(Bloomberg) — De opkomende consensus dat de Federal Reserve de rente nog maar één of twee keer zal verhogen, heeft geleid tot een nieuwe reeks dilemma's voor obligatiebeleggers, die nu moeten beslissen welke delen van de markt het onder de gegeven omstandigheden het beste zullen doen.
Meest gelezen van Bloomberg
De US Treasury-markt bereikte donderdag een keerpunt toen een rapport aantoonde dat de consumenteninflatie daalde tot het laagste niveau in meer dan een jaar, en Philadelphia Fed-president Patrick Harker zei een kwartier later dat hij voorstander was van een nieuwe verlaging van het tempo van de renteverhogingen. Door de markt geïmpliceerde verwachtingen voor de vergadering van de centrale bank in februari neigden verder naar een kwartpuntsverhoging in plaats van een half punt, en gaven voor het eerst een kleine kans op de mogelijkheid dat er in maart helemaal geen beweging zou komen.
De rendementen op korte en middellange termijn daalden scherp en bereikten de laagste niveaus in drie maanden, terwijl de 10-jaarsrente onder de 3.5% zakte, waardoor een rally van ongeveer 3.8% aan het begin van het jaar werd verlengd. Er blijft veel onzekerheid; eerder deze week voorspelden twee andere Fed-functionarissen een verlengd verblijf boven de 5% voor de nachtelijke benchmark van de Fed. Maar beleggers kijken eindelijk voorbij de dreiging van hogere beleidsrentes bij het bepalen van hun posities.
"De markt heeft alle taal van de Fed over het verhogen van de eindrente boven de 5% verdisconteerd", zegt Ed Al-Hussainy, rentestrateeg bij Columbia Threadneedle Investments. Omdat hij de afgelopen maanden de voorkeur had gegeven aan langlopende obligaties, verwacht hij dat intermediaire sectoren het het beste zullen doen als het einde van de wandelcyclus nadert. Uiteindelijk, "zodra de Fed ons vertelt dat dit de laatste verhoging is - en maart is daar een goede gok voor - dan ligt de voorkant voor het oprapen."
Obligatiebeleggers werden vorig jaar gedecimeerd door stijgende rendementen toen de Fed haar streefbereik voor daggeldrentetarieven met meer dan vier procentpunten verhoogde als reactie op de snellere inflatie.
Toenemende bewijzen dat de inflatie zijn hoogtepunt had bereikt, stelde de Fed in staat om in december wat rustiger aan te doen met een verhoging van een half punt na vier achtereenvolgende bewegingen van driekwart punten. De laatste vertraging van het groeitempo van de consumentenprijzen in december – exclusief voeding en energie bedroeg het percentage in het vierde kwartaal 3.14%, een laagste punt in 15 maanden – ontketende een handelsgolf.
In swapcontracten die verwijzen naar vergaderdata van de Fed daalde de verwachte piek voor de daggeldrente naar 4.9%. Voor het besluit van 29 februari zijn slechts 1 basispunten aan stijging ingeprijsd – wat aangeeft dat een kwartpunt de voorkeur heeft boven een halfpunt – en tegen maart zijn minder dan 50 basispunten ingeprijsd.
Een sneeuwstorm van weddenschappen op kortetermijnrenteopties na de inflatiegegevens anticipeerde op het naderende einde van de renteverhogingen door de Fed en verdere dalingen van de marktvolatiliteit. Ze omvatten een grote die de mening uitdrukte dat de cyclus na februari zal pauzeren.
"Het pad van de kortetermijnrente is gekoppeld aan de inflatie, met een swingfactor daar omheen als gevolg van hoe sterk of zwak de economie eruitziet", zegt Jason Pride, chief investment officer van Private Wealth bij Glenmede. “Een fondstarief van 5% is nodig als de inflatie tussen de 6% en 7% blijft, niet als de inflatie weer onder de 3% ligt, en je zou tegen het midden van het jaar een totale inflatie van ongeveer 3% op jaarbasis kunnen zien .”
Naast de kortetermijnrentemarkt stimuleerde het nieuwe kader weddenschappen op extra winsten op de schatkistmarkt.
In Treasury-futures resulteerde de rally van donderdag in grote stijgingen van de open rente - het aantal contracten waarin er posities zijn - met name voor 10- en 5-jarige obligatiecontracten. De stijging was gelijk aan de aankoop van $ 23 miljard van de meest recent uitgegeven 10-jarige obligatie, ongeveer 20% van het uitstaande bedrag.
Het rendement op 10-jaars staatsobligaties, dat vorig jaar piekte in de buurt van 4.34%, kan binnen zes maanden teruglopen tot ongeveer 2.5% als de inflatietendens aanhoudt, zei Al-Hussainy.
"Het grootste deel van de risicopremie aan het lange uiteinde van de curve weerspiegelt de inflatie en als het sneller daalt, of zelfs in het huidige tempo, is er een grote landingsbaan voor het lange uiteinde om de prijs te herzien," zei hij.
Het kan te vroeg zijn. Er kan een periode van consolidatie in het verschiet liggen voor de Treasury-markt na de forse stijgingen.
"Het inflatieverhaal is nog niet voorbij en er is enige zelfgenoegzaamheid op de markt dat ze het juiste Fed-draaiboek hebben", zegt Lindsay Rosner, multisector portefeuillemanager bij PGIM Fixed Income.
De rendementen op staatsobligaties waren vorig jaar hoger door korte looptijden zoals de tweejarige, die met ongeveer 4.21% nog steeds het best renderende deel van de markt is. PGIM verwacht een ommekeer in die trend, maar het kan even duren voordat het op gang komt.
"De steepener is de juiste handel voor dit jaar, en het begint pas echt als de Fed stopt met wandelen", zei ze.
Wat te kijken
Economische kalender:
17 jan: Empire-productie
18 jan: detailhandelsverkopen; fabrikant prijsindex; industriële productie; bedrijfsinventarissen; NAHB woningmarktindex; hypotheekaanvragen; Fed Beige Boek; Treasury internationale kapitaalstromen
19 jan: huisvesting begint; Philadelphia Fed zakelijke vooruitzichten; werkloze claims
20 jan.: Bestaande woningverkopen
Fed-kalender:
17 januari: John Williams, president van de New Yorkse Fed
18 januari: Raphael Bostic, president van de Fed van Atlanta; Philadelphia Fed-president Patrick Harker; Lorie Logan, president van de Dallas Fed
19 januari: Boston Fed-president Susan Collins; Vice-voorzitter Lael Brainard; Willems
20 januari: Harker; Gouverneur Christopher Waller
Veilingkalender:
17 januari: rekeningen van 13 weken en 26 weken
18 januari: rekeningen van 17 weken; 20-jarige obligaties
19 januari: rekeningen van 4 weken, 8 weken; 10-jaars Treasury-inflatiebeveiligde effecten
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html