Het schaduwbankwezen van Groot-Brittannië roept ernstige zorgen op na de storm op de obligatiemarkt

LONDEN — Na de chaos van vorige week op de Britse obligatiemarkten na het 'minibudget' van de regering van 23 september luiden analisten de noodklok over de schaduwbanksector van het land.

De Bank of England was gedwongen om in te grijpen op de langlopende obligatiemarkt nadat een scherpe uitverkoop van Britse staatsobligaties – bekend als “gilts” – de financiële stabiliteit van het land bedreigde.

De paniek richtte zich met name op pensioenfondsen, die aanzienlijke bedragen aan staatsobligaties aanhouden, terwijl een plotselinge stijging van de renteverwachtingen er ook voor zorgde dat chaos op de hypotheekmarkt.

Terwijl de interventie van de centrale bank een broze stabiliteit bood aan de Britse pond en obligatiemarkten, hebben analisten aanhoudende stabiliteitsrisico's gesignaleerd in de schaduwbanksector van het land - financiële instellingen die optreden als kredietverstrekkers of tussenpersonen buiten de traditionele banksector.

De voormalige Britse premier Gordon Brown, wiens regering tijdens de financiële crisis van 2008 een reddingspakket voor de Britse banken introduceerde, vertelde woensdag aan BBC Radio dat de Britse toezichthouders hun toezicht op de schaduwbanken zouden moeten verscherpen.

“Ik ben bang dat als de inflatie toeslaat en de rente stijgt, er een aantal bedrijven, een aantal organisaties in ernstige moeilijkheden zullen komen, dus ik denk niet dat deze crisis voorbij is omdat de pensioenfondsen de laatste tijd zijn gered. week”, aldus Brown.

"Ik denk echt dat er eeuwige waakzaamheid moet zijn over wat er is gebeurd met wat de schaduwbanksector wordt genoemd, en ik vrees dat er nog meer crises kunnen komen."

De mondiale markten hebben in recente sessies moed geput uit verzwakkende economische gegevens, waardoor de kans kleiner wordt dat centrale banken gedwongen zullen worden om het monetaire beleid agressiever te verkrappen om de torenhoge inflatie in toom te houden.

Edmund Harriss, chief investment officer bij Guinness Global Investors, vertelde woensdag aan CNBC dat hoewel de inflatie zal worden getemperd door de daling van de vraag en de impact van hogere rentetarieven op het gezinsinkomen en de koopkracht, het gevaar een "vermaling en uitbreiding van de afnemende vraag is. ”

De Amerikaanse Federal Reserve heeft herhaald dat ze door zal gaan met het verhogen van de rente totdat de inflatie onder controle is, en Harriss suggereerde dat maand-op-maand inflatieafdrukken van meer dan 0.2% door de centrale bank negatief zullen worden beoordeeld, wat zal leiden tot agressievere verkrapping van het monetair beleid .

Harriss suggereerde dat plotselinge, onverwachte koerswijzigingen waarbij een hefboomwerking is opgebouwd in “donkere hoeken van de markt” tijdens de voorgaande periode van ultralage rentes, gebieden van “fundamentele instabiliteit” zouden kunnen blootleggen.

“Teruggaand op de kwestie van de pensioenfondsen in het VK, was het de eis van pensioenfondsen om langetermijnverplichtingen na te komen via hun bezit van staatsobligaties, om de kasstromen binnen te krijgen, maar ultralage rentes betekenden dat ze dat niet deden. het krijgen van het rendement, en dus pasten ze over de top swaps toe - dat is de hefboom om dat rendement te krijgen, "zei hij.

“Niet-bancaire financiële instellingen, het probleem daar is waarschijnlijk toegang tot financiering. Als uw bedrijf is gebouwd op kortetermijnfinanciering en een stap terug, de kredietverstrekkers de broekriem moeten aanhalen, de kredietvoorwaarden moeten aanscherpen, enzovoort, en beginnen te bewegen in de richting van kapitaalbehoud, dan zullen de mensen die uitgehongerd zijn degenen die het meest van kortetermijnfinanciering nodig hebben.”

Harriss suggereerde echter dat het VK er nog niet is, want er is voorlopig nog voldoende liquiditeit in het systeem.

"Geld zal duurder worden, maar het is de beschikbaarheid van geld waarop je een soort van knelpunt vindt", voegde hij eraan toe.

Hoe groter de schuld van niet-bancaire instellingen, zoals hedgefondsen, verzekeraars en pensioenfondsen, hoe groter het risico op een rimpeleffect door het financiële systeem. De kapitaalvereisten van schaduwbanken worden vaak bepaald door tegenpartijen waarmee ze te maken hebben, in plaats van door toezichthouders, zoals bij traditionele banken het geval is.

Dit betekent dat wanneer de tarieven laag zijn en er een overvloed aan liquiditeit in het systeem is, deze onderpandvereisten vaak vrij laag zijn, wat betekent dat niet-banken heel plotseling substantieel onderpand moeten storten wanneer de markten naar het zuiden trekken.

Pensioenfondsen hebben vorige week de actie van de Bank of England in gang gezet, waarbij sommigen begonnen margestortingen te ontvangen vanwege de daling van de goudwaarde. Een margestorting is een vraag van makelaars om het eigen vermogen op een rekening te vergroten wanneer de waarde ervan onder het vereiste bedrag van de makelaar daalt.

Sean Corrigan, directeur van Cantillon Consulting, vertelde vrijdag aan CNBC dat pensioenfondsen zelf in redelijk sterke kapitaalposities zaten door de hogere rente.

“Ze lopen nu eigenlijk voor op de financiering op actuariële basis, voor het eerst in ik denk vijf of zes jaar. Ze hadden duidelijk een probleem met de marge, maar wie is degene met de dunne marge?” hij zei.

“Het zijn de tegenpartijen die het hebben doorgegeven en het zelf door elkaar hebben geschud. Als er een probleem is, kijken we misschien niet naar het juiste deel van het gebouw dat dreigt in te storten.”