Het nutsbedrijf van Berkshire Hathaway benadrukt de Warren Buffett-magie

"BHE is in staat geweest om aanzienlijk sneller te groeien dan zijn concurrenten, voornamelijk op basis van zijn associatie met Berkshire Hathaway", Jim Shanahan, analist bij Edward Jones. schreef in een e-mail naar Barron's. “De meeste pure nutsbedrijven streven naar een (dividend) uitbetalingsratio van 60-70% van de winst. Er is geen dergelijk uitbetalingsdoel voor BHE, waardoor het bedrijf zich kan concentreren op het gebruik van beschikbare contanten voor investeringen in materiële vaste activa en voor acquisities.”

BHE behoudt al haar inkomsten.

Berkshire Hathaway (ticker: BRK/A, BRK/B) investeerde aanvankelijk ongeveer $ 2 miljard om MidAmerican Energy te kopen, het Iowa-bedrijf dat de kern van het bedrijf vormt. Sindsdien is de winst na belastingen van Berkshire Hathaway Energy gestegen van $ 4 miljoen naar $ 122 miljard.

Berkshire Hathaway Energy is niet beursgenoteerd, maar de waarde ervan werd benadrukt in juni, toen het een belang van 1% in het bedrijf terugkocht van Greg Abel, een directeur van Berkshire die waarschijnlijk Buffett als CEO zal opvolgen. BHE betaalde $ 870 miljoen voor die 1% rente, volgens Berkshire's 10-Q-aanvraag voor het tweede kwartaal, die eerder in augustus werd vrijgegeven.

Dat waardeert het bedrijf op $ 87 miljard, meer dan

Duke Energy

(DUK) en

Southern Co
.
(SO), de nr. 2 en nr. 3 elektriciteitsbedrijven in het land naar marktwaarde. Enkel en alleen

NextEra Energy

(NEE) is meer waard op de aandelenmarkt.

Buffett heeft waarschijnlijk zelf die prijs van $ 870 miljoen bepaald. De CEO zei op de jaarvergadering van Berkshire in april dat het gemakkelijker zou zijn om een ​​deal te sluiten waarin Abels belang wordt aangepakt terwijl hij nog steeds 'in leven is', en hij merkt op dat het bestuur hem veel speelruimte geeft.

 "Als ik niet in de buurt ben, staat de druk op de bestuurders om te doen wat de advocaten hen zeggen te doen en de advocaten vertellen hen dit en dat te doen, en dan willen ze investeringsbankiers binnenhalen om waarde te maken", zei Buffett. . "En vanaf dat moment is het allemaal een spel."

De prijs lijkt redelijk op ongeveer 22 keer BHE's netto-inkomsten vorig jaar, in lijn met andere grote nutsbedrijven.

De waarde van BHE is aanzienlijk gestegen van ongeveer $ 53 miljard begin 2020, toen BHE wat aandelen terugkocht van Walter Scott, een Berkshire-directeur die vorig jaar stierf. Berkshire bezit nu 92% van BHE en de nalatenschap van Scott bezit de resterende 8%. Er wordt gespeculeerd dat het landgoed Scott dit jaar dit belang misschien wil verkopen.

BHE is een uitgestrekt bedrijf dat eigenaar is van de elektriciteitsbedrijven in de Midwest en West Coast, een van de grootste portefeuilles van windenergie en andere hernieuwbare energie in het land, en een handvol aardgaspijpleidingen die 15% van het Amerikaanse gas transporteren. Het heeft ook een grote vastgoedmakelaardij, een Britse nutsbedrijf en een waardevol belang van 8% in BYD, het Chinese auto- en batterijbedrijf.

Het belang van BYD is bijna $ 8 miljard waard. BHE betaalde in 232 slechts $ 2008 miljoen voor het BYD-belang, een idee dat werd verdedigd door Berkshire-vicevoorzitter Charlie Munger.

"BHE is een krachtpatser van nutsbedrijven geworden (geen gekreun, alstublieft) en een leidende kracht op het gebied van wind, zonne-energie en transmissie in een groot deel van de Verenigde Staten", schreef Buffett eerder dit jaar in zijn aandeelhoudersbrief.

Het nutsbedrijf is gestaag gegroeid omdat het, net als Berkshire, inkomsten heeft ingehouden voor uitbreiding, waardoor het kon groeien zonder veel kapitaal van het moederbedrijf te vereisen. Dit in tegenstelling tot bedrijven die eigendom zijn van investeerders en die vaak 60% of meer van hun winst aan dividend uitkeren. BHE heeft ook aanzienlijke schulden opgebouwd, die het kan aflossen omdat de meeste van zijn nutsbedrijven onderworpen zijn aan voorschriften die min of meer betrouwbare winsten garanderen.

"In tegenstelling tot spoorwegen, hebben de elektriciteitsbedrijven van ons land een enorme make-over nodig waarbij de uiteindelijke kosten enorm zullen zijn", schreef Buffett in zijn aandeelhoudersbrief voor 2020. “De inspanning zal de komende decennia alle inkomsten van BHE opslorpen. We verwelkomen de uitdaging en geloven dat de extra investering op gepaste wijze zal worden beloond.”

Nutsbedrijven kunnen vaak een rendement van ongeveer 10% op hun eigen vermogen behalen. Berkshire reageerde niet op een verzoek om commentaar op BHE.

"BHE is zo waardevol voor Berkshire omdat het grote hoeveelheden nieuw en herbelegd kapitaal kan absorberen met belastingvoordeel en tegen grotendeels gereguleerde, voorspelbare en acceptabele tot aantrekkelijke rendementen", zegt Chris Bloomstran, chief investment officer bij Semper Augustus Investment Group in St. Louis , een Berkshire-houder.

Het succes van Berkshire met BHE is gelijk aan dat van andere Buffett-staatsgrepen. Deze omvatten de

Apple

(AAPL) aandelenbelang nu ter waarde van meer dan $ 150 miljard en de aankoop in 2010 van de Burlington Northern Santa Fe-spoorweg, een bedrijf dat nu ongeveer $ 150 miljard waard is.

Dan was er nog de goed getimede aankoop van

Coca-cola

(KO)-aandelen, die eind jaren tachtig meer dan $ 25 miljard waard waren, en de overname van National Indemnity, een verzekeraar die de kern vormt van Berkshires omvangrijke verzekeringsactiviteiten, eind jaren zestig. De marktwaarde van Berkshire is ongeveer $ 1980 miljard.

 In een beleggerspresentatie van 82 pagina's in september 2021 nam BHE zijn bedrijf en financiën door. De Amerikaanse nutsbedrijven bedienen 5.2 miljoen klanten en het heeft $ 35.5 miljard geïnvesteerd in hernieuwbare energiebronnen, voornamelijk windenergie, en had plannen om tegen 4.9 nog eens $ 2023 miljard aan hernieuwbare energiebronnen te besteden.

De totale kapitaaluitgaven, inclusief grote investeringen in het elektriciteitsnet, zouden van 8 tot en met 2021 naar verwachting gemiddeld $ 2023 miljard per jaar bedragen. Het bedrijf heeft gebruik gemaakt van de belastingwetgeving en had in 1 en 2021 inkomstenbelastingkredieten van ongeveer $ 2020 miljard met betrekking tot windenergie stroom.

Abel, die aan het hoofd staat van de enorme niet-verzekeringsactiviteiten van Berkshire, was van 2008 tot 2018 CEO van BHE, toen hij overstapte naar zijn huidige baan bij het moederbedrijf. Hij was BHE-president van 1998 tot 2008 en stelde een record samen dat waarschijnlijk van cruciaal belang was om hem te positioneren als de opvolger van Buffett, die op 92 augustus 30 wordt.

Hij kreeg zijn belang van 1% terwijl hij een executive bij MidAmerican was, meestal via optietoekenningen. Hoewel BHE niet openbaar wordt verhandeld, impliceert de prijs die BHE heeft betaald voor het Abel-belang dat de waarde van een aandeel meer dan 30 keer zo hoog is sinds Berkshire het bedrijf in 2000 kocht. sindsdien slechts bescheiden gestegen.

Schrijf naar Andrew Bary op [e-mail beveiligd]