van het derde kwartaal. Dat was aanzienlijk langzamer dan het tempo in 2021, toen Berkshire voor een recordbedrag van $ 27 miljard aan eigen aandelen terugkocht, terwijl Buffett minder kansen van buitenaf vond te midden van een torenhoge bullmarkt.

Buffett zelf vertelde vorig jaar op zijn jaarlijkse vergadering aan de aandeelhouders dat hij liever aandelen in andere bedrijven koopt dan zijn eigen aandelen terug te kopen.

"Als we de keuze hebben om bedrijven te kopen die we leuk vinden, of om aandelen terug te kopen - de bepalende factor is hoeveel geld we hebben - dan kopen we liever bedrijven", zei Buffett in april in Omaha.