Miljardair Leon Cooperman deelt Value Investing Wisdom en 2023 Stock Picks

Als kind van immigranten en afgestudeerd aan de Bronx van de eerste generatie, verdiende Leon Cooperman een fortuin door de vermogensbeheerdivisie van Goldman Sachs op te bouwen en in 27 jaar zijn hedgefonds Omega Advisors te runnen. Hij kwam bij Goldman als analist de dag nadat hij in 1967 afstudeerde aan Columbia's business school, waar hij opklom tot algemeen partner bij het bedrijf en voorzitter en CEO van Goldman Sachs Asset Management.

Cooperman vertrok om zijn hedgefonds te lanceren in 1991, dat jaarlijks 12.5% opleverde door te wedden op ondergewaardeerde aandelen, waarmee hij drie procentpunten beter presteerde dan de S&P 500-index, voordat hij het in 2018 ombouwde tot een family office. Het beheerd vermogen bereikte een hoogtepunt van meer dan $ 10 miljard maar nam af toen de SEC hem in 2016 beschuldigde van handel met voorkennis in verband met handel in een klein energiebedrijf genaamd Atlas Pipeline Partners. Cooperman betaalde uiteindelijk slechts $ 4.9 miljoen om de zaak een jaar later te schikken, en gaf noch ontkende wangedrag. De performance bleef sterk tijdens de juridische strijd en hij sloot het fonds op het hoogste niveau.

Op 79-jarige leeftijd schat Forbes het fortuin van Cooperman op $ 2.5 miljard, en hij heeft de Giving Pledge ondertekend waarin hij belooft het meeste ervan weg te geven. Hij heeft tot nu toe meer dan $ 250 miljoen gegeven aan organisaties, waaronder het Cooperman College Scholars-programma dat beurzen verstrekt aan middelbare scholieren uit Essex County, New Jersey, het Cooperman Barnabas Medical Center in Livingston, New Jersey, Columbia's business school en zijn niet-gegradueerde alma mater , Jagercollege.

FORBES: Vertel ons hoe u bent begonnen met beleggen.

LEON COOPERMAN: Mensen vragen me waar ik mijn succes aan toeschrijf, en ik zeg hard werken en geluk, die gemakkelijk te begrijpen zijn, en intuïtie, dus ik neem je mee op het pad van intuïtie, want dat is de enige die uitleg behoeft. Hard werken en geluk hebben geen uitleg nodig.

Halverwege de jaren zestig ging ik naar de City University of New York. Als je je major en minor op de universiteit in drie jaar afrondde, mocht je je eerste jaar medische of tandheelkundige opleiding meetellen voor je vierde jaar op de universiteit en een apart diploma behalen. Dus in de zomer van 1960 rondde ik mijn hoofdvak scheikunde af door naar de zomerschool aan de Universiteit van Pennsylvania te gaan, en ik schreef me in augustus 1963 in voor de tandheelkundeschool van de Universiteit van Pennsylvania. Na acht dagen begon ik me af te vragen of ik mezelf aan het pushen was. in een richting waar ik niet volledig voor was toegewijd. Het was een zeer belangrijke beslissing in mijn leven omdat ik een jaar lang kost en inwoning en collegegeld had betaald. Mijn vader liep rond en zei dat mijn zoon tandarts is; al mijn vrienden wisten dat ik naar de tandheelkundige school ging en de enige man die begreep welk trauma ik doormaakte, was de decaan van Hunter College, die mijn toelatingsexamen voor de niet-gegradueerde school moest goedkeuren.

Hij zei, zeer moedige beslissing, natuurlijk kun je terugkomen. Ik ging terug en had alle keuzevakken beschikbaar sinds mijn major en minor klaar waren. Ik volgde tien cursussen economie, haalde alle tienen, vond wat me interesseerde en keek nooit meer achterom.

Het tweede voorbeeld van intuïtie: toen ik in 1966 een sollicitatiegesprek had voor een baan, had ik 16 vacatures - een heel andere omgeving dan nu. Ik kreeg een baan aangeboden bij Goldman Sachs voor $ 12,500, en voor een van de weinige keren in mijn leven passeerde ik de deadline zonder te reageren. Ik werd gebeld door de man die me het aanbod deed en hij zei: "Lee, we zijn teleurgesteld dat we niets van je hebben gehoord, wat kunnen we zeggen?" Ik zei: “Bob, om eerlijk te zijn. Ik heb een kind van zes maanden oud en ik moet studieleningen terugbetalen” – ze scholden op dat moment geen studieleningen kwijt. “Ik heb geen geld op de bank en ik heb vier baanaanbiedingen voor meer geld, maar ik mag iedereen die ik bij Goldman heb ontmoet. Denk je dat ik in vijf jaar $ 25,000 per jaar zou kunnen verdienen? Ik was erg bekend met de samengestelde rentetabellen. Als je iets in vijf jaar verdubbelt, is dat 15% samengesteld, wat redelijk leek, en hij zei tegen me: "Als je hard werkt en je neus schoon houdt, denk ik dat je het kunt doen." Ik zei: "Oké, ik kom eraan." Ik kwam bij het bedrijf en negen jaar later werd ik partner, dus het was een goed voorbeeld van intuïtie dat voor mij werkte.

FORBES: Hoe zou u uw beleggingsstrategie omschrijven en hoe heeft deze zich ontwikkeld?

KOEPERMAN: Ik ben altijd waardegericht geweest. Ik was een discipel van Warren Buffett, Benjamin Graham en David Dodd, en ik krijg graag meer voor mijn geld dan dat ik betaal. Ik heb gezien dat technologie een tweesnijdend zwaard is. De innovatie van de een is de veroudering van de ander, dus ik heb nooit begrepen dat ik hoge veelvouden moest betalen voor bedrijven terwijl ze een korte levensduur konden hebben. Kijk naar meta als perfect voorbeeld. TikTok lijkt hun markt van hen af ​​te pakken en hun voorraad is ingestort. Wanneer u een zeer hoge multiple betaalt, lijkt het erop dat u langdurig vertrouwen moet hebben in een hoog niveau van winstgroei. De productcyclus wordt korter en de concurrentie heviger, dus dat is geen spel waar ik me prettig bij voel.

FORBES: Is er een investering die u als uw grootste succes beschouwt?

KOEPERMAN: De slimste man met wie ik ooit te maken heb gehad - het was niet mijn meest winstgevende investering, maar het was zeer winstgevend - als je teruggaat en kijkt naar Forbes in de jaren zestig waren jullie kampioenen van Henry Singleton bij Teledyne. Hij was de slimste man met wie ik ooit heb gewerkt; hij was een genie en ik verdiende veel geld door op hem te wedden. Forbes was een van de weinige tijdschriften die zijn spel begreep en hem zeer gunstig schreef, terwijl BusinessWeek hem in 1982 op de omslag van het tijdschrift had afgebeeld als Icarus, de mythische Griekse god die dicht bij de zon vloog. Ze hadden geen idee waar ze het over hadden. Ik investeerde voor het eerst in ongeveer 1968 en hield het 25 jaar vast.

FORBES: Welke investering beschouwt u als uw grootste teleurstelling?

KOEPERMAN: Mijn grootste teleurstelling was in sommige gevallen wedden op mensen. Ik huurde een man van Goldman in, [Clayton Lewis], die oneerlijk bleek te zijn. Hij leidde het bedrijf naar een deal voor de vouchers van Azerbeidzjan die besmet was door corruptie. Het veroorzaakte veel problemen voor mij en we verloren veel geld.

FORBES: Als je je 20-jarige zelf wat advies zou kunnen geven over beleggen, wat zou je dan tegen jezelf zeggen?

KOEPERMAN: Wees op lange termijn. Wees fiscaal zuinig. Weet wat je bezit. Het belangrijkste advies dat ik de jongeren geef, is dat de enige manier om succesvol te zijn, is door te doen waar je van houdt en te houden van wat je doet. Ik werk 80-urige werkweken, maar ik heb het nooit als werk beschouwd. Ik heb genoten van wat ik deed. Ik word gemotiveerd door twee dingen. Ik wil om twee redenen geld verdienen. Ten eerste, als ik geld verdien op de markt - en ik was in 2022 hoger toen de meeste mensen lager waren - betekent dit in feite dat ik gelijk had. En ik heb een ego zoals iedereen, ik wil gelijk hebben. Ten tweede heb ik twee toezeggingen gedaan en geef ik 100% van mijn geld weg. Hoe meer geld je hebt, hoe meer je kunt weggeven.

FORBES: Wie waren uw investeringsmentoren en wat hebt u van hen geleerd?

COOPERMAN: Ik heb veel geleerd van het bestuderen van Henry Singleton. Hij studeerde als eerste van zijn klas af aan de Marine Academie en behaalde een Ph.D. in elektrotechniek aan het MIT. Hij was een senior executive bij Litton Industries, en in 1958 promoveerde Tex Norton, de oprichter van Litton, Roy Ash tot CEO en Singleton vertrok om Teledyne op te richten. Van 1958 tot 1968 deed hij 130 acquisities met een rollup-strategie. Hij zou zijn conglomeraataandelen met een hoog aantal aandelen nemen en bedrijven met een lager aantal aandelen kopen. In 1968 lunchte ik met hem en hij vertelde me dat het overnamespel voor Teledyne voorbij was. Het heeft geen zin om ondergewaardeerde aandelen op de openbare markt te nemen en een particuliere marktwaarde te betalen om bedrijven te kopen. We gaan onze tijd besteden aan het bestuderen van de omgeving en kijken wat zinvol is.

In die tijd bleven Harold Geneen van ITT en George Scharfenberger van City Investing aandelen oppompen om deals te sluiten, en ze deelden ondergewaardeerde aandelen uit en betaalden de volledige waarde om bedrijven te kopen. Singleton begreep de kwetsbaarheid daarvan. Beginnend in 1972 en eindigend in 1984, had hij acht zelfinkoopaanbiedingen en trok hij 90% van zijn aandelen met pensioen.

Hij verwierf op intelligente wijze, hij stopte zijn aandelen op briljante wijze en in de bearmarkt van 1972-73, toen de meeste geldmanagers aandelen verkochten om obligaties te kopen, vertelde hij me dat volgens hem de risicovolle activa in de economie obligaties waren, niet aandelen. . Hij ging naar buiten en kocht 28% van Litton Industries, waar hij werd gepasseerd voor het presidentschap, 30% van Broadway Glass en 20% van Reiko Chemical - zeer grote, geconcentreerde aandelenposities die een fortuin opleverden voor zijn aandeelhouders - en de rentetarieven gingen omhoog en hij vermeed kapitaalverliezen. Warren Buffett zei dat hij echt briljant en uniek in zijn soort was.

FORBES: Als u vandaag naar het milieu kijkt, welke aandelen of thema's zou u dan aanbevelen?

KOEPERMAN: Ik heb er twee die ik erg leuk vind. Ik geloof in de oude lijn dat wanneer iets te mooi lijkt om waar te zijn, het niet waar is, maar mijn favoriete investering zal het volgende jaar ongeveer 300% opleveren, en de enige manier waarop ik verlies is als de overheid probeert te nemen wat ze hebben voor geen vergoeding. Het bedrijf heet Ligado Networks en wat er is gebeurd is een absolute schande. Ligado bezit ongeveer 40 megahertz aan 5G-spectrum - buitengewoon waardevol. Ongeveer 10 jaar geleden zei het ministerie van Defensie ten onrechte dat het spectrum hun behoeften belemmerde, en de FCC, die verantwoordelijk is voor het bepalen van het spectrumbeleid in het land, heeft vijf jaar besteed aan het bestuderen van de beschuldigingen. Na vijf jaar concludeerden ze met een 5-0 tweeledige stemming dat de bezwaren ongegrond waren en keurden ze het gebruik van spectrum goed.

Het ministerie van Defensie heeft nu zijn verhaal veranderd. Ze zeiden dat we het spectrum willen om redenen van nationale veiligheid. Ik heb daar geen probleem mee, maar ze moeten ervoor betalen. Ik heb gesproken met mensen die deskundig zijn op het gebied van grondwettelijk recht, en ze zeggen dat niets onmogelijk is, maar dat het hoogst ongebruikelijk zou zijn als ze het in vredestijd zouden doen. De activa zijn ongeveer $ 16 miljard tot $ 30 miljard waard, afhankelijk van met wie u praat.

Ik hou van en heb een grote positie in de Ligado-obligaties met eerste pandrecht. Het is een 15.5% PIK [pay-in-kind] obligatie die wordt verhandeld tegen 30 cent op de dollar die vervalt op 1 november. Dus in minder dan een jaar, als ik het goed heb, gaat het van 30 naar par, plus je hebt 15.5 punten van belang, dus u krijgt $ 115.50 voor een investering van $ 30. Ik kan niet wachten tot het jaar voorbij is, ook al wil ik niet sneller ouder worden dan ik ben. Dus dat is mijn beste idee, en de enige manier waarop ik geld verlies, is als de overheid het spectrum voor niets kan afnemen. Ik denk niet dat dat in dit land kan gebeuren. Als dat zo is, is dat een groot probleem. Je zou twijfelen aan investeringen in dit land in de toekomst.

Ten tweede heb ik een zeer grote positie in de energie-industrie. Ik denk dat de olieaandelen als groep ondergewaardeerd zijn. Mijn favoriete ideeën zijn twee Canadese bedrijven. Een is Paramount Resources (PRMRRF) en de andere is Toermalijnolie (TOU.TO).

FORBES: Wat is volgens u het grootste risico dat beleggers nog steeds lopen in de huidige omgeving?

KOEPERMAN: Ik denk dat het grootste risico is dat het systeem helemaal in de war is. Van 2017 tot 2022 zijn we van $ 20 biljoen schuld naar $ 32 biljoen schuld gegaan. We hebben geen begrotingsdiscipline en de problemen die we nu hebben, zijn veroorzaakt door de Fed door te lang overdreven stimulerend te zijn. Ik maak me zorgen over de opbouw van schulden, en ik denk dat we geleend hebben van de toekomst. Het beste voorbeeld daarvan is dat ik heb geluncht met een vermogensbeheerder die een huis in Boca Raton heeft gekocht voor $ 1 miljoen, het huis is nu $ 2 miljoen waard, en hij kan het zich niet veroorloven om te verhuizen omdat hij een hypotheek van 30 jaar heeft afgesloten bij 3%, vanwege het nulrentebeleid dat de Fed voerde. Nu de hypotheekrente 6% of 7% is, verdubbelt of verdrievoudigt hij zijn hypotheekbetaling als hij verhuist, dus hij gaat nergens heen.

Dus ik denk dat we veel problemen hebben. Veel daarvan zie je terug in de markt. Het enige bullish dat ik persoonlijk kan bedenken, is dat de meeste mensen pessimistisch zijn en dat we in een bearmarkt zijn geweest, dus er zijn veel goedkope aandelen in de buurt.

FORBES: Zijn er boeken die volgens u elke belegger zouden moeten lezen?

COOPERMAN: De baanbrekende tekst in de branche is die van Graham en Dodd security Analysis, en dan die van Ben Graham De intelligente belegger.

Het gesprek is voor de duidelijkheid bewerkt en gecondenseerd.

Uittreksel uit het januarinummer van Forbes miljardair investeerder, waar u samen met 's werelds slimste miljardair-investeerders kunt beleggen.