(Bloomberg) — Het slechtste jaar voor aandelenstieren sinds 2008 zal ook herinnerd worden als een jaar waarin de overheersende beleggingsstrategieën in twee decennia het meest van elkaar verschilden.
Meest gelezen van Bloomberg
Uiteenlopende fortuinen troffen de beroemdste Amerikaanse aandelenbenchmarks, met het jaarlijkse verlies van de S&P 500 van bijna 20% meer dan tweemaal dat van de Dow Jones Industrial Average. Een nauwkeurigere vergelijking betreft stijlcategorieën - waarde en groei - waarbij de laatste een factor 3 achter de eerste ligt en procentueel gezien het meest verliest sinds 2000.
Het is al jaren een refrein van kwantitatieve stieren: winst was op zijn plaats. In 2022 gebeurde het – althans in relatieve termen – als gevolg van een samenloop van anti-groeikrachten, variërend van stijgende obligatierendementen tot een verkrappende Federal Reserve. Het werd moeilijk voor de superkrachtige megacaps die het decennium na de financiële crisis domineerden. In hun plaats kwamen energie-, verzekerings- en voedselaandelen.
"2022 was het jaar dat het eb werd en we te zien kregen wie er naakt aan het zwemmen was", zegt Andrew Adams van Saut Strategy. "Het is het eerste jaar sinds een tijdje dat we iets anders moesten doen dan alleen de dips kopen en vasthouden om geld te verdienen."
Het goed doen in 2022 kwam neer op één beslissing op het gebied van portefeuilleopbouw: bescherm uzelf tegen rentegevoeligheid. Het was een verzoek van Mahmood Noorani, de CEO van het in Londen gevestigde onderzoeksbureau Quant Insight, ongeveer een jaar geleden van een klant die zich zorgen maakte over groei en kredietrisico. In opdracht van Noorani heeft de portefeuillebeheerder eens zo populaire namen als Meta Platforms Inc. en PayPal Holdings Inc. met 25% verlaagd en met hetzelfde bedrag verhoogd in bedrijven als Coca-Cola Co. en Shell Plc.
Vier maanden later wierp het schudden zijn vruchten af: een verbetering van 4 procentpunten in het rendement ten opzichte van wat er zou zijn gebeurd als dergelijke aanpassingen niet waren uitgevoerd.
De casestudy belicht het hoofdthema van 2022: wanneer het inflatiepad en het Fed-beleid de overkoepelende kracht van de markt worden, wordt iedereen een macrohandelaar. Het volgen van grote economische trends kan de aandelenselectie in het nieuwe jaar opnieuw overschaduwen, aangezien China zojuist de laatste van zijn Covid-beperkingen heeft verwijderd terwijl het recessiedebat in de VS oplaait.
Geldmanagers "accepteren uiteindelijk dat de wereld waarin we ons bevinden betekent dat als ze hun single-stock alfa en al het fundamentele onderzoek dat ze doen, willen behouden, macro langskomt en hen natuurlijk steeds vaker overvalt", zei Noorani in een interview. "Om deze macroperiodes door te komen, zodat ze die alfa daadwerkelijk kunnen oogsten, moeten ze macrobewust zijn."
Nu de inflatie en het beleid van de Fed de nieuwsstromen domineerden, kampten beleggers met een alles-of-niets-markt waarin de fundamentals van individuele bedrijven zich terugtrokken naar de achterbank. Lockstep-aandelenbewegingen, de ene dag omhoog en de andere dag omlaag, raasden als stormen door de markt, terwijl paranoia over inflatie werd afgewisseld met optimisme dat de economie de strijd van de Fed ertegen kan doorstaan. Voor 83 afzonderlijke sessies in 2022 gingen ten minste 400 leden in de S&P 500 in dezelfde richting, een percentage dat sinds ten minste 1997 op één jaar na overtreft.
Van grondstoffen tot obligaties tot valuta's, bijna elk actief was overgeleverd aan gebeurtenissen zoals de Russische invasie van Oekraïne en de dramatische interventie van de Bank of England in staatsobligaties. Een maatstaf voor cross-asset correlatie gevolgd door Barclays Plc is dit jaar tot en met augustus bijna verdubbeld, waarmee het tot de hoogste niveaus van de afgelopen 17 jaar behoort.
In deze door tarieven geobsedeerde wereld kwam één opmerkelijk patroon naar voren: aandelen evolueerden samen met staatsobligaties en ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Dat gebeurde dit jaar zelfs gedurende 28 verschillende weken, een frequentie die sinds minstens 1973 niet meer is gezien.
Hoewel de aanhoudende cross-asset-relatie een zegen was voor trendvolgende kwantitatieve fondsen, veroorzaakte het pijn bij aandelenkiezers, vooral degenen die vasthielden aan de oude lievelingen in technologie en groei.
"Als we allemaal eerlijk zijn, deden de mensen die het dit jaar erg slecht deden het slecht omdat ze niet echt op de hoogte waren van wat er in grote lijnen aan de hand was met de rentetarieven en deze nieuwe paradigmaverschuiving", zegt Matt Frame, een partner bij Bornite Capital Management, een hedgefonds voor aandelenselectie dat short ging tegen technologieaandelen en de aandelenblootstelling afbouwde in afwachting van een agressieve Fed. "En degenen die het dit jaar redelijk goed deden, zagen het niet echt aankomen, maar wisten hoe ze zich moesten aanpassen aan dat soort veranderende landschap."
Het gevaar van het negeren van de actie van de centrale bank wordt het best geïllustreerd door de timing van de slechtste prestatie van de S&P 500 in 2022. Alle vijf grootste wekelijkse dalingen van de index vonden plaats vlak voor of rond een vergadering van de Fed.
Volgens Noorani van Quant Insight erkennen steeds meer professionals hoe belangrijk het is om grip te krijgen op hoe macro-krachten de marktprestaties beïnvloeden. Het macrorisicoproduct van het bedrijf - dat analyse biedt van de relatie tussen activaprijzen en meer dan 20 risicofactoren zoals liquiditeit en renteverwachtingen - tekende dit kwartaal een dozijn nieuwe klanten na het aangaan van een partnerschap met Goldman Sachs Group Inc. in de zomer. Dat is meer dan een totaal van vier toevoegingen in de voorgaande negen maanden.
Op weg naar volgend jaar is de groei van het bruto binnenlands product naar voren gekomen als een dominante factor voor de aandelenmarkt, zo blijkt uit het model van het bedrijf.
"Het risico voor 2023 is een recessie en een kentering in de kredietcyclus", zei Noorani. "De focus voor ons is nu om naar onze klanten en prospects te gaan en hen aan te moedigen om te kijken naar hun blootstelling aan de wereldwijde bbp-groei en kredietspreads."
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/roads-split-2022-stocks-one-211352132.html