Detailhandelaren in auto-onderdelen hebben de markt voor een groot deel van de pandemie overtroffen. De huidige economische onzekerheid zou de groep op de vlucht moeten houden.
Detailhandelaren in auto-onderdelen hebben een reputatie als: defensieve aandelen— autoreparaties kunnen immers alleen vertraagd zijn zo lang, zelfs tijdens een recessie. Er zijn redenen om aan te nemen dat de aandelen het beter kunnen blijven doen.
"Als je deze aandelen tegen deze prijzen kunt kopen, is er een asymmetrisch risico/rendement", zegt Max Wasserman, oprichter van Miramar Capital, dat aandelen van Advance Auto Parts en Genuine Parts bezit. "Ja, ze zouden nog iets verder kunnen dalen, maar de bovenkant is veel hoger."
Het hebben van een rijdende auto blijft essentieel voor de meeste Amerikanen. Dat geeft hen de prikkel om hun auto's te blijven repareren, ook als het wagenpark ouder wordt. Volgens S&P Global Mobility is de gemiddelde auto ouder dan 12 jaar. Originele onderdelen schatten dat oudere modellen doorgaans $ 800 per jaar aan onderhoud vergen.
Dat zal waarschijnlijk niet snel veranderen. Consumenten hebben de neiging grote aankopen zoals auto's uit te stellen als ze minder vertrouwen hebben in de economie, terwijl de gemiddelde prijs van een nieuwe auto tijdens de pandemie steeg van $ 47,000 naar $ 38,000, omdat een tekort aan chips de voertuigoutput verminderde. Gebruikte auto's bereikten recordprijzen, waardoor ze voor velen onbereikbaar waren.
| Bedrijf / Ticker | Recente prijs | YTD-wijziging | 12-Mo. Vooruit P/E | 2022E WPA-groei** | Marktwaarde (bil) |
|---|
| Geavanceerde auto-onderdelen / AAP | $178.75 | -25% | 12.8 | 14% | $10.8 |
| AutoZone / AZO* | 2,125.33 | 1 | 17.5 | 21 | 41.4 |
| Originele onderdelen / GPC | 135.45 | -3 | 17.0 | 13 | 19.2 |
| O'Reilly Automotive / ORLY | 630.52 | -11 | 18.4 | 6 | 41.4 |
*Boekjaar eindigt in augustus **Jaar op jaar
Bron: FactSet
De recessie van 2007-09 onderstreepte de veerkracht van auto-onderdelenwinkels. De totale aandelenmarkt daalde ruwweg met de helft, maar met uitzondering van originele onderdelen bleven de auto-onderdelenhandelaren grotendeels ongedeerd. De aandelen van AutoZone en Advance Auto behielden hun waarde tijdens de neergang, terwijl de aandelen van O'Reilly slechts 10% verloren.
"Hoewel de consumentenbestedingen in het auto-onderdelensegment tijdens de Grote Financiële Crisis daalden, daalden ze minder dan de totale duurzame goederen en herstelden ze sneller" dan zowel duurzame goederen als de algemene persoonlijke consumptie, merkt Morgan Stanley-analist Simeon Gutman op.
Evenmin is het spook van elektrische voertuigen - die vaak lastiger zijn voor doe-het-zelfreparaties - een zorg voor detailhandelaren in auto-onderdelen, zeggen analisten. EV's en hybrides waren samen goed voor ongeveer 10% van de Amerikaanse autoverkopen vorig jaar, terwijl minder dan 1% van de auto's op de Amerikaanse wegen elektrisch is.
“Absoluut EV's zullen zich snel verspreiden; het is geen dwaas argument, maar het zal jaren, waarschijnlijk decennia duren voordat ze een betekenisvolle impact hebben' op het rendement van detailhandelaren in auto-onderdelen, zegt Mark Giambrone, hoofd Amerikaanse aandelen bij Barrow Hanley Global Investors.
O'Reilly is sindsdien ongeveer 20% gestegen Barron's de aandelen aanbevolen in april 2021, terwijl de S&P 500 in dezelfde periode bijna 9% daalde. Analisten denken dat het bedrijf zijn winst jarenlang kan verhogen met 12.5% per jaar, het hoogste groeipercentage in de groep. Gutman heeft onlangs AutoZone geüpgraded, daarbij verwijzend naar het vermogen om hogere prijzen aan consumenten door te berekenen, waardoor de marges worden afgeschermd op een moment dat ze bij zoveel bedrijven waarschijnlijk onder druk komen te staan. Bovendien verkort het groeiende aantal megahubs van het bedrijf de levertijd.
Het doe-het-voor-mij-deel van de markt waarop NAPA actief is, groeit naarmate autoreparatie complexer wordt, en biedt een dividendrendement van 2.6%.
Voor potentieel voordeel is het echter moeilijk om Advance Auto te verslaan.
Eerdere misstappen van het management, waaronder de matige integratie van acquisities, hebben op het aandeel gewogen en het uitvoeringsrisico blijft bestaan, zeggen analisten. "Het management werkt nog steeds aan integratieproblemen", zegt MKM Partners-analist David Bellinger. Advance Auto heeft niet gereageerd op een verzoek om commentaar.
Het bedrijf handelt ongeveer 12 keer de toekomstige winst, onder zowel het bereik van 17-18 van de groep als het eigen vijfjaarsgemiddelde van 17.3. Het heeft een sappig rendement van 3.4% en heeft onlangs zijn dividend verhoogd.
"Op dit niveau betaal ik veel minder in termen van multiple dan de S&P 500 voor veel meer rendement", zegt Wasserman. Hij is al lang in het bezit van originele onderdelen, maar heeft onlangs in Advance Auto geïnvesteerd en denkt dat het "gemakkelijk terug kan ruilen" dichter bij enkele van zijn eerdere hoogtepunten, in het bereik van $ 220, van een recente $ 178. "Je wilt deze aandelen niet kopen als iedereen ervan houdt", voegt hij eraan toe.
Giambrone is ook optimistisch over Advance Auto. “Naar onze mening is er geen structureel verschil tussen Advance Auto en O'Reilly. Het was gewoon historisch slecht beheerd, en hun marges liggen 500 tot 600 basispunten uit elkaar”, zegt hij. (Een basispunt is 1/100ste van een procentpunt.)
Wanneer het rubber de weg raakt in een lastige markt, mogen auto-onderdelenhandelaars niet op de achtergrond raken.
Schrijven aan Teresa Rivas bij [e-mail beveiligd]