(Bloomberg) - Het is een volatiele tijd geweest voor de Treasuries-markt - en de komende week zal vrijwel zeker geen uitzondering zijn.
Meest gelezen van Bloomberg
Traders op 's werelds grootste obligatiemarkt zetten zich schrap voor een nieuwe ronde van prijsschommelingen, gedreven door een bijeenkomst van de Federal Reserve, de driemaandelijkse aankondiging van de verkoop van schulden door het ministerie van Financiën en de aanhoudende wereldwijde economische onzekerheid die grote bewegingen op de valutamarkt aanwakkert.
Algemeen wordt verwacht dat de Fed zijn beleidsrente met een half procentpunt zal verhogen als hij zijn tweedaagse vergadering op woensdag afsluit, wat de grootste opwaartse beweging zou zijn sinds 2000. Maar traders zullen de persconferentie van voorzitter Jerome Powell nauwlettend in de gaten houden voor meer aanwijzingen over hoe hoog hij denkt dat de rente moet gaan om de inflatie in bedwang te houden.
Dat zal volgen op de driemaandelijkse terugbetalingsaankondiging van het ministerie van Financiën op dezelfde dag, waarin de omvang van toekomstige obligatieveilingen zal worden beschreven, net nu de Fed zich voorbereidt om steun uit de markt te halen door geen nieuwe effecten te kopen wanneer sommige van haar posities vervallen. Op vrijdag zal het Labour Department zijn maandelijkse banenrapport publiceren - een cruciale, marktbewegende graadmeter voor de economische groei van het land en de loondruk die de inflatie aanwakkert.
De samenvloeiing dreigt van korte duur te maken voor het beetje stabiliteit dat de afgelopen week de obligatiemarkt binnensloop, de eerste week sinds eind februari, toen de rente niet naar nieuwe hoogten steeg. De stijgende Amerikaanse dollar, die de financiële voorwaarden aanscherpt en een tegenwind vormt voor de groei van de export, voegt een nieuwe variabele toe aan de toch al complexe analyse of de rente op staatsobligaties voldoende is gestegen om de risico's te dekken.
"Er zijn zoveel onzekerheden dat ik denk dat de markt volatiel zal blijven totdat we een duidelijker beeld krijgen van hoe de economie zich staande houdt nu de Fed daadwerkelijk de rente verhoogt", zegt Margaret Kerins, hoofd vastrentende strategie bij BMO Capital Markets. "Het scala aan uitkomsten is nog steeds te breed om volatiliteit voor de markt uit te sluiten."
Eind vrijdag was de Amerikaanse tweejaarsrente in de loop van de week met ongeveer 5 basispunten gestegen tot 2.71%. De rente is negen maanden op rij gestegen, waarbij de langste periode volgens Bloomberg-gegevens teruggaat tot 1976. Ondertussen schommelt de 10-jaars rente niet ver onder het niveau van 2.98% dat op 20 april werd bereikt, het hoogste niveau voor de referentierente sinds December 2018.
Meer volatiliteit zou de moeilijke periode nog verergeren voor obligatiehouders die al te maken hebben met een van de moeilijkste markten in decennia, met US Treasuries die dit jaar tot nu toe meer dan 8% verloren hebben, volgens een Bloomberg-index. Dat zet de index op koers voor zijn slechtste jaar in de geschiedenis, na een daling van 2.3% in 2021. Obligaties wereldwijd hebben dezelfde nederlaag geleden als centrale banken wereldwijd de inflatie proberen te beteugelen.
Lees meer: Wereldwijde obligaties ingesteld op slechtste maand ooit vóór uitbarsting van renteverhogingen
"Ik denk niet dat kernobligatiebeleggers al uit de gevarenzone van de hoge inflatie zijn", zegt Jordan Jackson, wereldwijde marktstrateeg bij JPMorgan Asset Management.
Veel dealers verwachten dat de Schatkist woensdag een derde maar laatste kwartaalronde van bezuinigingen op de verkoop van schulden op langere termijn zal onthullen, in de verwachting dat de Fed een datum zal bepalen voor de start van haar kwantitatieve verstrakking, of QT. Anderen denken dat het mogelijk is dat de veilingomvang om die reden stabiel blijft.
De schuldaflossing van de Fed, waardoor waarschijnlijk maar liefst $ 95 miljard van haar schuldposities elke maand kan vervallen zonder dat de opbrengsten opnieuw worden geïnvesteerd, zal de Schatkist dwingen meer van het publiek te lenen. Die maandelijkse limiet zou volgens de notulen van de laatste vergadering van de Fed worden verdeeld tussen 60 miljard dollar aan staatsobligaties en 35 miljard dollar aan hypotheekschulden.
Wat de volatiliteit nog vergroot, is een strijd tussen degenen die toenemende risico's van stagflatie zien, of vertragende groei in combinatie met aanhoudende inflatie, en anderen die verwachten dat de Fed haar beleidsrente snel tot voorbij neutraal zal ploegen en een recessie zal veroorzaken. Het neutrale tarief is het niveau dat de economische groei noch beperkt, noch stimuleert.
Economen van Deutsche Bank AG lopen voorop bij bedrijven die het recessierisico voor 2023 signaleren en voorspellen dat de Fed de rente mogelijk moet verhogen tot wel 6% om de vier decennia hoge inflatie te onderdrukken. Volgens Andrew Hollenhorst, hoofdeconoom van het bedrijf, verwacht Citigroup Inc. de renteverhogingen van de Fed met een half punt op elk van de volgende vier vergaderingen, maar voorspelt het bedrijf geen recessie in 2023, ook al ziet het de risico's van een recessie toenemen.
Een recordstijging van de arbeidskosten in het eerste kwartaal, die vrijdag werd vrijgegeven, zette geldmarkthandelaren ertoe aan om het ingeprijsde tempo van 2022 te verhogen tot ongeveer 2.5 procentpunt vanaf nu tot het einde van het jaar. Een dag eerder werd de angst voor een recessie even weggenomen door het nieuws dat de Amerikaanse economie verrassend kromp in het eerste kwartaal.
"Ik worstel met het idee dat de economie aanhoudende stijgingen aankan die verder gaan dan neutraal en QT", zegt Priya Misra, Global Head of Rates Strategy bij TD Securities. “Ik denk wel dat de 10-jaarsrente wat meer ruimte heeft om te stijgen naarmate het stroomeffect van QT begint. Maar er is geen consensus over beide standpunten in de markt. Mensen denken dat de inflatie kleverig kan zijn en dat de Fed de verkrapping dan niet kan vertragen, maar ik denk dat de economie niet zo veerkrachtig is.”
Wat te kijken
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-face-week-threatens-200000532.html