(Bloomberg) — Terwijl de obligatiemarkt richting 2023 strompelt, staat hij voor het vooruitzicht van een laatste aanval van chaos, verergerd door het afnemende handelsvolume dat kenmerkend is tijdens de laatste weken van het jaar.
Meest gelezen van Bloomberg
De zwaarste periode ooit geregistreerd voor beleggers in Amerikaanse staatsobligaties was ook een van de meest volatiele, met regelmatig grote dagelijkse veranderingen in rendement. Meestal ging het om het beprijzen van renteverhogingen van de Federal Reserve, gericht op het onderdrukken van de inflatie. De ontwikkelingen deze week maakten duidelijk dat de turbulentie nog wel een tijdje kan aanhouden.
Het dagelijkse bereik van de benchmark 10-jaars obligatie bedroeg driemaal meer dan 12 basispunten. Eén geval betrof opmerkingen van St. Louis Fed-president James Bullard op donderdag, die een hogere uiteindelijke piek voor de beleidsrente suggereerde dan de huidige consensus van ongeveer 5%.
Het was niet ongebruikelijk. Volgens Beth Hammack, medehoofd van Goldman Sachs Group Inc. Fed's jaarlijkse Treasury-marktstructuurconferentie deze week.
Dat zijn er te veel, zei Hammack, ook al waren dergelijke veranderingen aantoonbaar te zeldzaam in de afgelopen 10 jaar, toen de Fed voor buitengewone aanpassingen zorgde.
"De Treasury-markt is op dit moment nog bijzonder volatiel en de liquiditeit voelt schaars aan", zei ze. Een maatstaf voor de volatiliteit van de markt op basis van optieprijzen, de ICE BofA MOVE Index, hervatte deze week zijn opmars na een maandenlange terugtrekking van de hoogste niveaus sinds het begin van de pandemie in maart 2020.
Het handelsvolume is dit jaar toegenomen en overschreed de afgelopen maanden gemiddeld meer dan 600 miljard dollar per dag, zei Nellie Liang, de hoogste ambtenaar van het ministerie van Financiën, tijdens hetzelfde evenement. Maar het werd gestimuleerd door investeerders die oude Treasuries van zich afschudden, zij het in mindere mate dan tijdens de ineenstorting van de markt in maart 2020.
Voor beleggers zoals Matt Smith, investeringsdirecteur bij het in Londen gevestigde Ruffer LLP en een recente koper van 30-jarige obligaties, blijven Treasuries een kortetermijnhandel, ondanks de hoogste opbrengsten van het afgelopen decennium. De rally die door de opmerkingen van Bullard een halt werd toegeroepen, is "een beweging in de tegengestelde richting van de tarieven en ik verwacht niet dat dat al te lang zal duren", zei hij.
Potentiële ontvlammingspunten tussen nu en het einde van het jaar liggen meestal in de komende vier weken, wanneer werkgelegenheids- en inflatiegegevens voor november de toon zetten voor de beleidsbeslissing van de Fed op 14 december. De notulen van de laatste vergadering worden woensdag vrijgegeven.
De suggestie van Bullard van 17 november dat 5% tot 5.25% het laagste niveau is dat de Fed uiteindelijk zou moeten bereiken, dreef de obligatiemarkt deze week naar verschillende nieuwe uitersten, ook al bleven de rendementen onder hun hoogste niveau van het afgelopen jaar. Zijn opmerkingen kwamen de dag nadat sterker dan verwachte cijfers over de detailhandelsverkopen in oktober twijfel deden rijzen over de effectiviteit van de zes renteverhogingen van de centrale bank sinds maart.
Het rendement van de tweejaars obligatie, een maatstaf voor de kortetermijnverwachtingen voor de rente van de Fed, klom en overtrof de 5- en 10-jaarsrendementen met de meeste in een generatie. Ondertussen dook de 10-jaars voor het eerst in de cyclus onder het doelbereik van de centrale bank, momenteel 3.75%-4%, een ander teken dat investeerders economische schade voorzien die renteverlagingen noodzakelijk zal maken.
"Dit is een markt die de toekomstige uitkomst vandaag wil verhandelen", ondanks suboptimale omstandigheden, zei George Goncalves, hoofd van de Amerikaanse macrostrategie bij MUFG. "Nieuw geld aan het werk zetten in deze tijd van het jaar heeft geen zin."
Wat te kijken
economische kalender
21 nov: Chicago Fed nationale activiteitenindex
22 november: Richmond Fed-productie-index
23 nov: MBA-hypotheekaanvragen; bestellingen van duurzame goederen; werkloosheidsaanvragen; S&P Wereldwijde PMI's voor productie en dienstverlening; Sentimentherzieningen van de Universiteit van Michigan; verkoop van nieuwe woningen
Fed-kalender:
22 november: Loretta Mester, president van de Cleveland Fed; President Esther George van de Kansas City Fed; St. Louis Fed-president James Bullard
23 november: FOMC 1-2 november vergadernotulen
Veilingkalender:
21 november: rekeningen van 13 en 26 weken; 2- en 5-jarige obligaties
22 nov: 2-jaars obligaties met variabele rente; 7-jarige notities
23 november: rekeningen van 4, 8 en 17 weken
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-heads-treacherous-waters-210000602.html