Makelaars proberen betaling voor orderstroom te vervangen tijdens hardhandig optreden van SEC

De brokerage-industrie onderzoekt alternatieven voor betaling voor orderstroom, aangezien SEC-voorzitter Gary Gensler zich op de praktijk richt.

Een idee komt van Apex Clearing, heeft CNBC geleerd. Het clearingbedrijf handelt transacties af voor SoFi, Webull en andere fintechs en heeft stilletjes een marktplaats opgebouwd voor het matchen van klantorders. Het 'veiling'-proces, zoals de CEO van Apex het beschrijft, zou beurzen rechtstreeks kunnen laten concurreren met marktmakers zoals Citadel Securities en Virtu.

"Het creëert meer concurrentie, wat zich zal vertalen in betere prijzen", vertelde Bill Capuzzi, CEO van Apex, aan CNBC. “De grote winnaar is de particuliere belegger.”'

Eerder deze week stelde SEC-voorzitter Gary Gensler voor om de regels te wijzigen die bepalen hoe Wall Street omgaat met detailhandelstransacties. De hoogste effectentoezichthouder zei dat zijn plan gedeeltelijk zou vereisen dat bedrijven rechtstreeks concurreren om transacties van particuliere beleggers uit te voeren. Gensler is ook op zoek naar meer informatie over vergoedingen en gegevens. De SEC-voorzitter is kritisch over mogelijke belangenverstrengeling en klaagde dat de macht geconcentreerd was bij geselecteerde marktmakers.

"Ik heb het personeel gevraagd om een ​​holistisch, marktoverschrijdend beeld te krijgen van hoe we onze regels kunnen actualiseren en grotere efficiëntie in onze aandelenmarkten kunnen stimuleren, met name voor particuliere beleggers", zei Gensler woensdag op een fintech-conferentie van Piper Sandler.

Betaling voor orderstroom, of PFOF, verwijst naar betalingen die makelaars ontvangen voor het doorsturen van klanttransacties naar een marktmaker, zoals Citdel of Virtu. Hoewel het vaak een fractie van een cent is, levert de regeling het grootste deel van de inkomsten op voor Robinhood en andere makelaars, en heeft het hen in staat gesteld commissievrije handel aan te bieden.

PFOF wordt veel toegepast door de makelaardij, maar kwam onder vuur te liggen tijdens de Gamestop-saga. Gensler en de SEC twijfelde aan mogelijke belangenconflicten en of detailhandelaren de beste prijs kregen. Bedrijven zijn al verplicht om klanten de beste prijs te geven, ook wel 'best execution' genoemd.

Hoewel de marktplaats - technisch gezien een alternatief handelssysteem genoemd - "gebouwd en klaar voor gebruik" is, zei Apex's Capuzzi, moet hij nog worden gelanceerd en kan goedkeuring van de SEC nodig zijn. Maar als het wordt goedgekeurd, kan een veiling als deze preventief een aantal van de klachten van het agentschap oplossen over hoe de effectenindustrie achter de schermen werkt.

Rich Repetto, een algemeen directeur en senior onderzoeksanalist bij Piper Sandler, zei dat er meer voorbeelden zouden kunnen zijn van bedrijven die ideeën proberen te testen voorafgaand aan eventuele formele SEC-bewegingen. Dat kan zelfs de noodzaak van eventuele wijzigingen in de huidige regels verminderen.

"Nu de schets door Gensler is gepresenteerd, kan er innovatie voor zijn die hem kan brengen waar hij wil zijn zonder enige formele regelgeving", vertelde Repetto aan CNBC.

Hoewel het nog steeds een variatie van betaling voor orderstroom is, kan een marktplaats zoals die van Apex de winst voor groothandelsmarktmakers doen krimpen, zei Repetto.

Een ander alternatief voor de voorstellen van Gensler zou kunnen zijn dat de industrie teruggaat naar 'internalisering', of dat makelaars klantenorders uit de eigen inventaris van een bedrijf halen, volgens Devin Ryan van JMP Securities. De praktijk is alleen een optie voor grotere self-clearing brokers met een aanzienlijke orderstroom. Fidelity doet dit bijvoorbeeld. Charles Schwab en E*Trade deden dat vroeger.

"Dit scenario zou zelfs voordeliger kunnen zijn voor de grootste spelers, maar zou waarschijnlijk leiden tot meer versnippering van de liquiditeit en meer vragen over de uitvoeringskwaliteit", zei Ryan.

Robinhood's chief legal officer Dan Gallagher, een voormalig SEC-commissaris, betoogde dat zoals de zaken er nu voor staan, detailhandelaren het nog nooit zo goed hebben gehad. Gallagher wees op snelle uitvoering, nul commissies en nul accountminima als redenen om de status-quo te behouden.

“Het is een heel goed klimaat voor de detailhandel. Het is voor mij een beetje zorgelijk om nu naar binnen te gaan en ermee te rotzooien', zei Gallagher woensdag op dezelfde industrieconferentie.

Voor handelaren kan een veilingopstelling met meer concurrentie echter leiden tot stapsgewijs betere prijzen. Hoewel het er misschien "klein" uitziet, ongeveer 1 cent voor sommige transacties, klopt het uiteindelijk, betoogde Capuzzi.

"Als je dit keer op keer doet, en je geeft een 10% betere uitvoering, dan gaat dat terug naar de detailhandelaar - het is een betere uitvoering aan zowel de koop- als de verkoopkant, dus meer geld op zak," zei Capuzzi . "Dit kan een materiële impact hebben en veranderen in het positieve voor de marktstructuur."

Inschrijven bij CNBC PRO voor exclusieve inzichten en analyses en live werkdagprogrammering van over de hele wereld.