Een van Wall Street's meest gevolgde recessie-indicatoren heeft in meer dan vier decennia een recordhoogte bereikt. Hoewel dit signaal er niet onvermijdelijk toe leidt dat de economie krimpt, is dat bij elke recessie sinds 1955 het geval is voorgegaan door de gevreesde inversie van de rentecurve.
Dit zeldzame fenomeen doet zich voor wanneer investeerders een hoger rendement eisen om de federale overheid geld te lenen voor slechts twee jaar in plaats van voor een langere periode van 10 - normaal gesproken is het tegenovergestelde waar. De directe reden dat vastrentende beleggers momenteel zo bearish zijn over de vooruitzichten voor de Amerikaanse economie is de waarschuwing van dinsdag van de Federal Reserve.
In zijn halfjaarlijkse getuigenis voor de bankcommissie van de Senaat zette voorzitter Jay Powell de markten op het verkeerde been door te zeggen dat de eindrente waarschijnlijk hoger zou moeten zijn dan eerder werd verwacht.
"Chair Powell was veel agressiever dan we hadden verwacht", schreef het UBS Global Rates Strategy Team dinsdag, eraan toevoegend dat de twee-10 spreads "door" de grens van 100 basispunten "bliezen". De laatste keer dat de kloof zo groot was, was in 1981, tijdens wat de St. Louis Fed de periode noemt van “Grote inflatie”, toen de rente op de tweejarige obligatie 16% bereikte onder voormalig Fed-voorzitter Paul Volcker.
Naar aanleiding van de opmerkingen van Powell betoogde UBS dat de Fed de koers leek om te keren en haar voorzichtigere benadering van verhoging met verhogingen van 25 basispunten, of helemaal niet, overboord gooide.
Nu is een verhoging met 50 basispunten tijdens de volgende Fed-beleidsvergadering op 22 maart een duidelijke mogelijkheid, ondanks de voorkeursindex van de Fed tikt een tiende omhoog naar 5.4% in januari: "We dachten dat er buitengewoon sterke gegevens nodig zouden zijn om grotere stijgingen weer op tafel te leggen."
Aandeelhouders moeten om drie redenen altijd de obligatiemarkt in de gaten houden.
Ten eerste vormen ultraveilige Treasuries de minimale risicovrije rente die een belegger kan verwachten, waarop uiteindelijk alle activaprijzen zijn gebaseerd. Ten tweede voorspellen obligatiehouders schommelingen in de economische cyclus nauwkeuriger, aangezien bedrijfswinsten doorgaans achterblijven.
Ten derde is de omvang enorm, met Elke dag wordt voor $ 615 miljard aan staatsobligaties verhandeld, exclusief andere vastrentende producten zoals bedrijfsschulden en door hypotheken gedekte effecten. En hoe groter de liquiditeit, hoe betekenisvoller de signalen van een markt.
Wat wordt precies bedoeld met de rentecurve?
De eenvoudigste manier om de obligatiemarkt te bekijken is niet via de prijzen, zoals bij aandelen, maar via de rendementen. Deze dienen als de meest gebruikelijke barometer van de markthonger: wanneer de vraag daalt, stijgen de opbrengsten omdat obligatiehouders een hoger rendement vragen in ruil voor het risico van het accepteren van een coupon met vaste rente.
Zodra we de rendementen voor kortlopende en langlopende staatsobligaties hebben verzameld, kunnen we de grafiek van de rendementscurve in kaart brengen langs het bereik van hun respectieve looptijden.
Het rendement van een tweejaars schatkistpapier zal doorgaans lager zijn dan dat van zijn 10-jarige benchmark, aangezien de opportuniteitskosten van het aanhouden van een obligatie met een vaste coupon toenemen naarmate de looptijd langer is.
Dit komt omdat het zicht op inflatie - de ergste vijand van een obligatiehouder - gestaag duisterder wordt naarmate men verder in de toekomst gaat.
In plaats van de gebruikelijke opwaartse curve, wordt momenteel tweejaars verhandeld bijna 5% en 10 jaar voor slechts Onder 4%.
Waarom is een inversie van de rentecurve zo'n betrouwbaar signaal?
Doorgaans volgt het korte uiteinde van de curve het denken van de centrale bank over de economie en weerspiegelt het de huidige opvattingen en economische analyse van haar Federal Open Market Committee (FOMC).
Het belangrijkste instrument van de Fed is het vaststellen van een doel voor de daggeldrente waartegen banken onderling lenen en lenen. Dat Federal Funds-tarief schommelt momenteel tussen 4.5% en 4.75%, na de verhoging op 1 februari.
Ter vergelijking: de collectieve inflatieverwachtingen van obligatiebeleggers heersen op de 10- en 30-jaars Treasury-markt, waar de rendementen onafhankelijker van de Amerikaanse centrale bank bewegen.
De Fed kan langere looptijden niet rechtstreeks beïnvloeden via conventionele middelen: de enige uitzondering is wanneer ze in haar noodtoolkit duikt en tussenbeide komt door regelrechte activa-aankopen, zoals het geval was met haar 2011 "Operation Twist," bijvoorbeeld.
Een omkering van de rentecurve laat de Fed weten dat de algemene markt een veel somberder beeld heeft van de economische vooruitzichten, wat impliceert dat het FOMC achterloopt op de collectieve wijsheid van de markt en snel actie moet ondernemen om de vraag te stimuleren door de rente te verlagen.
Na verloop van tijd zal dat de conventionele opwaartse helling van de rentecurve herstellen. Op dat moment kan het echter te laat zijn en is de economie al aan het krimpen.
Daarom is de mate waarin een rentecurve slechts omgekeerd is voorspelt de waarschijnlijkheid recessie – maar het bbp begint pas echt te krimpen als de inversie al is gecorrigeerd.
Mohamed El-Erian, een invloedrijke economische commentator, waarschuwde dat de Fed voor een dilemma stond na het verlagen van de renteverhoging tot een kwartpunt ten opzichte van het vorige tempo van een halfpunt.
"Ze moeten ophouden zichzelf zo'n diep gat te graven", zei hij tegen CNBC op woensdag.
Dit verhaal stond oorspronkelijk op Fortune.com
Meer van Fortuin:
Bron: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html