Nu deal-optimisme sterft, kunnen SPAC's een verrassende toekomst hebben als vastrentende investeringen

Van 2019 tot 2021 behoorden bepaalde SPAC's tot de meest gewilde investeringen, die erop uit waren om aantrekkelijke, ongrijpbare groeibedrijven op de markt te brengen en hun sponsors daarbij rijkelijk te belonen. Maar helaas voor veel SPAC's waren de prestaties voor beleggers na het vinden van een deal slecht.

Nu in 2022, aangezien groei-investeringen uit de gratie zijn in een bearmarkt. Social Capital, dat een vroege voorvechter was van de SPAC-trend die verwachtte dat ze de IPO zouden vervangen, hebben kondigde plannen aan om twee SPAC's te "afbouwen". Het is natuurlijk vermeldenswaard dat IPO-activiteit is dramatisch gedaald in 2022 .

Ondanks het brede pessimisme kunnen SPAC's nu echter een rendement opleveren voor beleggers. Alleen niet degene die de sponsors verwachtten. SPAC's kunnen aantoonbaar relatief goed presteren als vastrentende activa met een korte looptijd.

Aantrekkelijke kortetermijnopbrengsten

Juliam Klymochko, portefeuillemanager van het Accelerate Arbitrage Fund, dat meer dan 200 SPAC's bezit, legt uit hoe dit werkt. Tegenwoordig "handelt 98% van de SPAC's onder contanten in trust", zegt hij. Dit betekent dat een belegger in wezen $ 10 aan waarde kan houden voor $ 9.84, volgens de huidige berekeningen van Klymochko voor de gemiddelde SPAC.

Ongeacht of een SPAC liquideert of stemt op een deal of stemt om te verlengen, u zou een optie moeten hebben om de waarde in vertrouwen te verzilveren en te ontvangen. Natuurlijk lijkt een korting van 1.6% misschien niet zo aanlokkelijk, vooral als een SPAC vele maanden heeft tot een inwisselmogelijkheid.

De recente bewegingen in de rentetarieven creëren echter de potentiële kans. De tarieven op schatkistpapier, waar de meeste SPAC's hun geld in beleggen, zijn aanzienlijk gestegen en betalen momenteel ongeveer 4% voor een 1-jarige schatkistpapier.

Dit betekent dat de waarde van de SPAC kan groeien boven de initiële waarde van $ 10 als ze op zoek zijn naar deals en rente ontvangen terwijl ze wachten. U kunt vandaag korting krijgen op een investering van ongeveer 4%. Natuurlijk is hier meer complexiteit dan bij andere vastrentende beleggingen, en uw kijk op het pad naar inflatie is ook van belang, maar SPAC's kunnen een onverwachte vastrentende belegging worden.

Dus SPAC's hebben het potentieel om meer te verdienen dan schatkistpapier, een vastrentende wereld waar zelfs een extra 1% van het rendement er echt toe kan doen. Bovendien is er nog steeds de kans dat sommige van deze SPAC's een aantrekkelijke deal vinden voor beleggers te midden van de berenmarktwaarderingen van 2022. In 2022 waren de prestaties van SPAC-deals echter over het algemeen slecht en veel beleggers kiezen ervoor om deals in te wisselen in plaats van te omarmen, wat hebben vaak slecht gepresteerd.

Terugkoopbelasting brengt risico met zich mee

Een recent onverwacht risico voor SPAC's is de: recente terugkoopbelasting, die als onderdeel van de Inflation Reduction Act, vanaf januari 1 2023% van de waarde van terugkoop van het bedrijf in rekening brengt. Deze wet was niet noodzakelijk bedoeld om SPAC's te belasten wanneer ze contant geld teruggeven, maar sommigen moeten het mogelijk betalen gezien de huidige interpretaties van de wetgeving. Dan is het de vraag of investeerders of sponsors de kosten dragen.

De terugkoopbelasting zou het rendement kunnen deuken voor diegenen die SPAC's beschouwen als een vastrentende belegging. Hier herkent Klymochko de onzekerheid. Hij ziet dat sommige sponsors dit probleem vooruitlopen in hun extensiedocumentatie, en in Cayman gevestigde SPAC's zullen naar verwachting niet aansprakelijk zijn voor de belasting. Toch kunnen in Delaware gevestigde SPAC's dat wel zijn.

Eerdere SPAC's met een meer losjes geformuleerde bescherming voor beleggers in hun S-1-aanvragen, kunnen echter mogelijk contant geld gebruiken dat anders naar beleggers zou gaan om eventuele terugkoopbelasting te betalen. Als u naar potentiële opbrengsten op contant geld kijkt, zijn deze details van belang.

warrants

Dan, net zo veel meer speculatieve investeringen, kunnen SPAC-warrants er ook interessant uitzien. Deze bieden doorgaans de mogelijkheid om aandelen tegen een vaste prijs te kopen nadat een deal heeft plaatsgevonden, waardoor veel potentieel voordeel wordt behaald als de zaken echt goed gaan.

Natuurlijk ging het niet echt goed en 2022 was een nachtmerrie voor SPAC-waarborgen, nu 83% YTD. De gemiddelde SPAC handelt echter alsof er een kans van 80% is dat een SPAC geen deal zal vinden op basis van de huidige beoordeling van Klymochko. Dat is laag in vergelijking met de geschiedenis, en dus tenzij we een enorme golf van aflossingen zien, wat mogelijk is, kan er enige waarde zijn in SPAC-warrants.

Het einde van een boom

De SPAC-boom van de afgelopen jaren is dus duidelijk voorbij. SPAC's kunnen echter een interessante opzet hebben als vastrentende beleggingen voor diegenen die in de details willen duiken. Er is zelfs een argument dat bepaalde SPAC-warrants conservatief geprijsd kunnen zijn, gebaseerd op de geschiedenis, voor de meer avontuurlijke belegger. De warrants kunnen echter nog steeds tot nul dalen als er geen deal wordt gevonden.

Dit toont echter aan dat we ons in een bearmarkt bevinden. SPAC's lieten een paar jaar geleden een aantal geweldige groeiaandelenrendementen zien voor bepaalde deals, ook al was het tijdelijk. Nu kunnen beleggers in de huidige omgeving SPAC's beter behandelen als een vastrentende optie. Tijden zijn veranderd.