Bank of Japan's volgende man van $ 5 biljoen heeft de slechtste baan in de economie

Zoals banen met een vergiftigde kelk gaan, is het leiden van de Bank of Japan een echte uitblinker. In feite heeft Kazuo Ueda zojuist de slechtste baan in de economie gepakt.

Ueda lijkt een verstandige, zij het onverwachte keuze van premier Fumio Kishida. De door het Massachusetts Institute of Technology opgeleide econoom was nergens te vinden lijsten met mogelijkheden ter vervanging van Haruhiko Kuroda, die in april met pensioen gaat. Hij is een voormalige BOJ-functionaris die diende van 2008 tot 20015.

Een reden waarom: Kishida's eerste keuze zei nee. Masayoshi Amamiya, de vice-gouverneur van de BOJ, wist wel beter dan een optreden aan te nemen waarbij hij ongeveer 23 jaar kwantitatieve versoepeling moest afbouwen. En het verkleinen van een balans van $ 5 biljoen dollar ter grootte van de Japanse economie zonder deze te laten crashen.

Kuroda had de weg kunnen bereiden voor een exit uit de negatieve rentetarieven. Na tien jaar aan het roer te hebben gestaan, behoudt hij een grote politieke invloed en een hogere mate van autonomie dan de meeste voorgangers. Maar zelfs Kuroda heeft bezwaar gemaakt.

Op 20 december liet Kuroda doorschemeren dat de BOJ zou kunnen beginnen met het spelen van 's werelds meest precaire spel van Jenga. Dit populaire bordspel, gebaseerd op het ontmantelen van een toren van 54 blokken, is een treffende analogie met de uitdaging van de BOJ. De gevaren van slechts één verkeerde beweging.

Op die dag raakte Kuroda een van die blokken aan om te testen of de door de BOJ gebouwde geldtoren instabiel zou kunnen worden. Hij deed het door het 10-jaar te laten obligatierendement handel zo hoog als 0.5%, de kleinste aanpassingen. Door de gewelddadige reactie op de wereldmarkten - en een stijgende yen - stapte Kuroda uit het spel.

In de dagen en weken die volgden, deed Kuroda & Co. omvangrijke ongeplande obligatie-aankopen om de markten te laten weten dat de Jenga-wedstrijd van de BOJ was uitgesteld.

Het is nu aan Ueda om erachter te komen hoe blokken kunnen worden teruggehaald zonder wereldwijde paniek te veroorzaken. Echt, succes ermee.

Sinds de BOJ in 1999 de rente naar nul verlaagde, een primeur voor een grote centrale bank, is Tokio de grootste schuldeiser geworden. Nadat de BOJ in 2000 en 2001 pionierde met QE, werd de yen de ATM van wereldwijde financiën.

Goedkoop lenen in Tokio en dat geld meenemen naar hoger renderende activa in New York, Londen, São Paulo, Johannesburg, Mumbai, Bangkok en daarbuiten, wordt de speciale saus van wereldwijde speculatie. Dit verklaart waarom plotselinge yen-bewegingen de neiging hebben om een ​​paar hedgefondsen op te blazen.

Het uitschakelen van deze geldautomaat zou de wereldmarkten kunnen hinderen. Dus de strategie van Ueda, als hij de moed heeft, zal zijn om de openingstijden te beperken en de opnames te rantsoeneren.

Dan heeft Ueda ook nog 126 miljoen Japanners om mee te strijden. Japan Inc. neemt gratis geld als vanzelfsprekend aan. Banken, bedrijven, pensioenfondsen, schenkingen en een regering die de ergste schuldenlast in de ontwikkelde wereld aflost, zullen er slecht aan toe zijn als Ueda de spreekwoordelijke punchbowl leegzuigt.

Paul Volcker, de voorzitter van de Federal Reserve uit de jaren 1970-1980, kreeg letterlijk doodsbedreigingen voor het verhogen van de tarieven. Stel je de terugslag voor die op Ueda's pad zou kunnen komen als hij van plan is een einde te maken aan de twee decennia liquiditeitsjustrein in de nr. 3 economie.

Met andere woorden, Ueda zal zich moeten neerleggen, de televisie en de sociale media moeten uitschakelen en de hitte in binnen- en buitenland moeten weerstaan ​​om Japan Inc. schoon en nuchter te krijgen. Heeft hij de moxie? Alleen Ueda weet het.

Maar laten we het politieke imperium niet vergeten dat klaar is om terug te slaan als de BOJ haar "onafhankelijkheid" te ver doorvoert.

Begin met de sombere goedkeuringsclassificaties van Kishida. Ze zijn halverwege de 20, wat meestal betekent dat een regering de uiterste verkoopdatum heeft bereikt. Kishida maakt zich zeker zorgen dat de normalisering van de tarieven door de BOJ zijn economische nalatenschap nog verder kan schaden.

Voeg daar nog aan toe dat het machtige ministerie van Financiën in de zaal zit als BOJ-functionarissen tariefbeslissingen beraadslagen. Dit zou ondenkbaar zijn voor de Fed.

Dat is ook wat er gebeurde op 20 december, toen Team Kuroda nadacht over een bescheiden aanpassing rendementsbeleid op obligaties. Die dag vroegen aanwezige overheidsfunctionarissen om een ​​pauze van een half uur om hun ministeries te raadplegen, en kregen die ook.

Dat, onthoud, was slechts een incrementele aanpassing. Stelt u zich eens de paniek in regeringskringen voor als Ueda een formele aanscherping zou proberen uit te voeren. Nogmaals, veel geluk daarmee op een moment dat Japan nauwelijks groeit - met 0.6% op jaarbasis in de periode oktober-december - en de lonen stagneren.

Er is natuurlijk een uitweg. De inflatie die Japan krijgt, heeft meer te maken met problemen in de toeleveringsketen en de invasie van Vladimir Poetin in Oekraïne dan met het beleid van Kuroda. Als zodanig moet de BOJ zorgvuldig strategiseren. Het moet ook op nieuwsmanieren coördineren met de overheid.

Al 25 jaar betekent samenwerking monetaire en fiscale versoepeling. Wat nu nodig is, is dat de wetgevers hun werk doen en Japans competitieve spel verbeteren. Ueda moet de toegang tot geldautomaten afhankelijk maken van stappen om de arbeidsmarkten losser te maken, de bureaucratie te verminderen, innovatie te stimuleren, start-ups te ondersteunen en vrouwen sterker te maken.

Als de premier die Kuroda in 2013 aannam, te laat is Shinzo Abe, een van deze hervormingen had doorgevoerd, zou Japan nu misschien zijn QE-gewoonte hebben afgeschaft. In plaats daarvan verergerde de verslaving aan gratis geld.

Het is nu aan Ueda om risico's te nemen die de BOJ veel te lang heeft vermeden. Alleen hij weet welke van de Jenga-blokken hij als eerste zal proberen te verwijderen. Het enige wat markten kunnen doen, is hopen dat de zaken niet instorten.