Bankfaillissementen zetten de Fed ertoe aan de grote marsstijging te heroverwegen

Het faillissement van twee van de dertig grootste banken van de VS door activa in de afgelopen drie dagen kan tijdelijk matigen Fed's recente agressieve houding ten aanzien van rentetarieven. Vorige week zinspeelde de voorzitter van de Federal Reserve, Jerome Powell, in een getuigenis op een relatief grote verhoging van 0.5 procentpunt bij het rentebesluit van de Fed op 22 maart. Nu impliceren rentefutures een waarschijnlijkheid van een kleinere verhoging van 0.25 procentpunt met een kleine kans dat de rente stabiel blijft. Natuurlijk zijn de markten en de Fed nog bezig met het verwerken van recent nieuws en beleidsreacties.

Zorgen over inflatie

Ongeacht de ontwrichting in de banksector, blijven de inflatiegegevens een punt van zorg. Met de CPI-gegevens van januari die een stijgende inflatie laten zien, wat De gegevens van februari zouden kunnen versterken. Ook de service-inflatie blijft hardnekkig hoog. Gebrek aan duurzame vooruitgang op het gebied van inflatie heeft de Fed ertoe aangezet om aan te geven dat er meer werk nodig is om de rente te verhogen.

Bankrisico's

De duidelijk sterk stijgende rentetarieven en de daarmee gepaard gaande zwakke prijszetting van vastrentende waarden zetten de balansen van de banken echter onder druk. Vastrentende activa, die over het algemeen als laag risico worden beschouwd, hebben het afgelopen jaar relatief extreme waardedalingen gekend doordat de Fed de rente vanaf zeer lage niveaus agressief heeft verhoogd.

Dat was een factor die leidde tot de faillissement van Silicon Valley Bank en vandaag is Signature Bank ook gesloten. Vorige week ging ook de kleinere crypto-gerichte Silvergate Bank in liquidatie. De omvang van bankfaillissementen in termen van totale activa voor 2023 is nu qua omvang vergelijkbaar met 2008 op het hoogtepunt van de financiële crisis. In 2008 ging echter een veel groter aantal individuele banken failliet.

Nu de Fed nadert wat waarschijnlijk de top van de rentecyclus is, hebben ze gesproken over het belang van risicobeheer. Het lijkt erop dat de problemen in de bankensector en de Treasury's creatie van een nieuw $ 25 miljard Bank Term Funding Program zijn voldoende belangrijk dat de Fed misschien wat tijd wil nemen om de marktimpact en de rimpeleffecten te meten, nu de Fed over minder dan twee weken een rentebesluit neemt.

Besluit maart

Na het vooruitzicht van een grotere renteverhoging in maart voordat de banken recentelijk instortten, heeft de Fed er misschien voor gekozen om minder agressief op te treden. De gebeurtenissen in de bankensector van de afgelopen dagen zijn veelzeggend.

De agressieve renteverhogingen van de Fed hebben de banksector en andere delen van de economie, zoals de woningbouw, onder druk gezet. Gedeeltelijk werkt het monetaire beleid zo, maar de Fed streeft naast haar doelstellingen van volledige werkgelegenheid en lage inflatie ook naar stabiliteit in het financiële systeem.

Na een achtbaanweek voor de verwachtingen voor de vergadering van de Fed in maart, zou de Fed haar plannen kunnen heroverwegen, in ieder geval voor de volgende vergadering, en begrijpelijkerwijs in beslag worden genomen door onderwerpen die verder gaan dan alleen het beheersen van de inflatie. Kleine stapsgewijze renteverhogingen in de vergaderingen van de Fed in juni of juli lijken echter waarschijnlijk, ervan uitgaande dat de banksector geen verdere grote institutionele mislukkingen ziet en ervan uitgaande dat er een deal wordt gesloten over het schuldenplafond, wat een ander klein, maar potentieel zeer materieel risico vormt voor de Amerikaanse economie.