Zijn kortere bedrijfscycli de volgende grote verandering in economieën?

Stel je voor dat enkele van de belangrijkste patronen in ons leven, bijvoorbeeld de lengte en de aard van de seizoenen, zouden veranderen. Met de toenemende klimaatschade zou dat wel eens het geval kunnen zijn. In andere aspecten van het menselijk leven, zoals een lang leven en de lengte en vorm van de werkdag, zijn al lang bestaande patronen aan het veranderen – per saldo zullen we een langer actief leven leiden en continu vanuit huis werken.

Een andere diepgewortelde verandering is de conjunctuurcyclus. Er zijn niet veel mensen die tijd besteden aan het nadenken over de conjunctuurcyclus, aangezien dit een saaie hoek van de economie is, maar de eb en vloed van de cyclus beïnvloedt ons op een fundamentele manier, via pensioenen, banen, investeringen en welvaart.

Recessie op komst?

In recente berichten heb ik de conjunctuurcyclus een paar keer genoemd, in de zin dat het ritme van de conjunctuurcyclus binnenkort kan veranderen, en ik wil hier nu wat dieper op ingaan.

Om dit in context te plaatsen: we hebben, op basis van de historische maatstaven, de afgelopen dertig jaar een abnormale periode meegemaakt, die werd gekenmerkt door drie van de vier langste conjunctuurcycli in de moderne geschiedenis (terug tot 1870 volgens de NBER). . Vanaf 1990, met de val van het communisme en de opkomst van de mondialisering, hebben ze gemiddeld 120 maanden geduurd, tweemaal het langetermijngemiddelde. Als we verder teruggaan in de geschiedenis, waarbij we voornamelijk Britse gegevens gebruiken, zijn de conjunctuurcycli vaak zelfs nog grilliger geweest.

Deze stagnerende conjunctuurcycli werden aangedreven door factoren als slechte oogsten (1880), oorlogen (Napoleontische oorlogen) en kredietcrises (jaren 1870) – die allemaal vandaag de dag problematisch zijn. In die context is mijn hypothese dat de wereldeconomie weer het ritme van kortere conjunctuurcycli zal volgen, om de volgende redenen.

Kortere cycli

De eerste is, zoals vaste lezers zullen verwachten, dat de mondialisering gebroken is. Veel van de onderdelen ervan, zoals langdurige trends in de technologie, de export van deflatie uit China en een stabiel geo-economisch klimaat, om er maar een paar te noemen, waren de drijvende krachten achter lange perioden van expansie. Nu worden de voordelen van de mondialisering – lage inflatie en rentetarieven, geopolitieke stabiliteit en vloeiende handels- en aanbodketens – allemaal ongedaan gemaakt.

Een tweede reden is dat het laatste deel van de periode van mondialisering een reeks onevenwichtigheden heeft veroorzaakt. De komende tien jaar zullen worden gekenmerkt door het verdwijnen van deze onevenwichtigheden. Er zijn er drie die ik specifiek zou willen markeren: de balansen van de centrale banken en het monetaire beleid in het algemeen, de internationale schuldenlast in verhouding tot het bbp-niveau en klimaatschade. Het corrigeren van deze onevenwichtigheden zal een van de, zo niet de bepalende zorg van beleidsmakers dit decennium zijn.

De balansen van de centrale banken zullen vanaf volgende week, met de komst van 'QT', een moeilijke inkrimping beginnen, met als resultaat een scherp negatief welvaartseffect, de terugkeer naar 'normaal' van de markten in de zin dat ze zorgen voor veel betere, realistische signalen over de toestand van de wereld. Eén neveneffect is dat de kredietmarkten beter zullen werken, er wellicht minder zombiebedrijven zullen zijn en een betere allocatie van kapitaal, hoewel het waarschijnlijke effect hiervan op de conjunctuurcyclus een verkortend effect zal zijn.

Schuldenlast

Op zijn beurt wordt een omgeving waarin de inflatie en de rentetarieven 'minder laag' zijn, moeilijker te beheren, en in de opkomende markten zijn er al mini-schuldencrises aan het ontstaan. Eén nogal dramatische hypothese van mij is dat we in 2024 (de honderdste verjaardag van de schuldencrisis van 1924) een wereldschuldenconferentie hebben die tot doel heeft de schuldenniveaus terug te dringen door middel van een groots programma van herstructurering en kwijtschelding. Een dergelijke conferentie zou alleen noodzakelijk kunnen zijn door een crisis zoals in 2008 – die in het huidige tempo niet buiten het bereik van beleidsmakers ligt.

Dat is een dramatisch scenario en waarschijnlijker is dat de schuldenlast van landen en bedrijven een herhaling van de lange expansiecycli uit het recente verleden lastig te volgen maakt.

Wat betreft de schulden: een favoriete vergelijking van mij is die tussen de snelheid waarmee het klimaat opwarmt (percentielrangschikking van de recente gemiddelde temperaturen in de wereld) en de stijgende schuldenlast. Beide zijn symptomen, niet zozeer van de mondialisering maar eerder van een niet-duurzame ontwikkeling – in beide gevallen nemen bijna existentiële risico's toe, en ontbreekt het aan collectieve actie om deze aan te pakken. Dus net zoals de wereldeconomie zich herstelt van de schuldencrisis van 2024, zal zij omvallen in de klimaatcrisis van 2028.

Genoeg onheilspellend gedoe, maar ik wil me wel concentreren op collectieve actie. In het recente verleden waren de grote ontwikkelde en opkomende economieën van de wereld op twee manieren gesynchroniseerd. In de eerste plaats structureel, omdat het Westen voor kapitaal en consumptie zorgde, terwijl het Oosten voor de productie zorgde. Dit wordt nu verstoord – in zeer algemene termen wil het Westen opnieuw aan land komen, terwijl het Oosten graag de goederen consumeert die het maakt, en in toenemende mate van zijn eigen rijkdom geniet.

Ten tweede werd het beleid over de blokken heen gecoördineerd, of was er op zijn minst een gevoel van openheid en vloeiendheid in de beleidsdiscussies – het Plaza-akkoord is een vroeg voorbeeld, evenals het ‘Comité om de wereld te redden’ dat een einde maakte aan de Aziatische crisis en dan is de interventie van de G20 in 2008 er nog een. Tegenwoordig kunnen China en de VS nauwelijks met elkaar overweg, en het idee van strategische autonomie betekent dat Europa steeds meer voor zichzelf moet zorgen.

Een laatste complexiteit voor de conjunctuurcyclus is dat zoveel aspecten van de economie aan het veranderen zijn: de aard en structuur van werk, de verontrustende trend van lage productiviteit, de economische nadelen van grote ongelijkheid in welvaart en de manier waarop het idee van strategische autonomie zal vervormen. beleggingstrends. Dit zorgt voor veel economisch lawaai, en mijn gevoel is dat alles bij elkaar neerkomt op een wereld waarin de conjunctuurcyclus onophoudelijk wordt ontwricht en waarin bedrijven en beleidsmakers moeten denken in termen van conjunctuurcycli van vier in plaats van tien jaar.