Hard seltzer bleek een zeepbel te zijn die maar weinig brouwers, analisten of experts in de drankenindustrie plat zagen gaan.
De heropening van bars en restaurants afgelopen zomer gaf het trendy zomerfeestje in de achtertuin een nieuwe concurrentie. Winkeliers en distributeurs werden betrapt met overtollige voorraden van White Claw, Truly en andere harde seltzer-merken die ze niet konden verkopen.
Die sissende zweepslag
Boston bier
(ticker: SAM), wiens merk Truly de nummer 2 speler is in hard seltzer. In de afgelopen twee jaar leek de aandelengrafiek op een steil hellende bergtop, nadat hij de hype van de harde seltzer op de weg naar boven op de voet had gevolgd en naast de daaruit voortvloeiende desillusie tuimelde. Aandelen begonnen 2020 in de hoge $ 300, voordat een lange rally ze afgelopen april tot boven $ 1,300 duwde. Sindsdien zijn ze met bijna 70% gedaald tot een recente $ 419.
Reset verwachtingen en een gereduceerde aandelenkoers maken het aandeel van Boston Beer nu weer interessant.
Het bedrijf, opgericht door Jim Koch in 1984, heeft een geschiedenis van innovatie en is vroeg begonnen met nieuwe categorieën in alcoholische dranken. Het vlaggenschip Samuel Adams Boston Lager hielp de ambachtelijke bierrevolutie te ontketenen, Angry Orchard werd al snel het best verkopende merk van harde cider in de VS, en Truly kwam op de markt ruim vóór het harde seltzer-aanbod van andere traditionele brouwers.
| Hoofdkwartier: | Boston |
|---|
| Recente prijs: | $419.04 |
| YTD-wijziging: | -17% |
| Marktwaarde (bil): | $5.1 |
| 2022E Verkoop (bil): | $2.3 |
| 2022E Netto-inkomen (mil): | $209 |
| 2022E WPA: | $16.22 |
| 2022E K/W: | 25.8 |
E = schatting
Bron: FactSet
Alle drankcategorieën van Boston Beer zijn er in meerdere smaken en variëteiten die regelmatig worden bijgewerkt.
Het resultaat is een samengestelde jaarlijkse omzetgroei van 12.5% over de afgelopen vijf jaar en een jaarlijkse groei van de winst per aandeel van 16.5%. Die staan allebei hoog in vergelijking met rivaliserende brouwers en hebben hun voorraad een premium waarderingsmultiple opgeleverd.
Boston Beer-aandelen gaan nu voor 25.8 keer de geschatte winst voor 2022, tegenover een gemiddelde van ongeveer 34 keer de winst op jaarbasis in het afgelopen half decennium. Een terugkeer naar zijn historische multiple zou het aandeel zo'n 32% doen stijgen, en er zouden meer winsten in het verschiet kunnen liggen als hard seltzer zijn mojo terugkrijgt.
De vraag naar harde seltzer explodeerde tijdens de pandemie, trending op sociale media en vrijuit op barbecues in de achtertuin en thuisbijeenkomsten. Boston Beer had plannen voor een groei van meer dan 70% in de algemene categorie harde seltzer in 2021. De inventaris werd anticiperend opgebouwd. Maar zowel de industrie als Wall Street-analisten onderschatten hoeveel van een thuisblijvende boost hard seltzer had. De uitrol van vaccins en de wijdverbreide versoepeling van de eetbeperkingen door Covid-19 brachten bars en restaurants terug als drankoptie voor de meeste Amerikanen.
Boston Beer had een overaanbod van Truly. Bederfelijke onverkochte voorraad kan niet voor altijd in een magazijn blijven staan, en het bedrijf zei dat het miljoenen gevallen heeft vernietigd.
“Vanwege onze hogere vraagprognoses eerder in het jaar en onze inzet om de 'out of stock' die we tijdens de zomers van 2019 en 2020 meemaakten te voorkomen, hebben we aanzienlijke capaciteit en vooraf gebouwde voorraden van blikken en afgewerkte producten toegevoegd tot niveaus die uiteindelijk overtreft de werkelijke behoeften naarmate de categorie langzamer ging', zei Dave Burwick, CEO van Boston Beer, tijdens de oproep over het derde kwartaal van het bedrijf in oktober. "Als gevolg hiervan worden we momenteel geconfronteerd met aanzienlijke tijdelijke kosten omdat we ons aanpassen aan de nieuwe categorietrends."
De impact op het resultaat van Boston Beer was ernstig: vanaf april 2021 werd een winst per aandeel van $ 22 tot $ 26 verwacht in april 1. Het management zei vorige maand dat de winst nu tussen een winst van $ 1 per aandeel en een verlies van $ XNUMX zou liggen. . Onnodig te zeggen dat dat een grote ommezwaai is voor elk bedrijf over een periode van negen maanden, niet tijdens een economische crisis.
De groei van de categorie Hard Seltzer eindigde volgens Nielsen in 16 met ongeveer 2021%, na een winst van 226% in 2019 en 165% in 2020. Het deed het echt veel beter dan de categorie, met een groei van ongeveer 32%, maar de verwachtingen waren goed.
Het management van Boston Beer verwacht nog steeds dat hard seltzer de komende vijf jaar zal stijgen tot 15% tot 20% van de bierdollars, een stijging van 11% in de eerste drie kwartalen van 2021 en 9% in dezelfde periode in 2020. Het bedrijf meldt zijn resultaten over het vierde kwartaal op 16 februari.
RBC Capital Markets-analist Nik Modi ziet hard seltzer stijgen tot maar liefst 18% van de biercategorie in een vergelijkbaar tijdsbestek, waarbij Truly marktaandeel blijft winnen en de overvolle categorie ontgroeit. Naast White Claw en Truly, die vorig jaar samen goed waren voor 68% van de omzet per Nielsen, zijn er nog andere merken:
Anheuser-Busch InBev
's
(BUD) Bud Light harde seltzer,
Constellation Brands
' (STZ) Corona harde seltzer,
Molson Coors-drank
's
(TAP) Vizzy en Topo Chico harde seltzer, en E. & J. Gallo Winery's High Noon.
"Op basis van onze gesprekken met retailers lijkt het duidelijk dat er veel harde seltzer [producten op het schap] zijn die niet veel doen en zullen worden gesneden", zegt Modi, die de Boston Beer-voorraad beoordeelt op het equivalent van een Koop met een koersdoel van $ 625, of 49% boven de huidige prijs. "Truly and White Claw krijgt meer schapruimte."
De comeback van Truly hangt af van smaakinnovatie en uitvoering, maar Boston Beer heeft daar een goede staat van dienst. Met zijn relatief goedkope aandelen, is er nu een mogelijkheid om een slokje Boston Beer-bouillon te nemen en wat het volgende drankje naar keuze ook zal zijn.
"Iedereen had de voorspelling verkeerd in 2021", zegt Modi. “Maar ze hebben hun intrede in Hard Seltzer en de branding en marketing voor Truly heel goed gedaan. Dat vermogen om succesvol te zijn, kun je ook toepassen op andere categorieën, en dat is waar je als aandelenanalist naar op zoek bent.”
Schrijven aan Nicholas Jasinski bij [e-mail beveiligd]
