Hoe je het ook snijdt, aandelen zien er nog steeds niet goedkoop uit

Lettergrootte

Aandelenindexen sloten opnieuw een verliezende week af in een sombere februari, terwijl investeerders blijven discussiëren over de richting van de economie en het monetaire beleid. Het is een beslist verwarde vooruitzichten voor de markt vanuit een fundamenteel perspectief, met een gelijke hoeveelheid gegevens over de bullish en bearish kanten van het grootboek.

Informatie kan worden geïnterpreteerd als goed nieuws of slecht nieuws, afhankelijk van iemands neigingen en tijdsbestek - een sterkere economie nu zou immers alleen maar meer verkrapping door de Fed kunnen betekenen en later een moeilijkere val in een recessie.

Het is een dynamiek die Truist Advisory Services Co-Chief Investment Officer Keith Lerner de 'omgekeerde Tepper-handel' noemt, verwijzend naar een bullish voorspelling van hedgefondsmanager David Tepper in 2010 dat de economie zou verbeteren of dat de Fed zou versoepelen, wat de markt hoe dan ook zou stimuleren.

Vandaag de dag is de keuze tussen een zwakkere economie die de inflatie doet dalen maar ook de bedrijfswinsten raakt, waardoor de activaprijzen omlaag gaan, of een sterkere economie die de Fed dwingt om nog meer te verstrakken om de inflatie te beteugelen, wat ook de activaprijzen naar beneden haalt.

De cijfers van de afgelopen week gaven beleggers genoeg reden om zich zorgen over te maken: de indexen van inkoopmanagers waren sterker dan verwacht, persoonlijke inkomsten en uitgaven stegen in januari, consumentenvertrouwen steeg tot de hoogste stand in meer dan een jaar en cijfers van vrijdagochtend lieten zien heter dan verwachte kerninflatie in januari en een opwaartse herziening van het decembercijfer.

De

Dow Jones Industrial Average
verloor voor de vierde week op rij terrein en daalde met 2.99%. De

Nasdaq Composite
gleed 3.33%, en de

S&P 500
viel 2.67%.

Zonder het gewicht van fundamenteel bewijs in de ene of de andere richting, loont het om te controleren wat de grafieken zeggen. De S&P 500 stormde de poort uit in 2023, steeg in januari met bijna 9% en boekte een winst van 17% ten opzichte van het dieptepunt van midden oktober. Dat viel samen met een daling van de obligatierendementen toen handelaren gokten op een sneller einde aan renteverhogingen.

Sindsdien banen en inflatie zijn warm binnengekomen, en de obligatierendementen hebben hun klim hervat. De S&P 500 daalde in februari met meer dan 5% en sloot vrijdag op 3970, net boven het 200-daags voortschrijdend gemiddelde van ongeveer 3940 - een belangrijk technisch niveau dat als steun of weerstand kan dienen in een rally of neergang. Een pauze daaronder zou het volgende ondersteuningsniveau rond 3800 brengen, zegt Lerner, een gecharterde markttechnicus.

De terugval van 500% van de S&P 5 in de afgelopen maand levert nog steeds een veelvoud op van ongeveer 17.5 keer de toekomstige winst. De rally sinds het begin van het jaar werd volledig gedreven door waarderingsuitbreiding, met verwachte winstdalingen over dezelfde periode. Dat veelvoud is ongeveer gelijk aan het gemiddelde van het afgelopen decennium, maar met aanzienlijk meer onzekerheid - en hogere rentetarieven - vandaag.

De technische opwaartse trend in de 10 jaar schatkistennotitieDe opbrengst blijft intact. Met een vrijdag van 3.95% is het begin 200 tweemaal boven zijn 2023-dagen voortschrijdend gemiddelde gestuiterd en zou het binnenkort zijn hoogste punt in oktober van 4.23% opnieuw kunnen testen, zegt Lerner. Dat zou de waarderingsdruk op aandelen alleen maar vergroten.

De grondbeginselen en technische gegevens lijken het eens te zijn: op de huidige niveaus is de S&P 500 gewoon niet zo overtuigend. Er is wellicht betere waarde op de marktkapitalisatieschaal, waar small- en midcap-indexen nog steeds boven hun 50-daagse voortschrijdende gemiddelden liggen en waarderingen goedkoper zijn.

Schrijven aan Nicholas Jasinski bij [e-mail beveiligd]