Banken kunnen het slachtoffer worden van een recessie. Maar Bank of America is een vechter

Aangezien de voorzitter van de Federal Reserve, Jerome Powell, bijna van plan lijkt economische pijn te veroorzaken met een reeks agressieve renteverhogingen om de inflatie te onderdrukken, zijn beleggers op hun hoede dat een recessie de banken in de problemen zou brengen. Dat is in het verleden het geval geweest - naarmate de werkloosheid piekt, ontstaan ​​er probleemleningen en proberen minder mensen contant geld te lenen.

Maar zou dat deze keer het scenario zijn? De markt heeft een ongunstig economisch scenario voor banken al verdisconteerd en negeerde de compenserende voordelen van hogere rentetarieven op de nettorente-inkomsten. Maar één bank in het bijzonder, Bank of America (BAC), is de grootste bank om de zwakte van de markt in te kopen, met aandelen die te goedkoop zijn om te negeren.

De CFO van Bank of America sprak dinsdag op een conferentie en gaf vertrouwen in de kracht van de franchise en haar klanten. De boodschap is dat de Amerikaanse consument in een solide vorm verkeert en dat zijn kernportfolio goed presteert voor zowel de consument als de commerciële sector.

Grote banken zijn al tien jaar terugkoopkoningen. Sinds 2013 heeft Bank of America 22% van haar uitstaande aandelen teruggekocht, waardoor het aantal aandelen is teruggebracht van 10.72 miljard naar 8.03 miljard. De terugkopen zijn gepauzeerd voor BAC en JP Morgan (JPM) aangezien de wettelijke kapitaalvereisten dit jaar zijn toegenomen. Na de pauze om kapitaal op te bouwen - de Fed verhoogde de kapitaalvereiste met 90 basispunten voor Bank of America - zullen deze banken de komende kwartalen prioriteit geven aan en doorgaan met agressieve terugkopen. Even terzijde, BAC is tegen de eis in beroep gegaan en heeft de methodologie van de Fed in twijfel getrokken.

Banken zullen profiteren van tariefsverhogingen, wat leidt tot hogere nettorentebaten. Dit jaar, met angst voor een recessie, afnemende inkomsten uit het maken van deals en tijdelijk stopgezette aandeleninkopen, zijn de aandelen van de grootste banken gestrand. Aandelen in de banksector zitten gevangen tussen de positieve kanten van hogere rentes en de angst voor recessie en kredietverliezen.

De oude bankanalist van Wells Fargo, Mike Mayo, is optimistisch over BAC met een agressief doel van $ 55. Hij is van mening dat de vooringenomenheid van recentheid ervoor zorgt dat beleggers ten onrechte geloven dat een mogelijke recessie een ernstige kredietgebeurtenis voor banken zou zijn. Hij is ook van mening dat beleggers de mate waarin de nettorentemarges van de sector weer dichter bij normaal zullen komen, onderschatten nadat ze de afgelopen 14 jaar onder bijna nul-tarieven zijn onderdrukt. In een post-Fed onderzoeksrapport merkte hij op: “Na de renteverhoging van de Fed met 75 bp op woensdag, neemt ons vertrouwen toe dat NII de snelste groei in meer dan 4 decennia zou moeten laten zien. Het beperkende risico is de verhoogde kans op een recessie, hoewel de geschatte NII-groei voldoende is om de geschatte 4x hogere kredietverliezen te compenseren.”

BAC bevindt zich op hetzelfde niveau als in 2018, maar de winst is met meer dan 20% gestegen en de uitstaande aandelen zijn met ongeveer 20% gedaald. De rentetarieven zijn momenteel aanzienlijk hoger en voorspellen aanzienlijk hogere winsten in 2023. Wall Street verwacht dat de winst zal stijgen van $ 3.19 in 2022 tot $ 3.81 in 2023. Het is duidelijk dat beleggers zich meer zorgen maken over het verdisconteren van het negatieve potentieel van een recessie dan de winstgroei die wordt gegenereerd door hogere tarieven.

Berkshire Hathaway bezit 12.85% van BAC, de op één na grootste positie. Inderdaad een blijk van vertrouwen in de waardepropositie van het aandeel, vooral na het terugtrekken van 35% van het hoogste punt in februari.

Toegegeven, Wall Street-bedrijven worstelen met trage investeringsbankkosten en droogte. Terwijl Bank of America wat pijn voelt, JP Morgan, Goldman Sachs (GS) en Morgan Stanley (MS) zijn veel meer gewogen op de kosten voor acceptatie en investeringsbankieren.

Bij beleggen is er een tijd om te zaaien en een tijd om te oogsten. Voor Bank of America is het de moeite waard om zaad te zaaien door te investeren in een van de topbanken terwijl de sector uit de gratie is en de aandelen goedkoop zijn - de boekwaarde van ongeveer $ 30 nadert. Er zal een tijd zijn om winst te boeken in BAC wanneer de economie tevoorschijn komt onder een wolk van onzekerheid over rentetarieven en inflatie.