Een van de meest betrouwbare graadmeters van de obligatiemarkt voor naderende recessies in de VS dook dinsdag verder onder nul in driecijferig negatief gebied nadat de voorzitter van de Federal Reserve, Jerome Powell, wees op de noodzaak van hogere rentetarieven en een mogelijke versnelling van het tempo van de renteverhogingen.
De breed gevolgde spread tussen de rente op 2- en 10-jaars schatkistpapier daalde tijdens de middaghandel in New York tot min 104.6 basispunten en koerste af naar een niveau dat niet meer was gezien sinds 22 september 1981, toen het min 121.4 basispunten en de Fed Funds-rente bereikte. was 19% onder de toenmalige voorzitter van de Federal Reserve, Paul Volcker.
Powell verraste dinsdag de financiële markten met agressievere commentaren dan velen hadden verwacht, waardoor de beleidsgevoelige 2-jaarsrente boven de 5% kwam, alle drie de grote aandelenindexen
DJIA,
COMP
naar beneden, en de ICE US Dollar Index steeg met bijna 1.2% naar het hoogste niveau sinds januari.
Ondertussen verhoogden traders de kans op een renteverhoging van een half procentpunt op 22 maart tot 70.5% van 31.4% een dag geleden, en zagen ze een groeiende kans dat de Fed Funds-rente het jaar eindigt tussen 5.5% en 5.75% of hoger, volgens de CME FedWatch Tool.
"Elke keer dat de Fed agressiever wordt, wordt de curve meer omgekeerd, wat de manier van de markt is om te zeggen dat er later renteverlagingen door de Fed zullen komen vanwege een groeivertraging en/of een recessie", zegt Tom Graff, hoofd investeringen voor Facet in Baltimore, dat meer dan $ 1 miljard beheert. "Het vertelt je wat de markt denkt over de duurzaamheid van het langdurig hoog houden van de rente, en de markt denkt nog steeds dat een recessie vrij waarschijnlijk is, maar niet noodzakelijkerwijs op handen is."
Een omgekeerde 2s/10s spread betekent simpelweg dat de beleidsgevoelige 2-jaarsrente
TMUBMUSD02Y,
verhandelt ver boven de benchmark 10-jaarsrente
TMUBMUSD10Y,
aangezien handelaren en investeerders rekening houden met hogere rentetarieven op korte termijn en een combinatie van tragere economische groei, lagere inflatie en mogelijke renteverlagingen op de langere termijn. De driecijferige inversie van dinsdag werd grotendeels veroorzaakt door de stijging van de 2-jaars rente, die op weg was om de New Yorkse sessie voor het eerst sinds 5 augustus 14 boven de 2006% te beëindigen.
De 2s/10s-spread ging afgelopen april voor het eerst onder nul, om vervolgens een paar maanden niet meer te worden geinverteerd, voordat hij sinds juni en juli verder in negatief gebied zakte. Het is slechts een van de meer dan 40 spreads op de schatkistmarkt die maandag onder nul stonden, maar wordt beschouwd als een van de weinige met een redelijk betrouwbare staat van dienst recessies te voorspellen, zij het met gemiddeld een jaar vertraging en minstens één vals signaal in het verleden.
Telefonisch zei Graff: “Ik denk niet dat de kracht van de inversie van de rentecurve als signaal helemaal is veranderd. Elke vertraging en elke cyclus is een beetje anders, dus hoe het zich afspeelt, is een beetje anders. Maar dat signaal is net zo krachtig en nauwkeurig als altijd. Ik denk dat de economie in de tweede helft van dit jaar aanzienlijk zal vertragen, maar pas in 2024 in een recessie zal belanden.” Ondertussen is Facet overwogen in de gezondheidszorg en gevestigde technologiebedrijven met hogere winstmarges, lagere schulden en minder variabiliteit in hun inkomsten dan in het verleden, zei hij.
Als resultaat van de getuigenis van Powell steeg de 1-jaars T-bill rate met meer dan enig ander tarief, tot 5.26%, terwijl de 6-maands T-bill rate dinsdag naar 5.22% ging. De focus van de Fed-voorzitter op de noodzaak van hogere tarieven kwam toen wetgevers hem herhaaldelijk vroegen of rentetarieven het enige instrument zijn waarover beleidsmakers beschikken om de inflatie te beheersen. Powell antwoordde dat rentetarieven het belangrijkste instrument zijn, en maakte bezwaar tegen een gelegenheid om het kwantitatieve verstrakkingsproces van de Fed - of het verkleinen van de balans van $ 8.34 biljoen - van de centrale bank in meer detail te bespreken.
QT werd ooit gezien als een aanvulling op renteverhogingen een econoom bij het filiaal van de Fed in Atlanta schatte dat een passieve roll-off van $ 2.2 biljoen aan nominale schatkistpapieren over drie jaar gelijk zou staan aan een renteverhoging van 74 basispunten in turbulente tijden.
Maar nu sleutelen aan QT en het tempo van dat proces versnellen, zou een "blik van wormen zijn die de Fed niet echt wil openen", zegt Marios Hadjikyriaco, senior investeringsanalist bij de in Cyprus gevestigde multi-asset brokerage XM. Dat zou “overtollige liquiditeit uit het systeem afvoeren en de financiële voorwaarden sneller aanscherpen, wat zou helpen om de monetaire houding effectiever over te brengen, maar de littekens van de 'taper tantrum' en de repocrisis van 2019 hebben Fed-functionarissen op hun hoede gemaakt om dit instrument in te zetten in een actieve manier.”
Volgens Facet's Graff, vorig jaar crisis op de obligatiemarkt in Engeland – toen een verrassend groot pakket belastingverlagingen van de Britse regering voor opschudding zorgde en leidde tot een noodinterventie door de Bank of England – speelt ook een rol in het denken van de Fed. "Als de Fed te agressief wordt met QT, kan dit onvoorspelbare resultaten hebben", zei Graff. "En gezien het feit dat de Fed er niets over heeft gezegd, is de markt de kwantitatieve verkrapping als instrument een beetje vergeten, eerlijk gezegd, goed of fout."
Bron: https://www.marketwatch.com/story/bond-market-recession-gauge-plunges-to-triple-digits-below-zero-on-way-to-fresh-four-decade-milestone-41448336? siteid=yhoof2&yptr=yahoo