Pas op voor de winsten in aandelen. Het ziet eruit als een 'Bear Market Rally'.

Lettergrootte

De aandelenmarkt heeft de afgelopen dagen een mini-rally gehad, maar de laatste winsten lijken op een opleving te midden van een grotere daling. 

De belangrijkste indices schoten hoger sinds donderdagmiddag, toen de

S&P 500
en

Nasdaq Composite
markeerden hun laagste intraday-niveaus van het jaar. Sindsdien zijn de twee indexen respectievelijk 5.1% en 6.7% gestegen. Het stimuleren van de winst was een opmerking van de voorzitter van de Federal Reserve, Jerome Powell, die impliceerde dat de Fed zal de korte rente niet zo snel verhogen als sommigen vrezen in zijn strijd tegen inflatie. 

Mike Wilson, hoofdstrateeg voor Amerikaanse aandelen bij Morgan Stanley, denkt niet dat de winst zal aanhouden. "Aandelen lijken te zijn begonnen aan een nieuwe materiële berenmarktrally", schreef hij. "Daarna blijven we erop vertrouwen dat er nog lagere prijzen in het verschiet liggen." 

Waarom zouden mensen de winst niet tegen de nominale waarde nemen? Nou, het is geen verrassing om te zien dat aandelen terrein hebben gewonnen. De markt was zo gehavend dat het leek te smeken om gekocht te worden.

Op het dieptepunt op donderdag stond de S&P 500 12% onder het voortschrijdend gemiddelde van 200 dagen - een teken dat aandelen ver van hun langetermijntrend waren afgedwaald. De index lag het verst onder het voortschrijdend gemiddelde van 200 dagen sinds de dieptepunten in maart 2020, toen de pandemie begon.

"Het [de markt] was oververkocht", zegt John Kolovos, technisch hoofdstrateeg bij Macro Risk Advisors. 

Nu zou de markt meteen weer kunnen worden neergeslagen. Sleutel tot de zaak zijn de waarderingen, die nog steeds aantoonbaar te hoog zijn.

De S&P 500 wordt verhandeld tegen iets meer dan 17 keer de gecombineerde winst per aandeel die aandelen in de marktbenchmark naar verwachting zullen opleveren in de komende 12 maanden, tegen iets meer dan 21 keer aan het begin van het jaar. Maar dat is misschien niet laag genoeg.

Het probleem is dat op dat niveau de totale winst per aandeel 5.8% bedraagt ​​voor elke dollar die een belegger voor de index betaalt. Dat is slechts 2.8 procentpunt hoger dan het rendement op de ultraveilige 10-jarige schatkist, die gestegen dit jaar. Die 2.8 procentpunt is volgens Morgan Stanley een van de laagste niveaus sinds de financiële crisis van 2008-2009, dus het is niet veel om beleggers te compenseren voor het risico dat ze in aandelen zitten.

Als beleggers aandelen terughouden in de hoop op een hoger rendement, kunnen de waarderingen dalen. Wilson's doel voor het niveau van de S&P 500 is 3900, ongeveer 4% onder het huidige niveau, ervan uitgaande dat het wordt gewaardeerd op 16.5 keer de toekomstige winst. 

Dat klinkt misschien niet als te veel nadeel, maar als de markt in een slechte stemming is, kan de daling erger zijn dan dat. "We denken nog steeds dat een overschrijding van de reële waarde naar de onderkant haalbaar is", schreef Wilson. 

De S&P 500 zou zich in een bearmarkt bevinden, 20% lager dan zijn hoogste punt, als hij daalt tot 3,837. De aandelen zijn gewoon nog niet uit het bos.

Schrijf naar Jacob Sonenshine op [e-mail beveiligd]