Obligaties boeien Warren Buffett niet, zelfs niet na de forse stijging van de rente dit jaar.
Berkshire bezat op 18.6 september $ 30 miljard aan obligaties, of ongeveer 4% van zijn investeringsportefeuille van ongeveer $ 460 miljard, volgens het recente rapport van het bedrijf. 10-Q rapport. Het totaal aan obligaties is dit jaar tot dusver met ongeveer $ 2 miljard gestegen, terwijl Berkshire een netto-koper was van bijna $ 49 miljard aan aandelen.
Berkshire bezat op 335 september ongeveer $ 30 miljard aan aandelen, inclusief belangen in
Kraft Heinz
(KHC) en
Occidental Petroleum
(OXY), die onderworpen zijn aan een speciale boekhoudkundige behandeling - en $ 105 miljard aan contanten aanhielden (exclusief het bedrag bij de spoorweg- en nutsbedrijven).
Een groot deel van de Berkshire-portefeuille ondersteunt zijn enorme eigendoms- en ongevallenverzekeringsactiviteiten, waaronder autospecialist Geico en omvangrijke herverzekeringsactiviteiten.
De meeste schadeverzekeraars houden het overgrote deel van hun beleggingen in obligaties omdat ze niet willen dat de volatiliteit van de aandelenmarkt hun vermogen om claims te betalen aantast. Regelgevers en kredietbeoordelaars houden ook van de zekerheid van grote obligaties. Marktleider
Chubb
(CB), bijvoorbeeld, had op 1 september minder dan 111% van zijn investeringsportefeuille van $ 30 miljard in aandelen, en de aandelenblootstelling bij Geico's rivaal,
Progressief
(
PGR
), was onder de 10%.
Buffett, 92, pakt het anders aan dan vrijwel alle andere grote verzekeraars door zwaar te beleggen in aandelen en veel contanten aan te houden in de vorm van schatkistpapier, in plaats van verzekeringspremies voornamelijk in obligaties te beleggen. Buffett zou liever contant geld aanhouden en niet het renterisico van obligaties nemen. Na het accepteren van bijna-nulrentetarieven op contanten, wordt Berkshire nu eindelijk betaald met een rendement van 4% op zijn korte termijn schatkistpapier.
"Berkshire's buitenmaatse niveau van aandeleninvesteringen, in vergelijking met zijn concurrenten, weerspiegelt een langdurige praktijk, ondersteund door hoge niveaus van contanten op de balans en door een mix van activiteiten bij GEICO met relatief kortetermijnverplichtingen", zegt Cathy Seifert, een analist met CFRA.
Berkshire reageerde niet onmiddellijk op een verzoek om commentaar.
Nieuwsbrief Sign-up
Beoordeling en voorbeeld
Elke doordeweekse avond belichten we het daaruit voortvloeiende marktnieuws van de dag en leggen we uit wat er morgen belangrijk is.
Buffett is ook voorstander van deze zogenaamde halterstrategie van aandelen en contanten bij persoonlijk beleggen. Hij heeft opdracht gegeven om voor zijn vrouw na zijn overlijden een fonds op te richten waarin voor 90% wordt geïnvesteerd
S&P 500
indexfondsen en 10% in schatkistpapier. Zijn eigen investeringen zijn zwaar op het eigen vermogen. Hij bezit ongeveer $ 100 miljard aan Berkshire-aandelen, wat goed is voor ongeveer 98% van zijn vermogen.
Het is opmerkelijk dat schadeverzekeraar Alleghany, die Berkshire in oktober voor ongeveer $ 11.6 miljard kocht, een bijna even grote obligatieportefeuille had van bijna $ 17 miljard als Berkshire, ondanks dat het maar een fractie van zijn omvang was. Alleghany had bijna $ 3 miljard aan aandelen.
De vastrentende portefeuille van Berkshire is zeer conservatief samengesteld. Het is geconcentreerd in staats- en overheidsschulden van de VS en buitenlandse staatsschulden met een looptijd van minder dan vijf jaar. De buitenlandse schuld wordt verondersteld grotendeels het resultaat te zijn van mandaten van buitenlandse verzekeringstoezichthouders voor een aantal van Berkshire's internationale activiteiten.
Wat Berkshire zei in zijn laatste 10-K-rapport over zijn beleggingen is een zeldzaamheid onder verzekeraars: “Over het algemeen zijn er geen gerichte toewijzingen per type belegging of pogingen om de looptijden van beleggingsactiva en verzekeringsverplichtingen op elkaar af te stemmen. Beleggingsportefeuilles bevatten echter historisch gezien een veel groter aandeel aandelen dan gebruikelijk is in de verzekeringssector.”
Tijdens de jaarlijkse aandeelhoudersvergadering van Berkshire in april sprak Buffett over hoe verzekeraars reflexmatig obligaties bezitten ondanks lage rendementen, en hij was kritisch over Progressive, Geico's belangrijkste rivaal in autoverzekeringen, omdat het investeringsmogelijkheden grotendeels negeerde door overwegend de voorkeur te geven aan obligaties.
"Waarschijnlijk zou iedereen in het verzekeringsbedrijf zeggen dat we obligaties bezitten omdat dat is wat mensen doen," zei Buffett, die die benadering contrasteerde met de intense focus van verzekeraars op het vaststellen van de juiste tarieven voor polishouders. Hij constateerde de klap die verzekeraars dit jaar door hogere rentes op hun zogenaamd veilige obligatieportefeuilles hadden gekregen.
Vervolgens besprak hij Peter Lewis, de oude CEO van Progressive die in 2013 stierf nadat hij het bedrijf had uitgebouwd tot een van de best geleide verzekeraars ter wereld door middel van een eersteklas acceptatiecultuur.
"Peter Lewis zat 40 jaar geleden in mijn kantoor en was zo slim als de hel", herinnert hij zich. 'Deze man zou duidelijk een grote concurrent van Berkshire's verzekeringen worden... en heel slim en zo, maar ze negeerden gewoon de investeringskant. En dat was net zo belangrijk als de acceptatiekant.” Progressive is Geico echter te slim af geweest bij het afsluiten van verzekeringen, en Geico is bezig met een inhaalslag op Progressive in technologie.
Schrijf naar Andrew Bary op [e-mail beveiligd]