Pas op voor de interactie tussen valuta- en aandelenmarkten

De Amerikaanse dollar (USD) heeft een sterk jaar achter de rug ten opzichte van de meeste valuta's in de wereld. In dit artikel leggen we deze stap en de impact ervan op de wereldwijde aandelenmarkten uit. De stijging van de USD viel samen met economische zwakte in veel buitenlandse landen in een tijd dat de Amerikaanse Federal Reserve de rentetarieven verhoogde, wat op zijn beurt de vraag naar Amerikaanse staatsobligaties en de Amerikaanse valuta aanwakkerde. Onlangs is de handelsgewogen Amerikaanse dollar (ten opzichte van een mandje valuta's van ontwikkelde markten) echter sterk teruggevallen als gevolg van zwakker dan verwachte resultaten van de consumentenprijsindex en de producentenprijsindex. Hierdoor daalden de rendementen op Amerikaanse langlopende obligaties en daarmee ook de Amerikaanse dollar. Zoals te zien is in de onderstaande DataGraph™, test de Amerikaanse dollar zijn 200-DMA, waar hij sinds juni 2021 boven blijft.

Dagelijkse handelsgewogen USD (versus euro, pond, yen, frank, kroon, Australische dollar), juli 2021 – oktober 2022

Kijkend naar een maandelijkse DataGraph voor de langere termijn hieronder, is de Amerikaanse dollar aanzienlijk gestegen van de dieptepunten van 2021 naar de recente hoogtepunten, met een waardestijging van ongeveer 28%. De kortetermijntop in de dollar werd bevestigd door lagere hoogtepunten in oktober en begin november, en vervolgens een scherpe neerwaartse doorbraak van de 50-DMA vorige week. Gezien de omvang van de stijging en de scherpte van de recente ineenstorting, is het mogelijk dat de dollar een top op langere termijn aan het vormen is, hoewel hij de steun op lange termijn nog niet heeft doorbroken.

Maandelijkse handelsgewogen USD (versus euro, pond, yen, frank, kroon, Australische dollar), 1993 – 2022

Het is belangrijk op te merken welke effecten valuta's hebben op de wereldwijde aandelenmarkten. Het grootste deel van de stijging van de USD begon aan het begin van 2022, wat samenviel met een piek in veel wereldwijde markten. Vaak resulteert een sterke Amerikaanse dollar in relatieve underperformance van buitenlandse aandelenmarkten, met name opkomende markten. Dit wordt nog verergerd voor in de VS gevestigde beleggers die buitenlandse fondsen aanhouden, aangezien ETF's in USD schade ondervinden van de stijgende dollar. De laatste meerjarige periode van zwakke Amerikaanse dollar (2002-2007) viel samen met een sterke outperformance van de wereldmarkt (in USD) en was vooral het geval in opkomende markten. De stijgende dollar helpt dus de relatieve outperformance van de Amerikaanse aandelenmarkt.

Year-to-date (YTD) en tijdens de recente dollarpiek was de schade aan andere valuta's wijdverbreid, zoals te zien is in de onderstaande tabel; enkele van de meest getroffenen verloren tussen 8-20% YTD tot en met september. De enige relatief ongeschonden grote valuta's waren de Braziliaanse real en de Mexicaanse peso.

De combinatie van piekende lokale aandelenmarkten eind 2021, gevolgd door valutadepreciatie ten opzichte van de Amerikaanse dollar, resulteerde in een daling van deze buitenlandse aandelenmarkten met gemiddeld 25% YTD tot en met september in Amerikaanse dollars. De enige markten (die populaire ETF's als proxy's gebruiken) die niet minstens 20% daalden, waren Brazilië, India, Mexico en Thailand, zoals weergegeven in de tabel op de volgende pagina.

Geselecteerde niet-Amerikaanse wereldwijde aandelenmarkten en valutawijzigingen, 12-31-2021 tot 9-30-2022

De afgelopen zes weken heeft echter een grote ommekeer plaatsgevonden, waarbij in USD verhandelde ETF's op de buitenlandse markt een sterke stijging vertoonden naarmate de oververkochte onderliggende aandelenmarkten en vreemde valuta sterker werden.

Geselecteerde wereldwijde valuta versus USD, 9-30-2022 tot 11-17-2022

Een goede proxy voor niet-Amerikaanse aandelenmarkten is de Vanguard Total Intl Stock Index ETF (VXUSVXUS
). Het heeft gereageerd op de zwakte van de Amerikaanse dollar en steeg ongeveer 15% vanaf het dieptepunt in september, wat resulteerde in goede relatieve prestaties ten opzichte van de S&P 500.

Hoewel VXUS eerder heeft geprobeerd om in relatieve termen een dieptepunt te bereiken, is het er niet in geslaagd de meer dan tien jaar durende neerwaartse trend van lagere relatieve sterkte (RS)-dieptepunten ten opzichte van de S&P 500 te doorbreken. Hoewel de huidige ex-Amerikaanse ETF's dat niet deden bestaan ​​vóór 2008, was de laatste keer dat de wereldmarkten beter presteerden (langer dan 2-3 kwartalen) ten opzichte van de VS, tijdens de USD-bearmarkt en de brede rally buiten de VS van 2002-2007 (zie USD maandgrafiek hierboven).

Vanguard Total International Stock Index ETF, december 2015 tot september 2022

Op dit moment is het nog te vroeg om te pleiten voor een herhaling van een periode van duurzame outperformance van de buitenlandse markt en zwakke Amerikaanse dollar. In feite hebben de wereldmarkten en vreemde valuta's nog veel meer te bewijzen dan de op de lange termijn nog steeds leidende Amerikaanse en Amerikaanse markt. Op dit moment zijn de kansen nog steeds tegen een langdurige underperformance van de Amerikaanse dollar en de aandelenmarkt. Maar als we kijken naar manieren om in dat potentieel te investeren, vinden we het prettig dat de internationale markten leidend zijn in deze kortetermijnrally over de hele wereld. Dit zijn met name Italië, Duitsland, Frankrijk, Korea, Zuid-Afrika en Mexico. Deze markten zijn de afgelopen zes weken met 15-25% gestegen in Amerikaanse dollars en bevinden zich ofwel boven hun 200-DMA's of testen vanaf de onderkant.

Focus buitenlandse markten ETF-prestaties, januari 2022 tot november 2022

Enkele sleutelthema's die buitenlandse markten hebben geholpen om op korte termijn leiderschap te verwerven, zijn luxegoederen in Frankrijk en Italië; Industrials in Duitsland en Korea; Banken en onroerend goed in Mexico; en Retail in onder meer Zuid-Afrika.

Andere markten die mogelijk in overweging kunnen worden genomen, zijn onder meer Japan, dat minder recent is gestegen maar een sterke breedte heeft in termen van prestaties op het gebied van kapitaalgoederen, cyclische consumentenproducten en technologie; India, dat ook minder is gestegen maar op de lange termijn een wereldleider is met een sterke deelname van technologie, basismaterialen, financiële en consumentensectoren; en China/Hong Kong, dat zich in een van de zwaarste aandelenbearmarkten bevindt en al veel langer dan de meeste. Deze markt begint de opkomst van nieuw leiderschap te vertonen in de sectoren gezondheidszorg, kapitaalgoederen en cyclische consumentenproducten.

Als er één duidelijke winnaar is van de terugval van de Amerikaanse dollar, dan is het de wereldwijde industrie. De iShares Global Industrial ETF (EXI), die de S&P Global 1,200 Industrials Sector probeert te volgen, is een geweldige manier om de totale ruimte te volgen. Het wordt voor 55% gewogen naar de Amerikaanse markt, maar dit is aanzienlijk minder dan de Amerikaanse weging voor wereldwijde indices met alle sectoren. Het bevat participaties uit 18 landen met grote gewichten in lucht- en ruimtevaart/defensie, machines, bouwproducten, constructie, outsourcing/personeel/marktonderzoek, gediversifieerde operaties, elektrische apparatuur, verontreinigingsbeheersing, luchtvaartmaatschappijen, logistiek en schepen/rails. Uit onderstaande wekelijkse DataGraph is de scherpe relatieve prestatie van de afgelopen twee maanden (die samenvalt met de top van de Amerikaanse dollar) vrij duidelijk, waarbij de RS-lijn (vs. de S&P 500) deze maand een YTD-hoogtepunt bereikte. De sector bevindt zich ruim boven de WMA-grens van 40 en nadert een test van de piek in augustus, aangedreven door kracht in onder meer de VS, het VK, Japan, Duitsland en Frankrijk.

iShares Global Industrials ETF, december 2015 – september 2022

Conclusie

Hoewel we beleggers nog steeds aanraden om het grootste deel van hun aandelenbeleggingen in de VS te doen, willen we alert blijven voor een mogelijke trendverandering richting buitenlandse markten. In dit opzicht zullen we de recente relatieve zwakte van de Amerikaanse dollar en de aandelenmarkt volgen op tekenen dat het tijd is om agressievere posities in het buitenland in te nemen. We zullen ook uitkijken naar meer aanwijzingen over wat zich bij de industriële sector kan voegen als het volgende brede leiderschapsgebied.

Co-auteur

Kenley Scott-regisseur, Onderzoeksanalist William O'Neil + Co., Incorporated

Als Global Sector Strategist van het bedrijf geeft Kenley Scott zijn visie op de wekelijkse sectorhighlights en schrijft hij de Global Sector Strategy, die de sterke en zwakke punten van opkomende thema's en sectoren in 48 landen wereldwijd belicht. Hij behandelt ook de wereldwijde energie-, basismateriaal- en transportsectoren en heeft een Series 65-effectenlicentie.