(Bloomberg) — Obligatiebeleggers die gehavend zijn door de wildste schommelingen in decennia, hurken neer voor hun volgende grote test: navigeren door de reactie van de Federal Reserve op de toenemende financiële instabiliteit die haar strijd tegen inflatie dreigt te laten ontsporen.
Meest gelezen van Bloomberg
Wat de centrale bank ook doet, beleggers krijgen meer pijn nadat de volatiliteit is gestegen tot een niveau dat sinds de financiële crisis van 2008 niet meer is gezien. De recente daling van de rente op staatsobligaties en de abrupte herijking van de rentetarieven van de Fed duiden op nog een verhoging met 25 basispunten. Dit is in dit stadium het meest waarschijnlijke scenario. Wat Wall Street echt ongerust maakt, is wat ambtenaren daarna zullen doen.
Traders verwachten momenteel dat de benchmark van de centrale bank het jaar rond de 3.8% eindigt, meer dan een heel procentpunt onder de renteraming van de Fed in de “dot plot” van december die deel uitmaakt van de driemaandelijkse economische projecties. Het is een gematigd scenario dat woensdag tegen de muur zou kunnen lopen als de nieuwe voorspellingen uitkomen.
De inflatie is hoog gebleven en de arbeidsmarkt heeft blijk gegeven van veerkracht ondanks de meest agressieve verkrappingscampagne in decennia. Of de Fed ervoor kiest om daarop gefocust te blijven of prioriteit te geven aan zorgen over de gezondheid van het financiële systeem, kan het pad voor toekomstige rentetarieven bepalen.
"Het is nu een tweerichtingsrisico, en waarschijnlijk zelfs meer dan dat", zegt David Robin, strateeg bij TJM Institutional in New York, veteraan op de rentemarkt. “De enige actie van de Fed die definitief van tafel is, is een verhoging met 50 basispunten. Anders zijn er meerdere beleidskansen en nog meer reactiefunctie-kansen. Het voelt als een eeuwigheid tot aanstaande woensdag om 2 uur”
Temidden van alle angst bereikte de veel bekeken MOVE-index, een op opties gebaseerde maatstaf voor de verwachte volatiliteit in staatsobligaties, woensdag 199 punten, na ongeveer een verdubbeling sinds eind januari. Het rendement op Amerikaanse obligaties met een looptijd van twee jaar, normaal gesproken een belegging met een laag risico, schommelde deze week tussen 3.71% en 4.53%, het breedste wekelijkse bereik sinds september 2008.
Het Federal Open Market Committee zal de rente tijdens de vergadering van 21-22 maart met een kwartpunt verhogen van de huidige bandbreedte van 4.5% tot 4.75%, volgens economen die zijn ondervraagd door Bloomberg News. Fed-voorzitter Jerome Powell heeft de mogelijkheid geopperd om terug te keren naar grotere stappen, dat wil zeggen een half punt of meer, als de economische gegevens dit rechtvaardigen. Maar dat was voordat zorgen over het banksysteem de markten aan het wankelen brachten.
Ondanks de onrust die Credit Suisse Group AG en enkele Amerikaanse regionale geldschieters heeft overspoeld, ging de Europese Centrale Bank door met een geplande verhoging van een half punt op donderdag, maar bood zeer weinig aanwijzingen over wat er zou kunnen volgen.
De vraag is nu of de recente bancaire ellende het vermogen van de Fed zal beperken om prijsstijgingen aan te pakken die, hoewel ze matigen, ruim boven de doelstelling van 2% blijven.
"Het meest pijnlijke resultaat zou een Fed zijn die binnenkomt en zegt dat we een probleem met de financiële stabiliteit hebben en dat het wordt opgelost", zegt Ed Al-Hussainy, rentestrateeg bij Columbia Threadneedle Investments. Dan zou de Fed in staat zijn om vast te houden aan haar strijd om de inflatie te verankeren en door te gaan met verkrappen, zei hij. "Dat is een resultaat waar de markt in dit stadium nog niet op voorbereid is."
Dat roept de vraag op of de verschuiving naar lagere marktprijzen nu te ver is gegaan.
Puntplot
In december voorspelden Amerikaanse functionarissen dat ze de rente in een langzaam tempo zouden verhogen, waarbij de mediane projectie de benchmark eind 5.1 op 2023% zou zetten. aanscherping - met swaptraders die de verwachtingen voor het piektarief opdreven tot ongeveer 7%.
Die weddenschappen liepen snel op uit de vrees voor een wijdverbreide bankencrisis die een kredietcrisis zou kunnen veroorzaken in een tijd waarin weddenschappen op een economische recessie hoogtij vieren. Nu wedden swaptraders erop dat de verkrapping door de Fed in mei een hoogtepunt zal bereiken van ongeveer 4.8%, met rentedalingen tot eind 2023.
Elke agressieve verrassing van de Fed's dot plot zou investeerders een klap bezorgen - vooral na de grote rally in Treasuries deze maand.
Voor Anna Dreyer, co-portfoliomanager van het Total Return Fund bij T. Rowe Price, is het enige zekere te midden van alle onzekerheden het 'touwtrekken' tussen besmetting van de banken en zorgen over inflatie. Dat is wat het sentiment op de rentemarkt zal blijven stimuleren.
"Wat we niet weten, is hoe ver ze aanscherpen en wat de impact is op de Amerikaanse groei en de economie", zegt Ashish Shah, chief investment officer of public investing bij Goldman Sachs Asset Management. “Banken gaan een hogere drempel voor kredietverlening stellen en dat zal de groei vertragen. De conclusie voor beleggers is dat ze meer onzekerheid in beide richtingen voor de rente moeten inprijzen.”
Wat te kijken
Economische data kalender
21 maart: productie-index Philadelphia Fed; bestaande woningverkoop
22 maart: MBA-hypotheekaanvragen
23 maart: Jobless claims; saldo op de lopende rekening; Chicago Fed nationale activiteitenindex; verkoop van nieuwe woningen; Kansas City Fed-productie-index
24 maart: Bestellingen duurzame goederen; bestellingen van kapitaalgoederen; S&P Global Amerikaanse productie- en service-PMI's; Kansas City Fed-dienstenactiviteit
Kalender van de Federal Reserve
Veilingkalender:
20 maart: rekeningen van 13 en 26 weken
21 maart: rekeningen voor 52 weken; 20-jarige obligatie
22 maart: rekeningen van 17 weken
23 maart: rekeningen van 4 en 8 weken; 10-jarige staatsobligaties met inflatiebescherming
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-set-more-tumult-200000259.html